什么是债券的骑乘策略?
债券交易的骑乘策略就是在到期收益率曲线上赚价差(资本利得)——债券到期收益率下降,对应交易价格上涨,所以债券到期收益率下行越“陡峭”,对应的交易价格上涨就越“剧烈”。
这里有个问题,就是债券的到期收益率曲线理论上应该非常平滑——在不爆雷的情况下,债券的票面本金、利率和到期时间都是固定的,所以投资者可以将未来利息平摊至每一天,实时计算“合理”价格。
但既然是交易,就一定会有流动性问题(A股为什么比港股贵?就是因为流动性好,大家都不怕自己成为击鼓传花的最后一棒,再烂的票都能卖出去),所以债券会在特定久期节点出现流动性“爆发”,比如昨天国泰基金胡智磊提到的1年、3年、5年久期节点。
那为什么流动性会在这些节点爆发,而不是在2年、4年、7年久期节点呢?因为大家在发债的时候就默认将1、3、5、10、30等数字设定成了短、中短、中、长、超长债的“约定俗成”划断标准,所以不论是发债方发债,还是投资者买债,都会按照这个标准去配置自己产品久期,自然而然就造成了这些节点的流动性爆发现象。
当然,这个问题你还可以继续深究,就是为什么是1、3、5、10这几个数字?我感觉和货币面值的“重要数”概念应该差不多,反正不展开数学原理了。
PS,本来写了一个多小时,写得很细,但没保存。然后又做了一个小时心理建设,最终才没放弃,决定发个上面的简版。反正我感觉应该讲清楚了,不清楚大家再问吧……
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