美国劳工统计局9月4日发布数据显示，美国8月非农就业人口新增16.2万人，远超华尔街预期中值的5.5万人，创年内第二高单月增幅。此前两个月数据也同步上修，合计新增就业较前值高出5.5万人。
8月美国非农就业数据较7月进一步增长，且无论总量还是结构均出现较强幅度的修复，为美联储在9月议息会议上加息给出了进一步支持。工银瑞信宏观策略团队认为，当前美国劳动力市场处于筑底修复的初期，通胀走势或将成为美联储政策的胜负手。从现实条件来看，美联储在9月加息是较好时机，不过若8月通胀数据明显弱于预期或美伊冲突再度出现根本性变化，美联储也可能再度延迟加息时点，近日美联储多位重量级官员的发言也一定程度上可以视为美联储向市场发起的信誉测试。
由于美国劳工统计局数据质量问题，不宜过度解读当月非农初值数据，后续可能会出现数据再度修正，需结合ADP、CPS、失业金、挑战者裁员等口径数据进行综合看待。考虑到近期美国金融条件的自发性收紧以及前期政策脉冲性影响的消散可能会影响美国经济的修复进程，同时非法移民驱逐、AI等结构性力量对就业市场的压制目前来看也未完全消散，后续美国劳动力市场供求缺口的修复态势或将偏慢，劳动力市场或维持在低就业水平下的均衡状态。
从现实条件来看，美联储9月加息有利于贯彻在杰克逊霍尔央行年会中的理念，减轻市场关于美联储独立性的顾虑，同时市场已经相对充分地计入了9月加息预期，而10月美联储议息会议更加临近中期选举，面临更高的政治阻力与决策成本。但从基本面来看，考虑到劳动力市场的弱势仍将对通胀形成滞后传导，通胀趋势指标仍在往正常水平靠拢并且已经逐渐接近疫情前水平，同时技术性调整有望从表观上降低通胀压力，当前条件或不支持美联储采取快速连续加息的操作。
对于美股而言，考虑到9月美国国债和信用债的供给数量较大，叠加日本9月议息会议若超预期可能会引发美债抛售，美股仍将面临一定的逆风条件，高风险资产或存在短期回调风险。
对于美债和美元而言，7月底以来的市场变化在于美元信誉的走弱，9月议息会议将成为市场对美联储公信力测试的关键时点。在通胀不出现超预期下行的背景下，美联储主席沃什鹰派的措辞和加息的操作反而有利于美债长端利率的稳定。不过需要注意的是，即使美联储9月加息，9月美债长端利率或仍将处于易上难下的阶段，仍需要注意海外流动性的尾部风险。美债长端利率下行空间的打开需要看到通胀就业数据出现实质性走弱、国债信用债供给明显走弱或油价明显回落。短端利率或重新转为跟随油价，在油价维持在80-90美元/桶的假设下，当前市场对加息的定价可能过度，短端利率或仍存下行空间。美元则预计仍处于窄幅波动状态，中期来看，美国经济韧性或将对美元形成支撑，但是考虑到美日联合干预汇率政策的实施，美元的上行空间预计也受到一定限制。
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