三季度,A股市场与全球范围内其他主要股市都经历了一轮显著的调整。以万得全A指数来看,当季度跌幅12.61%。分市场看,沪深300指数下跌15.16%、中证500指数下跌11.47%、科创创业50指数下跌16.01%、创业板综下跌15.79%、中小综指下跌12.93%。分行业看,申万一级行业除煤炭以外均告下跌。
三季度影响A股市场的主要因素来自于国内和国外两个方向。海外因素方面,最主要的拖累项来自于美联储持续大幅的加息以及地缘冲突的久拖不决。美联储本轮加息操作经历了一个由慢到快的过程且持续性显著超市场预期,尤其是美联储高官对于未来加息的指引令市场倍感压力。本轮美联储的连续加息带来了广泛的“传染”效应,一是美债收益率连续大幅上行,二是美元指数大幅超预期上行。由此,带来全球几乎所有金融资产重新定价。而地缘冲突一方面加剧了投资者对于基础能源和原材料通胀的担忧,另一方面导致欧元疲软,间接助推美元指数的强势表现。
国内因素方面,大致包括了盈利增速下滑和估值中枢下行两方面。7-8月份市场经历了中报季的业绩大考。A股市场的中报全市场业绩增速,营业收入同比增速为8.40%,归母净利润同比增速为3.30%。不论是营业收入的增速还是归母净利润的增速同比均大幅放缓。在A股市场估值和定价的诸因子中,业绩增速不但权重大,而且敏感度很高。这是拖累市场表现的内生性原因,也比较能说明为何国内同期利率水平一再下行,而A股的估值不升反降。从交易层面来看,这轮反弹结束的时点也大致同步于中报业绩披露的结束期。
本报告期,8、9月经济弱企稳,基建依旧是最为确定的稳增长抓手,但地产、消费仍有拖累,出口也出现下行,伴随美国加息缩表提速,人民币快速贬值,市场风险偏好降低,北向资金整体呈现震荡趋势。10月开始是3季度财报业绩预告披露期,会更加重视个股景气与估值匹配度,市场短期流动性仍然宽松,前期优质的成长股在经过调整后,估值和业绩更具有性价比,当前A股市场估值处于较低区域,权益资产具有较好的投资性价比。
因子方面,价值因子本季度表现强于成长因子,赛道股调整较多,模型中成长因子、盈利质量因子表现较差,组合风格上相对均衡,在业绩和估值匹配的公司中寻找投资机会。本基金积极投资股票市场,力争在风险可控的基础上跑赢市场。
展望4季度,本基金的投资思路将在控制风险的基础上,积极地捕捉市场的结构性机会,力争跑赢市场。同时,基金依然会积极参与新股申购,努力增厚收益。本基金也将利用动态的仓位调整或者股指期货套保等风险管理工具来控制回撤风险。