利润在缩水，回购在加速，现金还在膨胀……近日，伯克希尔·哈撒韦发布了2026年第三季度财报。

　　业绩层面，三季度归属于股东的净利润为221.12亿美元，同比下降28.2%。

　　拆分利润结构，反映旗下实体业务表现的营业利润为127.05亿美元，同比下降5.8%；投资收益为94.07亿美元，较上年同期的173.11亿美元下滑近46%，成为拖累净利润的核心因素。

　　而数字之外，这份财报最值得关注的是两个老问题：

　　1、天量现金叠加回购提速，伯克希尔是真的找不到东西买了吗，这是否在释放美股高估的信号？

　　2、科技股投资并不在巴菲特的能力圈范围内，如今开始布局AI投资，伯克希尔这次能“与时俱进”吗？

　　大额回购+囤现金，标的难觅？

　　市场一直很关注伯克希尔的流动性资产，Q3这一数字又进一步垒高了。截至9月底，现金、现金等价物和短期美债合计约3774亿美元，较Q2的3655亿美元增加约119亿美元。

　　从资产结构图来看，伯克希尔三季度末总资产1.30万亿美元，其中流动性资产（现金+短期美债）0.38万亿美元，占比28.9%，超过了其股票投资组合（0.34万亿美元，占比25.7%）。

　　现金继续膨胀的同时，Q3最醒目的资本动作是回购：96.47亿美元，是Q2（45.27亿美元）的两倍多，前三季度累计约144亿美元。而2025年全年，伯克希尔的回购金额是零。

　　伯克希尔的回购规则一向清晰：只有CEO与董事长协商后，认为回购价格低于保守估算的内在价值时才会执行。市场分析认为，年内的大额回购或意味着，在管理层眼中，伯克希尔自己的股票，比外部市场上大多数标的更值得买入。

　　买入自家股票的同时，Q3伯克希尔还在小幅抛售外部股票资产。三季度买入股票约23.66亿美元，卖出约27.92亿美元，单季净卖出约4.26亿美元，操作方向从上半年的净买入转为了净卖出。

　　其实管理层也在花钱，只是花钱的速度还不够快：7月以约68亿美元完成对住宅建筑商Taylor Morrison的收购，年初还以约94亿美元收购了西方石油旗下的化工子公司OxyChem。

　　对于天量流动性资产堆积，市场普遍将其解读为“标的难觅”的信号。巴菲特本人在今年年中接受CNBC采访时也回答了天量的流动性资产问题：价格太高，标的太少。

　　巴菲特也坦言，自己能够真正理解的企业在整体市场中所占比例已不如十年前；对于那些从小与新技术共同成长的年轻人所擅长的领域，他不再奢望具备优势。这也就是他一直在践行的“能力圈”、“不懂不碰”原则。

　　看不懂科技股的巴菲特，为何拍板了谷歌？

　　众所周知，巴菲特极少染指科技股投资，这位奥马哈先知职业生涯大部分时间都站在科技股的对立面，连比亚迪的投资也是芒格“拍桌子”让巴菲特买的。

　　1999年互联网泡沫中，全员都在FOMO地买入科技股，巴菲特却坚持持有消费股。

　　他在1998年股东会上就解释过自己的立场：“我不知道那个世界10年后会是什么样子。科技是我们不理解的东西，所以我们不投资。” 1999年股东会上，他进一步说，预测可口可乐的优势比预测微软容易得多，“我没有能带来优势的洞见”。

　　直到2011年，巴菲特才开始第一次买入科技股——IBM。彼时他以约170美元/股的价格大举买入IBM，一度成为第一大股东。但IBM并没有像他预期的那样发展，到2015年底，这笔投资已出现约26亿美元账面亏损，2017年前后他开始减持，2018年基本清仓。

　　至于现有的重仓股苹果，巴菲特看中的是苹果的消费品生意，把苹果重新归类为消费品公司，看中品牌忠诚度和生态转换成本。最终，苹果成为伯克希尔历史上最丰厚的回报之一。

　　而最近一年，伯克希尔正以积极的姿态投向AI领域。

　　2025年三季度，伯克希尔首次建仓谷歌，买入约1780万股，市值约44亿美元，当季为第十大重仓股。

　　此后持续加仓，至2026年中持有股票1.06亿股，持有市值378亿美元。在二季度增持的4810万股中，约60%是伯克希尔在6月初宣布的一笔100亿美元私募配售中直接从Alphabet购买的。

　　2026年三季报显示，Alphabet仍在伯克希尔前五大重仓股之列，与运通、苹果、美银、可口可乐合计占股票组合公允价值的65%。

　　与Alphabet同步推进的，还有伯克希尔对意大利科技集团Bending Spoons的累计9.3亿美元投资：7月纳斯达克IPO时认购6亿美元，随后在10月以每股33美元追加认购1000万股、追加3.3亿美元，持股比例升至约4%。

　　市场普遍认为，这些科技股投资是阿贝尔的决策，毕竟科技股并不在巴菲特的能力圈内。而2026年中巴菲特在CNBC专访中表示“I initiated it”（是我发起的）。

　　巴菲特称没有更早投资Alphabet是“犯了错误”。他长期以来对错过公司早期崛起表示遗憾，2018年他表示，尽管通过早期客户Geico见证了谷歌广告业务的成功，但他并不相信公司最终会成为快速发展的科技行业的长期赢家。

　　不过，巴菲特也坦承，谷歌并不是最好的标的，需要警惕一众科技公司的资本开支走势。他坦言，伯克希尔的持仓中，至少还有四五家比谷歌更受青睐。

　　数据来源：伯克希尔·哈撒韦财报、优优财富

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