一季度,A股市场经受住了外围市场的动荡与冲击,取得了一个不错的开局。万得全A指数本季度涨幅6.47%,其余主要市场指数当中,除了创业板50指数和创成长指数表现相对疲弱以外,均取得正收益。分行业看,计算机、传媒和通信位列一季度申万一级行业涨幅前三名,分别达到37%、34%和30%。而地产、商贸零售和银行居跌幅前三,分别约-6%、-5%和-3%。
国际因素方面,其一,一季度美国硅谷银行危机引发的欧美多家银行连锁风险事件显著地改变了全球投资人对于美联储利率走向的预期,衰退预期及由此而来的流动性宽松预期显著上升。其二,chatGPT发布刺激全球ICT大厂竞相发布自家的openAI产品或计划,全球投资者对于人工智能带来的人类社会深刻变革的无限憧憬被显著激发出来。
国内因素方面,前两个月投放的流动性和信贷结构的优化阶段性地稳定了投资人对于今年经济复苏的信心。但是,针对房地产市场回暖程度的担忧并未解除。同时,在市场进入年报和季报期,以银行地产为代表的传统实体行业的报表当中的负面因素被不断定价,诸如银行息差下降的拖累、开发商拿地能力的下降等构成对于此类资产负面定价的主要驱动因素。而中国特色估值体系所代表的传统实体行业正在被市场一部分“聪明钱”定价,后续可能成为市场最有持续性的一条结构主线。
本报告期内,1-2月市场基本面交易经济复苏,春节前沪深300跑赢中证1000,节后风格逆转,小市值风格一直占优,3月份开始后,随着AIGC概念持续火热,TMT行业逐渐成为市场主线。随着经济恢复常态化,市场短期流动性回归中性,考虑到当前市场较为极致的交易结构以及后续基本面定价的回归,在宏观经济复苏的前提下,本基金积极配置拥挤度较低、盈利有预期改善的高性价比资产,组合风格向均衡结构靠拢,同时提升业绩因子的权重。
因子方面,价值因子本季度后期表现较弱,模型中成长因子表现较差,老赛道成长股调整较多;小市值因子、股息率、现金流因子和北向资金流因子在本季度表现较好。组合风格上相对均衡,在业绩和估值匹配的公司中寻找投资机会。本基金积极投资股票市场,力争在风险可控的基础上跑赢市场。
进入4月后,年报和1季报预告陆续披露,会重视个股景气与估值的匹配度。后市操作上,本基金的投资思路将在控制风险的基础上,积极地捕捉市场的结构性机会,力争跑赢市场。同时,本基金依然会积极参与新股申购,努力增厚收益。本基金也将利用动态的仓位调整或者股指期货套保等风险管理工具来控制回撤风险。