2022年一季度,国内经济总体低位运行。出口保持较高热度,部分制造业投资也有一些亮点;房地产销售、新开工、土地购置、投资等延续疲弱态势,消费受疫情反复影响也持续低迷,基建投资有所发力但尚不显著。国内政策仍以稳增长为核心,货币政策、财政政策、产业政策等均在积极储备和出台。海外社会、经济、金融环境在一季度出现了较大波折变化。欧美经济开始进入疫情后时代,线下活动逐渐恢复,但中上游大宗商品在多年投资不足、全球产业链持续偏紧的背景下维持高位运行,带来了海外通胀不断上行的压力。在这个背景下,美联储开始推动货币政策调整,3月份第一次加息25个基点,目前预期后续还有几次加息的可能,这使得全球金融市场出现了一定幅度的波折。2月下旬,俄乌局势超预期升级,进一步加剧了大宗商品供应紧张、全球工业产业链动荡、金融市场波折的形势;在“百年未有之大变局”下,整个市场的风险偏好显著回落。在内滞外胀、俄乌形势压制风险偏好的背景下,一季度国内权益市场持续走弱,上游资源、稳增长、低估值价值等相对较好,而科技成长、泛消费、高估值等跌幅较大。A股主要指数全面下跌,其中上证指数下跌10.65%,沪深300下跌14.53%,中证800下跌14.42%,中小100下跌18.64%,创业板指下跌19.96%。根据中信一级行业分类,仅有3个行业收涨,分别是煤炭、房地产、银行,分别上涨23.43%、6.20%、1.92%;表现最差的五个行业分别是电子、国防军工、汽车、家电、食品饮料,分别下跌25.17%、23.48%、21.52%、20.29%和20.19%。全球经济、金融形势大动荡的背景下,此前被长期看好、相对较高估值的行业短期受冲击更显著一些。本报告期,国内奥密克戎疫情形势加重,对成长股的盈利预期形成较大的压制,目前不宜对股票的成长前景过度乐观,一些偏高的盈利预期应该适度下修。偏高估值的电力设备、半导体、计算机等板块,应当及时减仓回避风险。沪深300指数中的原材料,包括煤炭、有色、基础化工、钢铁、水泥等低估值板块,受益于未来财政政策发力和板块的低估值,在当前的宏观环境中值得看好。因子方面,成长因子表现持续弱于价值因子,业绩超预期个股的表现也不及预期,应提高模型中价值因子、分红因子的权重,在低估值分域中寻找投资机会。本基金积极投资股票市场,力争在风险可控的基础上,跑赢市场。展望2季度,本基金的投资思路将在控制风险的基础上,积极地捕捉市场的结构性机会,力争跑赢市场。同时,基金依然会积极参与新股申购,努力增厚收益。本基金也将利用动态的仓位调整或者股指期货套保等风险管理工具来控制回撤风险。