固定收益方面,1季度国内经济企稳回升,整体来看,生产端修复节奏好于需求端。PMI在3月重回扩张区间;1-2月经济数据超预期,制造业与基建投资维持高增,地产投资维持惯性下行。消费增速回落,可选消费与地产后周期消费偏弱。出口方面,由于美国经济韧性较强,出口同比与贸易顺差双双回升。通胀方面,CPI由于基数效应波动较大;PPI由于需求偏弱,跌幅略有走扩。货币政策方面,由于汇率方面压力较大,因此在政策利率方面的操作偏谨慎,但2月调降5年期LPR25bp,全面降准0.5个百分点,体现了货币政策引导降低实体融资成本的目的。财政政策方面超长期特别国债落地,2024年将率先发行1万亿。流动性方面,由于央行对于“资金空转”问题的关注,流动性总体维持合理充裕的状态,但流动性分层的现象较为突出。对应债市而言,1季度走出牛市行情。1-2月,受到货币政策宽松、股债跷跷板效应的影响,同时配合城农商行在年初配置超长期限品种利率债,债券收益率明显且快速下行。但3月往后基本面利空因素增加,债券收益率下行过程中遇到一定阻力,但总体继续维持牛市行情,10年期国债收益率季末收于2.29%的位置。
信用债方面,供给略有放量,但主要是金融债及大型央国企产业债,城投债发行审核未见明显放松,高息资产荒持续。实体融资需求不振,叠加非银欠配,信用债收益率整体跟随利率债下行。不过,利率低位且长端、超长端交易拥挤,债市波动加大。
本基金债券部分在一季度以信用债为主要配置,提高了组合久期,维持一定杠杆。信用债品种上,选择中高等级、中等期限的信用债。
权益方面,本报告期内,价值板块跑赢成长板块,大盘股显著跑赢小盘。在红利表现强势的背景下,银行、公用事业、资源品行业显著上涨。受益于科技创新,AI板块有阶段性的强势表现;医药、地产链由于基本面不佳,整体延续下跌趋势;受益于政策的家电等板块表现相对强势。在宏观经济缓慢复苏、市场风格轮动较为剧烈的前提下,本基金积极配置拥挤度较低、盈利有预期改善的高性价比资产,组合风格向均衡结构靠拢,同时在因子配置上尽可能兼顾估值与成长。
本基金的投资思路将在控制风险的基础上,积极地捕捉市场的结构性机会,力争跑赢市场。二季度将重点关注前期跌幅较大、基本面有积极变化的个股。本基金也将利用动态的仓位调整或者股指期货套保等风险管理工具来控制回撤风险。