#天天基金调研团#
最近1年多，债券市场走牛，很多债券基金都收获了不菲的回报，未来固收+基金的投资机会在哪？有哪些风险需要注意呢？
基少近期有幸参加了天弘基金混合资产部基金经理张馨元的在线路演，这里分享几点供大家参考。
张馨元，历任华泰证券策略研究员、策略研究组负责人、策略首席研究员，2023年加盟天弘基金，目前任混合资产部总经理助理、天弘增益回报、天弘策略精选等产品的基金经理，在管产品5只，合计规模超60亿。
张馨元有8年证券从业经验，10年策略研究经验，1.5万公募基金管理经验，擅长策略研究和行业配置。她掌管的天弘增益回报债券发起式A（420008）在2024年净值上涨9.57%，其任职期间的业绩年化回报5.21%，排名同类基金前7%，同时具有回撤偏小、净值修复快等特点。
目前天弘基金的混合资产管理团队，实现债券、可转债、股票类资产实现专业分工和协同，例如资产配置上，设置股票类仓位上限控制总风险，个股实现优选增加再保险，通过层层把关和上保险，实现对绝对收益做保障。
天弘增益回报债券发起式A（420008）定位于做中风险固收+，最大回撤目标是-5%，权益仓位中轴为15%。
股票仓位主要是收益增强，通常一半做中长期投资，一半根据宏观经济环境动态调整，实现较为稳定的增强效果。由于基金经理更擅长股票策略，会暂时放弃可转债领域的增强。
依靠60%-80%的固收打底，利用中高等级信用债获取保底收益，同时在久期上适度择时，寻找短期曲线交易机会；股票增强部分则注重择时，借助企业盈利、估值和现金流等全面分析，深度研究产业周期，寻找供求差，判断利润拐点，实现收益增强。
在周期维度，1年以上的长周期主要看宏观经济周期、宏观政策周期；季度和年度的中周期维度，主要是机构行为周期；周和月度层面，主要看仓位周期和情绪周期。
债券仓位会严格控制信用下沉，并在不同行业之间做搭配，实现稳健增值，此外也会配置20%左右的银行二级资本债、高等级信用债和流动性较好的地方债。
基金经理认为，2025年权益资产有望在经济发展和企业竞争力进入新阶段后，依靠缩小的资本开支，使用存量资产和运营资产获取不错的现金流，整体提高股东回报。未来股权类资产的整体波动率会下降，但是收益率会有所提高。
在选择股权增强时，偏向于价值投资，但并非绝对的低估值，而是经理竞争格局边前后，不需要投入较多就能实现增长的企业，这类企业可以提供更好的成长性。
行业方面，看好医药流通行业。该行业具有网络效应和运营性，竞争格局持续优化，投资企业基本完成资本开支，周转率逐步提高，部分头部企业未来十几年的利润有望超过现在的市值，存在估值修复的机会。
经济方面，国内宏观经济有望从地产周期逐步切换到制造业周期，可以重点关注全社会用电量和PPI等指标的变化情况，预判经济回暖程度。通过企业财报，特别是净利润、周转率和资产负债率等指标，进一步筛选目标行业和企业。
在当前阶段，超大规模经济体难以通过上杠杆赚收益，但是可以通过出海赚取海外市场利润，通过交运、医药流通等内部流量循环赚取流量收益，都是比较理想的选择。
虽然大规模经济政策逐步落地后，债券利率下行的资本收益会降低，但是票息收益依旧存在，仍存在配置价值。
如果认同其投资理念，可以关注收藏天弘增益回报债券发起式A（420008）。
风险提示：投资有风险，个人观点，仅供参考。
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