一、热点事件

茅台进行供给侧管控，价格暂时止跌。据茅台经销商渠道消息，12瓶装飞天茅台(市场俗称“大箱”)即将取消投放，飞天茅台开箱政策也将取消。与此同时，部分茅台经销商还收到了15年陈年茅台、精品茅台暂停发货的通知。大箱开箱零售是散瓶飞天的主要来源，同时公司此前还暂停了部分省份直营渠道团购企业客户1499元/500毫升53度飞天茅台的申请受理，目前仍可申请直供的省份将提高企业审核门槛，暂停巽风375ml茅台酒行权，对i茅台等直营渠道适度控量等多种供给侧管控方式。尽管6月23日当周飞天茅台在部分交易平台价格跌破2100元，但本周价格相对平稳。

本次调整幅度较大，大幅波动阶段或已过去。自6月初散瓶飞天价格从2520元/瓶下跌至2100元/瓶下方，最大跌幅超16%，在力度较大的供给侧管控措施后价格短期继续大幅波动预期较低，在2000-2100元价格带有望保持低位稳定。

对行业整体冲击有限，各白酒企业实施不同经营策略价格保持平稳。从五粮液与泸州老窖批价来看，普五和国窖1573的批价分别约为965元和880元，普五环比略降，月度价格基本持平，国窖环比持平，主要次高端产品批价如梦之蓝、青花等保持稳定。从企业战略来看，五粮液年初已开启渠道控量举措，需求偏弱与渠道库存较高带来的负面冲击相对可控，其余酒企年初以来陆续的提价行为得到较好反馈，目前销售进度仍按月进行。

本次板块快速下跌或与恐慌情绪放大相关，但从板块分红来看性价比仍较高。经过近期调整，截止本周已进行年度分红企业，当前分红率达3.85%，现金分红金额达442.95亿元，参考2023年财务年白酒II（申万）行业股息支付率达70.57%，分红金额达1094.86亿元。本轮调整后板块龙头企业股息率水平进一步提升，后续伴随恐慌情绪缓解，板块配置性价比处于较高区间。推荐关注食品饮料ETF（515170）、消费30ETF（510630）。

二、热点点评

1、供给侧管控加码，价格止跌

6月1日至23日，飞天茅台价格自2520元/瓶下跌至2150元，部分平台下跌至2100元下方，累计回调幅度超16%，从幅度来看为近年来累计下跌幅度最大的一次调整，目前价格无论从渠道管理力度还是对比自身实际批酒均价来看，最大调整阶段已过去，此前茅台巽风375ml价格折算价格相比目前价位下调空间已不大。6.14-6.21当周管控力度较大后环比上周累计降幅已呈现收敛，我们认为公司的一系列举措，有利于降低飞天批价快速下行的连锁反应和市场风险，观察本周价格将有望保持底部平稳状态。

2、本次冲击来源于多方面，行业整体价格体系冲击有限

1）低价促销打破价格体系

今年 618期间飞天在电商平台上的价格跌破2300元/瓶、较去年活动期间降低 500元，活动持续至6月20日，同时交付周期延长，资金高周转行为被破坏，导致本次经销商与散瓶买卖黄牛之间出现边际供需失衡。

2）端午消费低于预期

今年五一、端午等节日白酒动销相比往年偏弱，今年节日效应减弱动销延续平淡，高端酒需求偏弱，中低端酒需求相对较好。边际走弱的社零消费数据加剧市场悲观情绪，从分项数据来看，社零总量同比增长3.7%略微低于预期，但目前幅度相对可控，5月餐饮/商品零售额同比增长5.0%/3.6%，环比提升0.6pct/1.6pct。必选品类中，粮油食品、饮料、烟酒类分别同增9.3%/6.5%/7.7%，消费目前仍为少数保持持续正增长行业。

3）行业整体冲击有限来源于各家酒企年度战略目标差异

高端、次高端及中端酒企价格未出现同步大幅下跌。五粮液淡季批价稳定坚挺，与今年五粮液的缩量挺价政策的坚定落地有关，当前茅台与五粮液批价价差2.3倍，在缩量挺价政策下供需匹配度较高。年初以来二线品牌提价获市场较好反馈，安徽、江苏、山西等地酒企在保持省内动销较高增速下逐步开拓全国市场，整体行业价格保持稳定。

3、板块分红率保持较好水平，当前配置性价比较高

截止6月25日收盘价，茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘当年估值分别为23.94、16.1、15.69、22.46、23.27、18.8、17.71倍，股息率分别为3.36%、2.88%、2.81%、1.52%、2.01%、2.21%、2.06%，在2023财报年度分红还未实施，及2024年特别分红预期下，板块整体预计将延续2023年较高板块股息率，在业绩增长下，当前已进行分红企业股息率已达3.85%。行业短期调整后，在股息率及业绩增长目标下，板块当前配置性价比较高。

三、相关产品：

1、华夏中证细分食品饮料产业主题ETF（515170）及其联接基金(A类：013125，C 类：013126)：本基金跟踪的标的指数为中证细分食品饮料产业主题指数，该指数反映沪深两市细分食品产业公司股票的整体走势，该指数从食品制造等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股。根据申万三级行业分布，指数权重集中于白酒、乳制品、调味发酵品等高壁垒、强韧性板块，在经过今年以来较大幅度调整后，投资价值凸显。

$华夏中证细分食品饮料产业主题ETF发起式联接A(OTCFUND|013125)$

$华夏中证细分食品饮料产业主题ETF发起式联接C(OTCFUND|013126)$

2、华夏上证主要消费ETF（510630）：本基金跟踪的标的指数为上证主要消费行业指数，是上证行业指数系列的组成部分。上证行业指数选择上海证券市场各行业中规模大、流动性好的股票组成样本股，自2009年1月9日起正式发布，以反映上海证券市场不同行业公司股票的整体表现。根据申万三级行业分布，跟踪指数前四大行业为白酒、乳制品、调味发酵品及啤酒，分布广泛、布局均衡。

#最近哪个指数涨了#

 #指数掘金小组#

数据来源：Wind，中邮证券，平安证券，浙商证券，华夏基金，截至2024.6.25，华夏中证农业主题ETF（516810）风险等级为R4（中风险）。以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。以上基金含境外证券投资的基金，主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，以上基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。港股市场实行 T+0 回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比 A 股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。

对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。

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