一、市场表现

股市：美联储缩表进程加速，一周内储备金减少3260亿美元，引发市场恐慌。美国三大股指集体下跌，道指、纳指、标普500指数分别下跌0.6%、0.51%、0.48%。欧洲股市，英国领涨0.91%，德国、法国分别下跌0.39%、0.99%。亚太市场，韩国大涨5.97%，领涨全球；印度上涨0.67%、日本下跌0.96%、越南下跌1.95%。A股集体收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌5.55%、7.16%、8.57%。港股周五窄幅震荡收红，恒生指数周跌1.64%。

债市：上周公布的美国经济数据喜忧参半，加之美股疲弱，美债需求升温，推动美债收益率震荡下行。美国10年期国债收益率较前一周下行2.8BPs至4.545%。中国10年期国债收益率较前一周下行7BPs至1.60%，再创历史新低。

另类：拜登将禁止在美国大片水域进行新的石油钻探活动，美油期货本周累计大涨4.92%。需求好转预期下油价明显反弹，金价小幅上涨。

二、投资策略

A股：截至1月3日，万得全A市净率1.51倍，处在近十年12.55%分位点。连续三天的下跌，让A股市场情绪降至冰点。

这一轮经济周期本质是地产下行周期，如果地产能够企稳，宏观经济也就能企稳。2024年12月，北京、上海、广州和深圳四大一线城市的楼市成交量齐创近年来新高，地产泡沫破裂后的底部区域趋于明显。

宏观方面，PMI、工业增加值等数据表明，在一揽子政策推动下，宏观数据正缓慢改善。1月3日，据央行网站消息，央行四季度货币政策例会于12月27日召开，会议明确提出“择机降准降息......保持流动性充裕”。

对于下跌原因，有各种分析，比如特朗普即将上任、官方辟谣的传言、汇率贬值等。其实这些都是一种解释口径而已，我们还可以为下跌找到100种解释，但意义不大，重要的是基本面方面没有什么实质性利空，因此可以简单理解为估值下行即可。这种情况的下跌，投资价值会随着估值下行上升。

A股全市场温度计已从12月12日32.67跌至11.58，降温幅度超过20。估值风险大幅释放，再次接近关键临界温度10度，投资价值显著提升。

港股：近一周港股三大股指纷纷收跌，受小作文的传播影响国内投资者对市场信心，叠加海外投资者开始交易特朗普上台后政策的不确定性，港股下行。但港股表现优于A股，在全球权益市场中，港股相比A股的主要优势来自估值和行业结构的吸引力，中长期配置价值较高。

海外主动资金流出扩大，被动资金转为流入，南向资金流入加速。EPFR数据显示，截至1月1日，海外主动型基金流出海外中资股市场扩大至2.2亿美元，已连续12周流出。海外被动型基金转为流入4.6亿美元。与此同时，南向资金流入较此前一周小幅加速，从此前流入54.6亿港元小幅加速至流入73.9亿港元。

美元债：截至1月3日，10年期美债收益率是4.602%，也就是说，你现在买入10年期美债，一直持有到期，后面每年的平均收益是4.602%，这要比国内的1.6%高出太多。尽管降息节奏或有放缓，但中资美元债仍有较大的利差空间可以压缩，且当前收益率较高，较于境内债仍有较大的性价比和吸引力。

近期中美利差持续走阔，处于2011年以来历史最低位。美元债当前收益率高，较境内债优势非常明显。当前，美元债依然具备布局的时机。

特别提示：市场有风险 投资需谨慎

#酒精致癌？白酒股全线下挫##小作文扰乱市场，证监会紧急辟谣！##1月你有哪些操作计划？#

$全球债券通$$全球精选$$全球多资产$$全球固收+$$积极进取$$步步盈$