上周市场回顾

上周债券市场表现偏强，尤其是中短端下行幅度较大。R001、DR001分别运行在1.61%-1.83%、1.52%-1.72%之间。利率债方面，各期限国债收益率均有所下行，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率分别变动-5.48bp、-11.71bp、-7.32bp、-7.21bp、-3.16bp、-5.61bp至1.44%、1.55%、1.78%、2.01%、2.14%、2.31%。信用债方面，收益率整体跟随利率下行，5Y中债企业债AAA下行6.16bp，表现较强。存单方面表现偏弱，1Y同业存单AAA下行0.29bp。流动性方面，央行持续大额净回笼，资金面边际收敛，分层有所加剧，非银融资成本未明显回落。

具体来看：周一，跨月后资金利率走低，且权益市场表现波动，带动10Y国债收益率下行2.5bp；周二，权益市场震荡延续，带动利率小幅下行；周三，市场对存量房贷利率下调的预期升温，逆回购持续净回笼导致资金面边际收敛，但并未影响债市的积极情绪，全天10Y国债收益率下行1bp；周四，央行持有的特别国债卖盘首次在市场出现，同日央行发布会释放降准仍有空间等信号，导致债市波动增大，全天10Y国债收益率小幅上行；周五，续作特别国债继续被卖出，逆回购转为净投放但资金面仍旧收敛，全天10Y国债收益率上行0.5bp。

展望后市

展望未来，从资金面上看，伴随央行净回笼和卖债，大行体系融出能力明显走弱，且未来一周政府债净缴款抬升明显，预计资金面或维持收敛且流动性分层状态可能对短端有较大影响，同时或会导致杠杆策略的空间受限。

目前基本面仍然对长端有支撑，经济景气同比和环比均偏弱，基建、地产旺季不旺，但央行在接近关键点位的长债卖出或有一定持续性，预计长债利率在多空因素交织下将维持震荡格局。后续需关注央行行为和增量政策预期的进一步变化，若降准有望落地，将有利于各类资产定价的修复。

短期策略上或可考虑以票息为主、适度降低组合杠杆水平，关注中短久期品种的性价比抬升，重点跟踪资金面的后续情况。

基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金可根据投资运作或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于以上所列示相关行业的证券或选择不投资于具体某个行业的证券。以上观点、看法根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。

$招商双债增强债券(LOF)D(OTCFUND|009580)$

$招商招祥纯债A(OTCFUND|003863)$

$招商招悦纯债A(OTCFUND|003156)$

$招商安心收益债券A(OTCFUND|008383)$

$招商鑫诚短债A(OTCFUND|016526)$

$招商鑫悦中短债A(OTCFUND|006629)$

$招商信用添利债券(LOF)A(OTCFUND|161713)$

$招商信用增强债券A(OTCFUND|217023)$

$招商安和债券A(OTCFUND|018679)$

$招商稳乐中短债90天持有期债券A(OTCFUND|013099)$

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