上半年市场一直呈现极端结构行情,市场从交易经济复苏直至AIGC,行业和主题间呈现此消彼长特征。行业层面,上半年通信、传媒和计算机领涨,房地产和消费者服务领跌。
组合在上半年度在电子、计算机和国防军工三个板块配置:
1、电子板领域,重点配置在半导体芯片设计方向,重点是算力/AIOT/车载芯片三个方向;行业周期性方面,我们认为现在行业已经周期性触底,设计公司的库存在今年二季度或三季度预计回归到健康状态,现在变量就是需求端的边际变化;生成式Al的创造力正在不断扩展,可以生成文本、图像、视频、音频、代码、产品设计甚至多模态数据等数字资产,可预期的未来正在成为生产力提升的重要工具,有望拉动云端和边缘端的算力需求,对算力芯片和AIOT领域的Soc都将会有持续需求;车载半导体是目前显著收益于汽车电动化和智能化,而芯片国产化率较低,行业壁垒较高,远期竞争格局较好的领域,我们认为机会可类比于之前消费电子驱动的芯片国产化进程。
2、计算机领域,重点配置在办公软件和AIGC绘图软件,参照海外,在AIGC领域最先落地,以及客户意愿付费习惯基本集中在办公、教育和绘图领域,典型的如Microsoft365Copilot、Midjourney和Notion,我们认为在这些领域产品力强的公司将在未来显著收益。
3、国产军工领域,重点配置在特种半导体领域,我们认为该领域国产化率依然较低,未来将显著受益于武器装备信息化率提升。