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这是11月第3周周策略策略报告，也是第1102篇周策略报告。

Wind热力图，2024.11.11-2024.11.15

在经历了国庆节前后的急速修复后（Wind，2024.9.24-2024.11.15），上周，市场算是真正迎来了第一次分歧点，迎来了第一次有一定强度的调整；

其中，上证指数下跌3.52%，创业板指下跌了3.36%，港股市场调整的幅度更大一些，恒生指数下跌了6.28%（Wind，2024.11.11-11.15）；

从周五的走势看，以半导体为代表的科技板块跌幅比较大，以创业板指为代表的成长风格的跌幅也比较大。

对此，不必惊讶，市场出现调整是非常正常的，而成长风格的弹性就是如此，只不过，我们从市场的反应中可以看出来，大家对于A股和港股的投资价值、投资机会，分歧很大。

那么多空双方的分歧因为什么这么大呢？不妨分析一下。

一、那些看空市场可能的主要逻辑

1、对政策力度有更大的期待。

从社区里的声音看，有不少人对于经济复苏政策的力度还有更多更大的期待，总觉得好像不够大；这个事儿，多点耐心，饭要一口一口的吃。

2、短期涨幅过大。

这个逻辑还是成立的，以上证指数为例，从9月18日最低点2689.70点，到10月8日最高的3674.40点，短短几个交易日，就上涨了接近1000点，而北证50在这一波行情中，涨幅翻倍有余。

这种情况下，获利盘随时可能会因为一些原因而锁定利润，暂时退出市场。（Wind，2024.9.18-2024.10.8）

3、担心外部制裁的冲击。

国际地缘关系动荡，很多投资者担心随之而来的各种制裁、各种限制，会导致国内的出口和一些产业受到巨大的冲击；

对于这个这种担心不能说没有道理，短期和中长期的冲击是必然的，但这真的是坏事吗？客观的看，这不都是可以想到的吗？

领先者总是担心被超越，压制追赶者是常见的现象。

但决定一个人，一个国家的未来的，最终还是要看自己能不能一直进步，一直做正确的事情，目前看，对于外部制裁的冲击，我们既有预期，也有储备政策，关键是，我们还一直在做长期正确的事情，为什么不自信一些呢？

二、我坚定看多后市的底层逻辑

总体来说，主要有4个依据，包括市场正在冲出三重底部区域，以及长期提升上市公司质量的预期。

第一个，正在冲出经济复苏的底部区域，这个地方不展开讲，在国庆节前后的各类重要会议上，对于经济复苏，对于生育，对于房地产企稳，对于化债，对于遏制产能恶性竞争等，都有明确的表态，也不断的可以看到有措施在落地。要信心，饭要一口一口的吃。

二是正在冲出市场本身的底部区域。

沪深300历史PE走势图，2014.11.16-2024.11.15，Wind

我还是那句话，看看沪深300的TTM估值，这里有大的风险吗？

从周期上来说，从2021年2月中下旬调整到2024年9月底，3年半的时间，是不是也快到了周期反转的时刻？（Wind，2021.2.15-2024.9.30）

再看看沪深300三季度的营收和净利润数据，未来营收和净利润增长的概率大不大？

再去看看日经225、印度股市、东南亚、美股、欧洲股市，A股和港股的优势不大吗？

三是正在冲出悲观情绪的底部区域，不自信的底部区域。我们很多人仍然觉得我们很落后，骨子里就透着不自信，盲目的自卑，别人嗓门大一些，秀秀肌肉，就害怕了，就不自信了。

看看新能源，看看手机，看看军工，看看我们的城市建设、互联网，再去看看珠海航展各种新品，自信心应该慢慢起来吧？只要我们努力提升自己，始终做正确的事情，一切都会越来越好的。

至于盲目自大，总体来说，我们也没到那个阶段，这个不会成为主流。

四是提升上市公司质量一直在行进中。11月15日证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》，对于主要宽基指数成分公司市值管理的要求，战略意义是非常大的，也是很长期的基础建设，会从根本上逐步提升上市公司质量的。

三、再说一遍，看长做长是一种能力，当下或许是一次战略布局机会

看长做长，说起来简单，做起来其实很难。难在三个方面，

一个是能不能真正认识到长期看哪些是机会？

二是，要在一个中长期的底部区域看长做长，而不是在一个中长期的高位区域去看长做长。

三是，即便是中长期的底部区域，选择了长期正确的方向，也不可避免会出现波动，甚至会是比较大的波动，那个时候，很多人是坚持不住的，心态做到不动如山岳，也是一件很难的事情。

