报告标题：三川股份（300066）蓄势待发的水表制造龙头

　　公司是水表行业龙头企业。江西三川水表股份有限公司（以下简称“三川水表”或“公司”）是我国水表行业内技术领先的企业，公司在经验规模、成品结构及低成本、销售网络等方面独具优势，已经成为行业发展的“领头羊”。公司销售额和销售量连续三年位居行业第二，“三川牌”已经是与“宁波牌”并列的水表行业两大知名品牌之一。

　　更新换代为水表行业发展带来新机遇。在我国水资源紧缺形势及国家对环保的日益重视等因素的推动下，我国水表行业大规模更新换代的机会已经来临，未来节水型水表和智能水表将成为水表行业的主流产品，这将导致我国水表市场容量的扩大和行业盈利能力水平的提高，我国水表行业未来仍会处于持续繁荣期。另外，伴随着世界水表需求量的稳步增长，作为全球水表制造大国，行业出口也将是未来推动行业发展的重要因素。

　　借助此次上市良机，公司市场地位有望脱颖而出。伴随水表行业从“量变”到“质变”的发展历程，公司产品结构不断优化，公司的节水机械表和智能表的收入占比已经从2007 年的70.87％提高到2009 年的76.11％。产品结构的优化带来了盈利能力的提升，公司净利润三年复合增长率达到38.74％，明显高于营业收入的增长。公司有望从激烈的市场竞争中脱颖而出。

　　预计公司2010-2012 年EPS 分别为1.40/1.95/2.60 元，未来三年净利润增长率分别为19.92％、38.79％和33.53％。根据港澳资讯定价模型测算，预计中长线投资市场定位合理定价为 68.85-84.15元。

研究员：孙绍冰 所属机构：齐鲁证券