上篇文章讨论了中证红利指数在2013年时修改了指数编制方法，从市值加权变成了市值靠档股息率加权方法，使得名副其实更合理。所以，虽然从成立以来至今指数的收益率是落后于标普红利的，但是从2013年以后指数的收益率是和标普红利基本持平的。

2017年比较牛的宽基红利指数是什么？是深圳红利指数（399324）。2017年深红利指数上涨了五成。深圳红利指数最牛，其实这是和市值加权有关的。深圳红利指数将备选股票按前三年累计分红金额占深市上市公司分红金额的比重和最近半年日均成交金额占深市比重按照 1：1 的比例进行加权排名，并考虑经营状况、现金流、公司治理结构、防止大股东恶意高送股变现等综合因素后，选取排名在前 40 名的股票。选样方法分为两部分，一部分是累计分红金额占上市公司分红金额的比重，分红越多的占得越多，这点还是和市值有一定的联系的，市值多的分红率一般，那么分红也会越多。另一部分是成交金额，成交量多的一般也是市值多的上市公司。那么，深圳红利指数是不是原深成40指数的增强版？

查询了一下从2011年至2014年深成指ETF（159903）和深红利ETF（159905）的数据。持仓行业和品种大部分相同，部分有所不同。深成指ETF 2011年持有的是万科、五粮液、西山煤电、中兴通讯、中联重科、潍柴动力等，2012年开始广发证券、双汇发展等跑到了持仓前面。深红利ETF 2011年持有的是万科、中兴通讯、西山煤电、双汇发展和中金岭南、铜陵有色这些周期行业，到了2012年长江证券跑到了前面，到了2013年广发证券跑到了前面。从行业上比较相似，周期行业比较多。到了2018年的现在，一些消费类的公司跑到了前面，格力、美的、五粮液、海康、万科、平安银行、温氏、洋河这八只同时占据了这两只指数基金的前十持仓。所以，深圳红利是以市值加权因素占多数，而在2017年市值权重拉升的行情中，取得了宽基红利中的冠军成绩。

权重加权的弊端是权重公司基本面从优转劣，尤其是周期行业弊端暴露无疑。我们来看看2011年至2014年这两只指数基金的业绩表现。深成指ETF（159903）的业绩是0.7173倍*1.0277倍*0.9068倍*1.3699倍=0.9157倍。深红利ETF（159905）的业绩是0.6886倍*1.0520倍*0.9545倍*1.5532倍=1.0740倍。四年跑赢了原深成指17%。这只偏市值加权的深红利指数收益也算是不错的了。2011年机械煤电开始转弱，深红利跑输了深成指。2012年至2014年深红利依靠万科格力的超配和持仓的部分仓位不同，年年跑赢了深成指。为什么统计到了2014年？因为2015年深成指进行了大调整，深成指ETF成立以来的第一波牛市，在2015年被调整纳入了大量的中小创公司给打回了原形。深成指ETF从2009年末至今亏损了36%，中小创的上涨没赶上，中小创的下跌被打回了原形。同期深100ETF（159901）收益是零。

市值加权用红利因子调整还是有效的，深圳红利指数全收益十六年来收益了十倍。这也缘于深成指出了一批优秀的消费类的上市公司，格力、美的、五粮液等等，而中证红利持仓靠前的深市公司双汇发展，在深圳红利指数里面排在了非常靠后的位置。那么，偏市值加权的深红利指数有没有投资价值？正是因为深红利指数是偏市值加权，所以权重公司比股息率加权稳定，可以当作原深成40指数的增强版。现在深红利指数持仓的格力电器、美的集团、五粮液、海康威视、万科A、平安银行占据半壁江山，估值偏低，是家电、白酒、安防、地产、银行行业的数一数二的上市公司。这些公司的估值偏低，成长性比较稳定。如果投资家电、白酒、安防、地产、银行行业的龙头公司，这个深红利指数是不错的选择。而要做纯正的红利指数，不做市值主导的红利指数，那么可以选择投资标普红利指数、中证红利指数、上证红利指数、红利低波指数、沪港深高股息指数等等。

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