昨天转了一篇红利相关的文章，结果今天有人跟我说：

民工，红利被你奶死了。

记得二叔去年有一个经典的论断：

“红利在24年可能无法创造超额收益。”

如果没有924行情，这个论断很可能就不会兑现，但先有5月的见顶，叠加924一波大盘蓝筹股行情上去，红利在全年果断跑输了沪深300指数。

更加可气的是，红利低波100指数的最大回撤也显著高于沪深300及A500指数。

去年不断有博主从各个角度论证，红利低波100指数就是最强的红利指数，不过拉取过去10年的非全收益曲线，可以发现互相交织，难舍难分：

再拉长到20年去看，低波因子有效：

仔细看不难发现，过去低波因子的超额，主要是体现在09年前后。

现在又出了两个更加优秀的指数：国证自由现金流和中证自由现金流。

关于“自由现金流”的相关知识和产品，我在《受益于高股息，但本质上是自由现金流》中有详细的论述。

大马哈老师也有一个更加专业的论述《自由现金流指数业绩为何如此逆天？》，其中有个表格我直接粘贴过来：

数据截至：2024年12月31日，Wind

看完这个，估计你很动心。不过我并没有在wind上拉取到中证自由现金流的太多历史业绩，只有国证自由现金流有大概10年的业绩，超额也是2020年以后。

你猜为什么？请看下之前张坤（他是非常典型的质量风格）对于自由现金流的理解《张坤2021年基金年报：企业的价值是其生命周期内所有自由现金流的折现》，不难发现，当年的抱团股行情，自由现金流指数是受益者。

叠加不同的经济周期中不同的风格表现差异，民工发现，自由现金流按照因子拆分，可能底层是红利+质量？于是我拟合了一下：

你说尴尬不尴尬。

如果我们站在去年4月份的时候去看，完全可以得出结论：

自由现金流指数还不如红利质量，堪堪匹敌红利低波成长，也就那样。

自由现金流指数当然是个好指数，但千万不要神话自由现金流指数。

如果我们站在2021年年初回看白酒指数，过去的每一年几乎都稳定大幅跑赢沪深300，那时候的我们天真地以为，白酒可以包打天下。

实际上，这么多年的投资下来，我从来没有发现有任何指数可以包打天下，甚至在于某个指数或者行业被过度看好，反而引起投资反身性的反噬，最终崩塌。

在不同的经济周期，不同的市场环境，甚至不同的风险偏好特性下，不同的指数都会有不同的属性。

如果有一个指数可以成为长期最优的指数，那么理论上来说，资管行业可以被消灭了，没有存在的意义。

我记得有人拉了一下标普自由现金流指数对比标普500，好像也是差不多的走势，并没有太大优势。

这正是投资的魅力本身。

讲了一些不好的话，再回过头来看，自由现金流是一个相对靠谱的指数，核心就在于自由现金流较好的企业，本质上经营是相对稳健的，这个指数是适合普通人的（声明：我没有不看好的意思）。

但把它过度神话，确实没有必要。

考虑到中小盘指数长期的超额，我觉得大家可以关注自由现金流+小盘指数（这种指数大概率没办法批），或者说在小盘股里面找自由现金流较好的企业。小盘领域相关的投资相对而言比较小众，规模也做不大，所以你懂的。

万一哪天真有这种指数了（比如中证2000自由现金流，或者国证2000自由现金流），长期的超额会比全A的自由现金流好（波动大，容量小），因为小盘因子是一个长期有效的因子。包括A500指数过去很多年对沪深300指数的超额，本质上也是小盘因子的暴露。

把底层因子稍微一拆解（可能不准确，大家多指点），你会发现很多投资神话好像也就那样。

很多指数回测起来业绩挺好，一上市就不及预期，这又何尝不是一种均值回归呢？

最后给大家恶补一下各种常见风格因子的定义《从零学量化65—风格因子：投资的风向标》：

1. 规模因子

规模因子（Size Factor）是一个重要的风格因子，它主要指的是公司的市值大小。在投资领域，公司的市值通常被用作衡量公司规模的重要指标。

2. 价值因子

价值因子（Value Factor）是投资领域中的另一个重要风格因子。它主要是用来衡量一个公司的股票是否被市场低估。

3. 成长因子

成长因子（Growth Factor）是一种投资风格因子，主要用于衡量一个公司的收入或利润预期增长速度。这个因子反映了公司的增长潜力和未来的盈利前景。

4. 动量因子

动量因子（Momentum Factor）是用于衡量股票价格趋势的一种投资风格因子。它基于的假设是，股票的近期表现倾向于在一段时间内延续。

5. 波动性因子

波动性因子（Volatility Factor）是用于衡量股票价格变动幅度的一种投资风格因子。它可以帮助投资者理解一个资产的风险水平。

6. 质量因子

质量因子（Quality Factor）是投资领域中用来衡量公司财务健康状况、管理效率和盈利能力的一种因子。它可以帮助投资者找出经营良好、具有稳健并持续盈利能力的公司。

7. 流动性因子

流动性因子（Liquidity Factor）是一个用于衡量资产易于买卖的投资风格因子。流动性高的资产可以在不影响市场价格的情况下，快速地买入或卖出，而流动性低的资产则可能需要花费更多的时间和成本才能交易。

8. 红利因子

红利因子（Dividend Factor）是一种投资风格因子，用来衡量一家公司分红支付的能力及其对分红的态度。这个因子有助于投资者识别那些定期并可靠地向股东支付股息的公司。

9. 情绪因子

情绪因子（Sentiment Factor）是一种投资风格因子，主要用于衡量市场参与者对于特定资产的情绪或态度。这种因子通常涉及的是非基础面的信息，如投资者的恐惧和贪婪、市场的过度反应等。

这篇文章来自“量化投资学”，除了风格因子之外，其实里面还提到了国家因子和行业因子。

大家可以深入学习一下。

（不作为投资依据）