紫光华宇（300271）（深度研究）:法检信息化做深做透,政府领域孕育新机遇【不断更新】
2012-07-06 18:58:28
北京紫光华宇软件股份有限公司（以下简称紫光华宇）以软件与信息服务为主营业务，创立于2001年6月18日，并于2011年10月26日在深圳证券交易所创业板上市（股票简称：“紫光华宇”，股票代码：300271），注册资金1.48亿元。
紫光华宇秉承“自强不息，厚德载物”的企业精神，坚持诚信为本的价值观，以“提供专业的技术、优秀的产品和卓越的服务，以信息化创造客户价值”为使命，专注于电子政务领域的软件与信息服务，为客户的信息化事业提供全方位一体化的解决与服务。
紫光华宇的优势业务涵盖了客户信息系统的全生命周期，包括信息化系统规划咨询、应用软件定制开发、信息化系统建设、信息化应用推广、信息化系统运维服务。目前，紫光华宇主要客户来自法院、检察院行业；司法行政、政府委办局、质检、税务、工商等政府单位；及金融、卫生等其他企事业单位多个领域。根据IDC中国电子政务研究报告，紫光华宇自2006年至今连续5年位列中国电子政务IT全方位服务供应商10强。在法院、检察院信息化建设领域，紫光华宇连续多年市场占有率第一，客户遍及全国。
紫光华宇及其全资子公司持有工业与信息化部颁发的“计算机信息系统集成一级资质证书”、国保局颁发的“涉及国家保秘的计算机信息系统集成甲级资质证书”和“涉及国家保秘的计算机信息系统集成软件单项资质证书”、“安防工程企业一级资质”、“信息安全服务资质证书”，是国家认定的“高新技术企业”、“软件企业”、“国家规划布局内重点软件企业”、“创新型试点企业”、“中关村国家自主创新示范区核心区重点创新型企业”，通过了CMMI（软件能力成熟度模型集成）3级认证、ISO 9001质量管理体系认证和ISO/IEC 20000 IT服务管理体系认证，是国家信息技术服务标准（ITSS）工作组全权成员单位，其优秀产品和案例曾获国家级和科技部颁发的“优秀软件奖”及北京市科委颁发的“北京市科学技术奖”。主要产品入选北京市政府自主创新产品目录，目前拥有近200项具有自主知识产权的软件产品，主要产品和技术居于国内领先地位。
紫光华宇结合电子政务服务经验与国际服务管理框架，综合运用先进的服务工具，通过以北京总部服务呼叫中心、技术专家、遍及全国30余处现场服务网点和近300人的专业服务队伍建立的专业化服务体系，为全国各地用户提供及时、专业的信息化服务，其中为北京市高级人民法院提供的运维服务被工业与信息化部评为全国电子政务运维示范项目。
紫光华宇总部位于北京市海淀区清华科技园，目前拥有2家全资子公司及2家控股子公司。其中，北京紫光华宇信息技术有限公司成立于2009年，主要从事电子政务产品与服务业务；广州紫光华宇信息技术有限公司成立于2007年，主要服务于华南地区客户；北京亿信华辰软件有限责任公司成立于2006年，主要提供报表与数据分析软件产品和服务；航宇金信（北京）软件有限公司成立于2007年，主要从事政府食品安全保障及工商行政管理领域的软件开发与信息服务。目前紫光华宇及旗下4家公司拥有本科及以上学历的占88％以上。
【最新公告】
【北京紫光华宇软件股份有限公司（300271）（以下简称“公司”）于2012年4月25日与航宇金信（北京）软件有限公司（以下简称“航宇金信”）自然人股东陈京念签订了《股权转让协议》，公司以现金方式收购陈京念持有的航宇金信51％股权。交易完成后，航宇金信将成为公司的控股子公司。近日，航宇金信已经办理完成工商变更手续，并取得了北京市工商行政管理局换发的《企业法人营业执照》。截止目前，公司已经支付全部股权转让款，相关股权转让手续办理完毕。本次股权收购完成后，公司持有航宇金信51％的股份，是航宇金信的控股股东。航宇金信（北京）软件有限公司成立于2007年1月，注册资本人民币2300万元，以软件开发与信息服务为主营业务，公司目前拥有员工50多人、其中高级职称项目（客户）经理20多人，100％具有大专以上学历，平均年龄不到30岁，是一家年轻而富于朝气的国家级高新技术软件企业。自强不息，孜孜以求！航宇金信不断致力于为客户提供契合实际的一体化服务，不断以优秀的品质打动客户，以完善的服务保障客户，以专业技术促进客户事业的进步。