近期，A股造纸板块热度激增，多家国资背景纸企密集推出收购计划，收购计划引发强烈市场反应，多只个股连续涨停。

　　近年，随着行业持续下行，造纸行业公司出现较大规模亏损，加剧了转型的迫切性。据财联社记者统计，近一个月时间，恒丰纸业（600356.SH）、岳阳林纸（600963.SH）和宜宾纸业（600793.SH）先后公告收购计划，其中两家公司股价收获连续涨停。

　　资料显示，按东财行业分类，整个A股市场共有造纸印刷类上市公司近60家，其中约9家为国资控股纸企，除前述已公告收购计划的3家公司外，冠豪高新（600433.SH）、青山纸业（600103.SH）、民丰特纸（600235.SH）、民士达（833394.BJ）等后续是否会有类似资本运作也受到市场关注。

　　来源：财联社记者整理

　　国资纸企收购引发强烈反应

　　纵观近期的三起收购，市场反馈不尽相同。其中，宜宾纸业收购控股股东五粮液集团旗下醋纤公司最受热捧，从12月5日发布公告至今，公司连续收获6个涨停，成为近期板块龙头。紧随其后的是恒丰纸业收购四川锦丰纸业，收购公告于11月16日发布后，公司股价亦录得三连板。

　　不过，国资纸企收购也不全是好消息，岳阳林纸收购控股股东旗下的纸浆公司就引发了负面效应。11月26日收购公告发布后，公司股价连续大幅下挫。在主营业务造纸承压的情况下，此次收购引起投资者质疑。岳阳林纸在11月27日举行的线上并购交流会上解释称，标的公司近年经营情况已大幅改善，且主营产品是纤维素，下游主要面向纺织、化工等行业，与造纸行业关联度并不大。

　　值得注意的是，岳阳林纸实控人中国诚通控股集团有限公司（下称“中国诚通”）旗下另一家造纸上市公司美利云（000815.SZ）近年来进行了一系列资本运作，受到市场热烈追捧，堪称国资纸企转型的典型案例。

　　在造纸主业发展平平的背景下，美利云另辟蹊径，先后布局光伏、云计算等领域，2022年末，中国诚通试图将旗下锂电资产天津力神电池股份有限公司等装入美利云，但该笔交易在推进一年后最终宣告终止。伴随多次跨界，美利云股价曾数次大幅上涨，但业绩迟迟未能扭亏。今年12月，公司以造纸业务持续亏损且扭亏无望为由，宣告停止经营造纸业务，彻底转型为通信服务厂商。

　　国资收购也要重视标的成色

　　不同股价表现的背后，标的资产成色和收购价格被认为是关键所在。

　　在上述三起收购中，恒丰纸业收购四川锦丰纸业相对特殊：一方面，两家公司无关联关系，非同一实控人名下资产；另一方面，两家公司主营业务基本相同，均为卷烟纸，本次收购侧重产能扩张和业务区域拓展，在收购对价尚不明确的情况下，市场一度给出了较积极的反馈。

　　而岳阳林纸和宜宾纸业的收购情况则较相似。一方面，两家公司均是收购控股股东旗下资产，涉及国企改革并购重组概念；另一方面，标的公司的业务和上市公司均有所不同，属于新业务范畴。此外，岳阳林纸和宜宾纸业近年来主营业务增长乏力，近年来均持续亏损。

　　但在一些投资者看来，同样是身陷困境亟待反转，两起收购传递出的信号却有所不同。

　　岳阳林纸方面，公司计划以现金12.78亿元收购的湖南骏泰新材料科技有限责任公司（下称“骏泰科技”）100%股权。标的公司曾因业绩表现不佳，被岳阳林纸以9.70亿元剥离出表。虽然距离前次剥离已过去近10年，岳阳林纸方面亦强调标的公司经营有很大变化，但市场对此似乎仍有顾虑。骏泰科技去年营收和净利润分别为23.09亿元、3.14亿元。

　　而宜宾纸业收购关联方四川省宜宾普什集团有限公司（下称 “普什集团”）持有的四川普什醋酸纤维素有限责任公司（下称“醋纤公司”）67%股权，则受到市场追捧。从投资者反馈来看，标的公司业务的稀缺性以及相对较低的价格是主要亮点。

　　据悉，醋纤公司在A股没有可比公司，其主营的醋酸纤维素可用于纺织、生物医用材料、卷烟等行业，是生产卷烟过滤嘴的主要原料。考虑到烟草行业准入门槛高，以及过滤嘴技术迭代相对较快，一些投资者对此次收购前景报以较高期待。交易价格方面，醋纤公司67%股权作价约2.06亿元，按此价格计算其全部股权价格约为3.07亿元。2023年，醋纤公司实现营收7.71亿元，净利润1.49亿元。此外，普什集团亦对标的未来三年业绩进行了承诺，每年净利润不低于1.2亿元。