通信周跟踪：英伟达财报Blackwell展望乐观，空芯光纤产业化进程开启!
投资要点
行业动向：
1）英伟达发布Q3季度财报，Hopper和Blackwell系列将“平稳切换”。
英伟达三季度收入达到351亿美元，环比+17%、同比+94%，远高于公司Q2电话会指引的325亿美元。其中数据中心业务收入达308亿美元，环比+17%，同比+112%，H200成为环比贡献最大的产品，同时Blackwell已全面投入生产，公司在Q3已交付1.3万样品。公司在消费互联网、公有云、saas公司的合作都在顺利推进，印度、日本等国的主权AI成为不可忽视的增量需求，Blackwell预计将处于供不应求状态。公司预计第四季度收入达到375亿美元，Blackwell有望超过“数十亿美元”收入。关于市场关心的机柜散热等供应链延迟问题，英伟达表示
“公司在产能爬坡方面情况很好，一切都在按计划进行”。我们认为，市场应全面转向2025年估值体系，同时层出不穷的agent应用、saas应用表明，AI需求并没有减弱迹象，未来将是需求和供给相互促进的良性局面。同时关于2026年的市场预期，我们持乐观态度，一是台积电COWOS产能继续扩产且2nm尖端制程需求旺盛，二是英伟达Roadmap保持年更节奏，新的GPU单位能效比更高，刺激客户更新基础设施。
2）英伟达网络收入阶段性增长放缓，或逐渐迎来快速修复。
虽然本季度网络部分收入环比下滑，但英伟达认为后续的增长将会恢复，主要原因不是由于需求，主要是光模块和光纤的拉货节奏变化。我们认为，光模块是数据中心基础设施的“后半部分”部署产品，大型CSP客户等通常先订购GPU并保证数据中心有充足的电力、液冷、光纤设施后再采购光模块随着服务器一起上架。当前由于数据中心规模的快速扩大，能源限制导致新建数据中心交付需要时间间接影响短期光模块需求，但随着blackwell系列明年Q2开始大规模交付以及云厂商ROCE网络的比例提升，光模块仍将保持平稳的环比需求并或在明年
Q2实现大幅度环比增长。我们建议优先关注数据中心基础设施环节，包括电源、液冷、光纤布线，其次关注光模块市场调整带来的估值修复机会，尤其是1.6T和北美CSP直采占比较高的公司。
3）微软宣布未来大规模部署空芯光纤，电信开启小规模空芯光纤集采。
在微软Ignite2024上，微软CEO宣布未来24个月计划部署15000公里空芯光纤，用于AI大模型和数据中心互联。中国电信上周发标，浙江公司拟采购空芯光纤现场试验项目，长度95皮长公里，含空芯光纤2芯、常规G652D132芯。微软认为，空芯光纤无论在速率、带宽还是能效方面都产生巨大突破，已经在英国的数据中心部署了空芯光纤。在DCI方面，微软此前已宣布与Lumen合作扩大网络容量和算力，空芯光纤非常适合DCI场景对低时延、低损耗的需求，且对光的波段衰减不敏感，降低了波分和wss等光层器件的成本。我们认为，空芯光纤有望为光纤光缆行业注入新成长动能，特别是具有特种光纤能力的龙头厂商，将抢占先机。
建议关注：
数据中心基础设施：欧陆通、麦格米特、英维克、飞荣达、太辰光；
光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、万通发展、联特科技、剑桥科技；
空芯光纤：长飞光纤、博创科技、中天科技、亨通光电、长盈通。
市场整体：本周（2024.11.18-2024.11.22）市场整体下跌，科创板指数跌1.78%，上证综指跌1.91%，沪深300跌2.60%，深圳成指跌2.89%，创业板指数跌3.03%，申万通信指数跌3.78%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为液冷（+9.01%）、云计算（+8.64%）、连接器（+3.67%）。从个股情况看，贝仕达克、和而泰、英维克、高澜股份、电连技术涨幅领先，涨幅分别为+48.28%、+12.42%、+12.00%、+11.65%、+10.17%。中国联通、中国卫通、新易盛、长光华芯、移远通信跌幅居前，跌幅分别为-10.50%、-9.34%、-7.61%、-7.47%、-6.87%。
风险提示：
海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。
