#天天基金调研团#
$天弘增益回报债券发起式B(OTCFUND|420108)$
$天弘增益回报债券发起式A(OTCFUND|420008)$
近日参加了对天弘增益回报债券基金经理张馨元的调研。
站在2024年、2025年交替的时间节点上，这位有着券商策略研究背景的基金经理到底有怎样的看法呢？不妨一起来看一看。
策略研究背景
天弘增益回报债券是一只由张馨元与张寓共同的股票增强型的债券基金。
张馨元女士有8年证券从业经验、10年策略研究经验、1.5年公募基金管理经验，曾是华泰证券研究所策略研究员、策略研究组负责人、策略首席研究员，2023年3月加盟天弘基金混合资产部，2023年6月开始担任天弘增益回报债券基金经理。
在张馨元加入共管以来的一年多里，天弘增益回报债券累计收益8.66%，年化收益率5.58%，最大回撤3.52%，在同类产品中表现是不错的。
在这次调研中，基金经理张馨元对天弘增益回报债券做了许多介绍，与分享了她对未来股市、债市的看法。
中风险定位下的资产配置结构
一只股票增强型债基通过搭建不同的股债资产结构以及券种结构，可以构建预期收益与风险差异较为明显的产品组合。
那么，天弘增益回报债券以怎样的配置结构为主呢？
张馨元介绍到，天弘增益回报债券被定位为中风险固收加产品，最大回撤控制目标设定为-5%，资产配置主要由20%股票和60%-80%中高等级信用债构成，后者作为固收底仓以赚取票息，同时，目前天弘增益回报债券已经清空了可转债资产并可能长期不重新配置，债基的收益增强部分将聚焦于通过股票投资来实现。
具体到投资策略方面，天弘增益回报债券围绕权益资产、固定收益资产投资都规划了相应的思路。
天弘增益回报债券在博取收益增强的股票投资策略方面，强调通过细致的研究和层层保护来提高实现绝对收益的概率。具体来说，在搭建股票组合时，会从择时、择线和择股三个层面进行考虑，并采用基于经济循环和产业周期的行业配置策略，选股层面则更偏向于价值投资，重点关注那些经历竞争格局变迁后，不需要太多投入就能获取增长的企业，以此搭建对绝对收益更为有利的股票投资组合。
对于固收策略与风险管理，天弘增益回报债券主要通过持有期收益即票息收益来赚取回报，并利用三级行业进行更细致、多样化的组合构建以实现事前回撤控制。同时，在当前利率快速下行时期，该基金通过控制久期在3年左右，采用赚取票息的绝对收益策略为主的方法来进行风险控制。
2025年更加重视权益资产贡献
对于未来股市的机会，张馨元认为对于股市而言，随着经济基本面可能出现底部回暖，这将对股市产生积极影响。尽管当前股市回暖主要由政策宽松、经济基本面企稳以及回购分红等股东回报改善共同驱动，但未来股市回暖的弹性仍存在不确定性。
关于债市，张馨元认为债券尚未到全面防守的时刻，持有中短期债券获取票息收益仍有配置价值。然而，由于当前经济基本面企稳迹象明显，债券赔率较低，无法得出明年是债牛市场的结论。此外，随着纯债基金收益率下行的趋势，未来纯债基金的年化收益率确实存在进一步压降的可能性。尽管如此，现阶段至明年，不预期会出现显著的股债跷跷板状态，这意味着债券市场的调整可能不会过于剧烈。
总的来说，张馨元对于明年股市持有一定的乐观态度，但对潜在的不确定风险也保持谨慎，对债市的态度则相对中性，既认为债牛有压力，也认为风险可能相对可控，她明年可能会更加重视权益资产对产品的收益贡献作用。
