美东时间9月18日下午2点，美国联邦储备委员会将政策利率下调了50bps，这是近年来的首次下调，降息幅度超过了部分投资者的预期，反映了对于劳动力市场的健康状况的担忧。点阵图暗示年内或有更多降息，经济预测显示失业率仍然是政策焦点。
此次降息代表着美联储的货币政策正式转向，其新的一轮货币宽松周期正式开始。而欧洲、英国及其他西方国家降息早已开始，也意味着西方经济体的新的一轮货币宽松周期开始。
那么，货币宽松周期对于股市（包括A股与港股）有哪些影响呢？
我们认为：美联储降息为国内央行货币政策宽松打开了空间，或将进一步推动A股市场反弹。但从根本上说，股市后续的整体表现仍取决于宏观基本面的修复情况。美联储降息对国内市场的影响，更多是为我国央行降息缓解了诸如汇率等外部掣肘。倘若在此背景下，国内降息节奏有所加快，股票市场将有望迎来反弹窗口期。
在结构上，可以考虑以红利作为底仓，而后逐步增加利率敏感型资产配置。考虑到当下对于美国经济放缓程度尚未可知，一旦“硬着陆”，即便降息周期开启，风险资产也将面临一定幅度的调整。因此，可以等待首降落地后，再逐步增加利率敏感型的资产配置。
对于利率敏感性资产，我们认为港股和A股中的科技板块值得关注，其中港股市场，特别是互联网等成长板块对于中美利率具有较高的敏感性，在中美利差(中债利率-美债利率)上升时，互联网板块(以中国互联网指数H11136为例)通常估值得到修复。后续随着中美利差或逐步进入上行通道，港股互联网板块的估值压力有望进一步释放。
另外,A股中的成长板块使得市场风险偏好有所提升。从历史经验来看，在增长回稳且流动性较宽松的宏观环境下，成长风格资产有望阶段性占优，创业板50指数(399673)等成长板块可能会迎来阶段性机会。其中创业板50指数囊括的新能源、创新药行业均为较典型的对美债利率敏感的行业板块。
最后，需要注意的一点是，历次美联储首次降息落地，在短期内都会带来离岸美元流动性的收紧，往往在此期间，几乎所有主要资产均会面临一定幅度的调整，即便美国经济“软着陆”同样如此。因此，美联储降息能够带来全球美元流动性层面的改善，需要等待短暂的“流动性冲击”过去之后。所以，我们认为当前保留一定的防御性资产——例如红利低波100指数(930955)等红利股仍具有一定价值。
总的来说，在联储降息的大背景下，投资者在自身风险承受能力内，指数配置可以考虑攻守兼备，在红利指数等防御资产基础上，适当关注港股互联网、A股科技板块等利率敏感型资产。
红利低波100指数业绩： 2019年12.43%、2020年-1.98%、2021年13.90%、2022年-3.92%、2023年8.74%、2024上半年1.93%。
创业板50指数业绩：2017年-14.39%、2018年-34.09%、2019年50.93%、2020年88.74%、2021年16.88%、2022年-29.83%、2023年-24.00%、2024年上半年-9.09%。
数据来源：wind，截至20240630。
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