市场遭受暴击，A股、美股、港股全军覆没。我又听到了很多悲观的声音。

今年的市场会好吗？全年的投资主线是什么？美股还能延续大牛市吗？我们一个个来聊，A股比较复杂，放在最后说。

先说美股，过去两年，纳指涨幅分别是43%和28%，非常高了。如果看三年，2022年跌幅33%，近三年的累计收益是30%左右，平均下来是10%年回报，这还是在人工智能大浪潮的背景下实现的。

过去十几年的美股大牛市，年均回报也是10%左右。因此，对于2025年的美股涨幅，我认为要放低预期，能有10%－15%就很好了。全年的波动估计也不会小，开年已经6连跌，先跌后涨的概率较大，需要多做波段，开年我已减仓。

再说黄金，2024年的黄金涨幅超过了纳指，近三年涨幅近60%，接近纳指的2倍。2025年如果人民币贬值，以人民币计价的黄金涨幅会更高。开年以来黄金继续上涨，目前，国际大行对黄金全年的涨幅预期在10%－15%，如果有黑天鹅事件，或者美联储超预期降息，黄金全年涨幅预期有望达到20%以上。

我会选择继续按现在的仓位配置黄金，仓位比例我建议在20%左右。

然后是债基，我前两周专门写过一篇关于债基的市场展望，结论是2025年债基依旧有牛市，虽然未必能像今年一样遍地8%以上的收益，但5%的收益还是可以期待的。不过，今年债市的波动可能也不会小，因为根据隔壁日本的经验，长期利率降到1.5%到2%区间后，在区间波动了近10年，需要来回做交易才能取得不错的收益。

债基今年的操作思路是，大跌要敢于加仓，大涨要敢于减仓，一旦开始回撤，就先减仓，企稳后加仓，买指数型债基可以看估值，操作起来更方便。配置的比例我建议在10%－20%。

接着是港股，我主要说的是港股互联网、恒生科技、港股医药和消费。互联网和恒生科技的股票差不多，主要是腾讯、美团、阿里之类的。我是依旧看好的，目前位置已经回到了9月行情期待的位置，有望开启第二波上涨行情，这个板块的底部是不断抬升的，快速拉升大涨然后横盘，规律比较明显，涨上去同样要敢于减仓，我去年做的不够好，减仓不够坚决，今年会按纪律执行。

恒生消费和港股创新药，已经连跌三四年，2025年是消费大年，估值在底部，向下的空间有限，向上的想象空间却很大。促进消费的政策迟早会见效，港股很多消费股都是90%以上的跌幅，意味着如果能回到前高，能有10倍以上的涨幅，值得布局等待。创新药也是一样，集采政策迟早会纠偏，目前已有一些声音，就等一个声音，创新药还有出海的加持，目前需要做的就是耐心等待。

最后是A股，有数据统计，从年内最高点回调，A股平均每年会下跌20%。开年指数就跌去了5%，从3300点算，全年如果能有20%以上的涨幅，则全年指数最高点有望冲击4000点，如果从3150点算，也能到3800点左右，我对今年的A股不悲观。

但A股是出了名的波动大，大家记住这个规律。每年1月就是容易亏钱的，A股美股都是，尤其是A股小盘股。1月下旬要敢于加仓，准备迎接过完年后的春耕行情， 3-4月要逐步止盈A股，挪仓美股。8月份要逐步减仓美股，逐步加仓A股迎接政策刺激行情。

至于全年的主线，我看好科技和消费，具体的下篇文章再说，写的有点多了。

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