公司以丰富的应用软件开发和系统集成经验，依靠过硬的技术人才队伍和先进的管理机制，凭借其良好的信誉和服务，成为政府行业信息化项目中用户可信赖的合作伙伴的同时实现了自身的价值。截至08年8月，公司应用软件开发费合同收入已超过3000万元。航宇金信核心业务：为政府提供信息化建设整体一体化服务，包括应用软件开发、系统集成和相关技术支持，专业致力于政府电子政务、区域信息化的建设;包括政府电子政务、互联网（Interｎｅｔ）/内联网（Intraｎｅｔ）/外联网（Extraｎｅｔ）的应用和电子商务一体化服务等。通过不断的追求与创新，公司已经形成特有的产品和技术布局，其中，在移动执法以及GIS（Geographical Information System，地理信息系统）在现有业务系统中的应用有了长足的发展和进步，走在了这一领域的前列。员工都是这个家庭的一份子，宽容个性，公正平等，坦诚相待，为每位员工提供一个广阔的发展平台;具有学习精神、创新意识、团队精神、责任意识的员工是公司最宝贵的财富。成功案例：航宇金信成功协助以下客户实施了办公自动化系统或者是知识管理系统：其中包括北京工商市场主体网格监管系统、首都食品安全追溯系统、大连市工商行政管理局食品安全监控系统、河北省工商行政管理局流通领域商品质量监控系统、南昌市食品流通环节市场准入备案查询系统、北京工商机场奥运服务监控系统、西安市食品安全监控系统、乌海市食品安全监控系统等。】
法检电子政务市场壁垒高、竞争格局稳定、未来空间广阔。法检细分领域,存在严格的准入制度和显著的用户黏性,形成较高的行业壁垒和较为稳定的行业格局。尽管过往市场规模不大,但未来空间正在拉宽,如仅法院领域的天平工程和数字法庭,将新增投资逾160亿元。
富有竞争力的商业模式＋庞大的高黏性客户群,行业扩容最大受益者。公司通过构造有效的商业模式,在客户关系、技术水平等方面形成了显著高于竞争对手的综合实力,同时,拥有规模庞大的高黏性客户群,法检领域客户占有率分别为44％和36％,成为法检信息化领域扩容的最大受益者。
且在规模效应下,公司盈利能力不断提升。布局运维服务和商业智能,寡头格局有望复制,做深做透法检信息化。电子政务领域正逐步进入应用提高阶段,运维外包日渐兴起。从已有案例看,运维服务技术门槛高,应用软件开发商优势明显,寡头格局有望复制。公司目前签约法院集中在北京,全国蓄势待发,按全部客户量初步估计,公司潜在运维市场容量15亿元以上,空间广阔。
进入政府信息化领域,优化收入结构,孕育新机遇。公司扩宽业务边界,进入工商、税务、监狱管理、食品安全等政府领域。短期内,政府领域尚需沉淀和积累,对业绩贡献有限甚至侵蚀部分利润,但此举将优化收入结构,且有望孕育又一个“法检”市场。压制估值的因素多为过度忧虑。对于估值,市场普遍担虑有三:一是政府业务风险是否可控;二是小众市场存在市值天花板;三是高毛利能否持续。通过分析,我们认为,法检信息化具有较强的延续性,行业空间正加速放大,且盈利水平有其合理性,上述忧虑是市场过度行为。
首次给予强烈买入评级。2012-2014年,公司EPS为0.79元、0.98元和1.21元,对应目前股价为别为16.57倍、13.36倍、10.82倍。按2012年23-25倍,合理估值区间18.17-19.75元（目前价13.09元严重超跌低估）,给予强烈买入评级。
法检市场根基牢 政府市场耐心布局 紫光华宇具有巨大的上升空间
法检系统信息化投入力度大，持续时间长，客户粘性高。
2011年，公司主营收入有87％来自于法院和检察院系统，尤其来自法院系统的营业收入超过3亿元，同比增速达到74％。一方面是公司深度挖掘客户需求和大力开拓新客户的结果，另外，也反映了法院系统在信息化投入方面力度确实在增强。目前法院系统网络建设上已经初具规模，前期已经部署了审判管理软件，专线通信、远程视频、数据交换、内部网站、互联网门户得到了一定程度的应用，法院信息化建设转向重点推进案件实体管理、数字法庭、审委会管理、档案管理、执行管理、司法统计等业务应用。随着信息化对业务细节的渗透不断加深，相 应的投入预计会维持在较高的水平。 检察院系统信息化进程慢于法院，但也正在从建设逐步转向应用，因此虽然公司有意识降低纯粹的设备采购项目导致了检察院市场收入的下降，但参考法院市场的发展经验，我们相信这只是暂时现象。
