二季度,A股市场有所回调,万得全A本季度下跌3.2%,其余主要指数也有一定回调,其中上证指数下跌2.16%,沪深300下跌5.15%,中证800下跌5.21%,创业板指下跌7.69%,市场阶段性处于调整状态。分行业来看,通信、传媒、家用电器位列二季度申万一级行业涨幅前三名,分别上涨16%、6%和5%,而商贸零售、食品饮料、建筑材料分列跌幅前三,分别下跌19%、13%和12%。
国际因素方面,前期美国银行危机风险事件改变市场风险偏好,美联储降息预期提前,进入二季度后由于美国通胀持续高企,市场对利率定价出现反复,持续紧缩预期抬头;另外,产业层面的AI浪潮显著提高了互联网企业的资本开支倾向,从应用端的百花齐放到算力芯片的订单超出预期,市场对AI的发展将如何融合进各行各业,进而提高生产率充满期待。在上述市场主线下,全球科技板块走出独立行情,促升一轮全球创业浪潮。
国内因素来看,首先,经济复苏表现出韧性,但一季度由于春节节庆以及补偿性消费,市场对经济复苏的预期抬得比较充分,且市场对房地产市场仍存在一定担忧,二季度市场对复苏节奏存在一个重新再修正的过程。另外,中国目前处于经济增长驱动结构的转型优化期,也有较多企业深度融合本轮AI创新浪潮,从AI 软件到算力产业链,再到更基础的半导体设计与设备,市场对国内增长新动能也存在较高期待。
最后,今年是共建“一带一路”倡议提出10周年,我们在相关各领域已取得丰硕成果,随着未来更高水平、更深层次的区域合作加深,中国传统优势企业存在新一轮增长机会,二级市场的优质公司存在被再定价的机会。
本报告期内,市场风格轮动较快,市场前期主要围绕AI和中特估主线,后期轮动切换至汽车、设备制造板块。当前经济企稳的信号开始逐渐出现,随着经济恢复常态化,市场短期流动性平稳,考虑到当前市场较为极致的交易结构以及后续基本面定价的回归,在宏观经济复苏的前提下,本基金积极配置拥挤度较低、盈利有预期改善的高性价比资产,组合风格向均衡结构靠拢,同时提升盈利质量和业绩因子的权重。
因子方面,价值因子本季度表现较好,模型中成长因子表现较差,分析师预期类因子短期表现回升,老赛道成长股调整较多;小市值因子、股息率、现金流因子和北向资金流因子在本季度表现较好,市场延续了前期风格。
组合风格上相对均衡,在业绩和估值匹配的公司中寻找投资机会。本基金积极投资股票市场,力争在风险可控的基础上跑赢市场。
进入7月后,中报预告陆续披露,会重视个股景气与估值的匹配度。后市操作上,本基金的投资思路将在控制风险的基础上,积极地捕捉市场的结构性机会,力争跑赢市场。同时,本基金依然会积极参与新股申购,努力增厚收益。本基金也将利用动态的仓位调整或者股指期货套保等风险管理工具来控制回撤风险。