所以说，看长做长是一种稀缺的品种，是一种有门槛的能力。

上周市场有了一次调整，人心浮动，但细细研究分析下来，只要不是参与击鼓传花的短期主题行情，

市场才刚刚走出3年多的底部区域，

提升上市公司质量也在持续的推进中，

对资本市场的重视程度也在不断的提高，

当下布局资本市场，从短期来说或是机会，从更长时间维度，这可能会是国内居民资产配置选择的战略布局期。

四、策略的点评和思考

（一）偏股型基金投顾策略的思考：值得珍惜的调整期。

1、从权益市场的角度，我们在策略层面有三个观点，一个是市场短期的调整，是长周期上涨行情开启后，难得的布局期，对于一些还没有能够及时参与到和把握中长期布局机会的投资者来说，值得珍惜和把握。

二是，市场会对短期主题行情进一步降温，而提高上市公司质量的措施不断出台，大概率会让优质公司成为主流，市场是不是当下就去切换不知道，但围绕优质公司，通过指数基金也好，主动型基金也好，去精选那些成长性良好，那些低估有明显价值的上市公司，长期来看，才是王道。

三是，从仓位上，沉住气，别折腾，从方向上，依然保持对成长风格的重视程度，在兼顾价值、红利风格的基础上，保持足够的定力；

从动态再平衡的角度，思考在科创50、创成长、国企指数、可选消费、精选医疗的均衡策略。

2、港股方向的调整先于A股，上周的调整幅度也比较大，空头动能释放的比较充分，短期是否会就此企稳还不得而知，但向下的空间可能并不大，我们持乐观态度。

另外，目前互联网龙头企业公布的营收数据看，还是相当不错的，基本面的角度增加了确定性。（Wind，截至2024.11.15）

3、科技板块，虽然有龙头半导体企业三季度营收数据超预期，珠海航展大规模展出新品等利好消息，但整个科技板块依然出现了集体调整，成长风格的弹性展现的淋淋尽致。

不去猜测短期走势，保持中长期的战略定力。（Wind，2024.7.1-2024.11.15）

4、基础消费和医药医疗，整体上跟随大势在波动，从业绩上看，可能4季度也难超预期，但可以预期各项经济复苏措施的落地，以及建设强大的内需长期规划，再加上行业自我出清和调整的完成，就此企稳的概率非常大，中长期的投资价值也比较明确。

5、红利方向，短期也跟随市场做了调整，但韧性非常足，稳定性要好很多，市场上涨周期可能不会有太突出的表现，但历史上看，长期投资价值也很好，保持关注。

总体而言，如同上周所说，但我们已经开始考虑逐步适当的在增加一部分内需的关注程度了。

（二）偏债型基金投顾组合策略：稳在进取之前。

大家应该已经注意到了，我们对偏债型基金投顾组合的策略做出了一定程度的调整，主要是适度降低了可转债方面，增加了纯债的重视程度；

这段时间一直都有跟大家交流这方面的思考，这一次是正式落地。

历史沿革上我们的偏债型基金投顾组合对进攻性的重视程度很高，我们会逐步形成，以期在偏股、偏债、货债等策略方面形成一个体系，以便在行情的大周期变化中，动态再平衡，把握大机会，规避大风险。

（三）货债型基金投顾组合策略：随时启用的战略武器。

构建货债型基金投顾组合策略的目的主要有两个，一是，作为家庭财富管理的一部分，尽可能降低波动风险，追求可预期较低收益的策略，适合短期闲置的闲钱；

二是，作为整个基金投顾展业中的一环，为未来应对市场潜在风险，转换偏股型和偏债型基金投顾组合到货债方向，提供一个快捷的途径。

这个观点不会轻易改变，货债型基金投顾组合，未来会在快速实现转换的时候，发挥重要的战略性作用。

本周周策略的核心观点：

1、市场短期的调整，不会改变中长期向上的趋势。

2、我们对热点投资没有成见，但我们不提倡参与，应该更重视长期有投资价值的优秀上市公司，通过指数基金、主动型基金都可以。

3、成长风格可能会继续在大的上涨周期中表现的更好一些，但也不要忽略红利风格的稳定性价值。

4、降低偏债型基金投顾组合策略的弹性，增加稳定性，让偏股、偏债、货债策略之间的配合和定位更完整。

5、周一（2024.11.18），我们会发车1.5份偏股型基金投顾组合，发车0.5份偏债型基金投顾组合。

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