从客户粘性看，公司产品由于与客户业务线深度耦合，客户对业务系统稳定性的要求再加上公司在北京部分核心机构部署产品的示范效应，导致了客户粘性较高。再者，由于信息化投入的循序渐进，因此一个客户即可以为公司带来连续几年甚至十几年的收入贡献，如最高人民法院2008-2011年连续四年位列前五名客户，营收贡献平均每年约在2600万元。
综上所述，我们认为法检系统 IT 建设需求的稳定增长至少在十二五期间是非常确定的事情，而公司优势领域中的龙头企业，法院系统市占率近50％，检察院则近40％，市场占有率稳居第一，因此，预计该业务未来3～5年仍可保持25％左右的年均复合增长。
政府领域细分市场众多，外延并购成重要发展战略。
业务发展和政府机构改革促使电子政务市场规模和应用水平不断提升。各细分市场中，审计、金农、卫生、质检、水利、法院和检察院属于未来增长率相对较高，另外， 税务部门、社保和福利部门、电子政务平台、财政系统、公安安全部门市场相对较大。目前，公司正在向税务、监狱以及政法委等领域积极拓展客户。其中，税务领域的信息化程度和市场集中度都较高，公司已通过优势产品切入市场，正在等待核心应用软件替换的机会。监狱系统信息化水平较低，市场还处于培育期，公司较早与北京监狱局建立了联系，进行了成功的项目实施，在该领域有先发优势。
公司目前账面尚有超过2亿的超募资金，而进入新市场最好的方法正是对拥有地域优势和产品优势的公司进行收购，相信超募资金将主要用于该目的，也即外延并购将成为公司未来发展的重要方式。从公司的发展历程看，对于并购行为颇为谨慎，也因此颇为成功。并购广州华宇后，公司在华南的客户开拓能力大大增强，业务快速发展，2006年到2011年的6年间，复合增长率达到122％，成为公司全国业务中，增长最快的一个区域。航宇金信则专注于为政府食品安全保障和工商行政管理领域提供大型系统解决系统、系统开发、系统集成、技术服务等服务。目前已经形成成熟的关于食品安全保障、工商行政管理为核心的多项解决计划和软件产品，并且应用于华北（含北京）、华南、西北和东北等多个省市的政府食品安全监管机构以及工商行政管理机构，是食品安全保障和工商行政管理重要的合作伙伴。航宇金信将成为公司布局新市场的重要平台，发展值得期待。
运维服务存在爆发式增长的极大可能。
目前国内电子政务运维服务仍处于起步阶段，公司 2011 年运维服务收入近6000余万元。在定价上，公司采用服务内容、人员数量和保障级别相结合的策略，是业内较早开始这一模式的企业。目前已经签订合同的企业有十几家，仅占公司客户很小的比例。其中来自最高法院的运维服务收入在1000万元/年左右，其余中级法院在200～300万规模，而基层法院也在80～90万水平。保守计算，按照公司法院和检察院客户共2890家，每家30万/年运维服务费计算，公司未来运维服务的销售目标至少应在8.6亿元的规模，较公司目前的业务规模具有巨大的上升空间。 因此运维服务收入存在爆发式增长的极大可能。
紫光华宇技术点评 中长线持股为主前景长期看仍然是大牛股
近期受到市场关注；从近期交易情况来看，下一交易日向上突破大涨概率增大。该股在底部强势整理近三个月；该股近期的主力成本为14.18元，股价位于成本下方强势运行，建议逢低坚决买入；股价阻力位19.75元，中长线持股为主；前景长期看仍然是大牛股。科学预测下周A股大涨无疑，预祝大家发、哈哈哈哈哈。。。。。。。。总结该股特点：该股多次10送转10股加分红后还是小盘优质股（大盘烂臭股以但被套几年无法解套），潜力巨大的超级大黑马短中长线投资皆宜。假如在这支股能长期被套（不大可能、一般小盘优质股即使被套一年内有几次解套机会），哪感觉是我老家伙被十八九的套啊套啊心里美滋滋的人生。据我十几年的买卖股票的经验这股近几天怎么走无所谓，但是如果涨起来不止是一两个涨停，目前价位及以下应该多拿一段时间准定是发大财的好机会。。。。。。。。
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