靴子终于落地。
这段时间，关于美联储降息这件事，相信客官听得耳朵都快起茧子了。终于，在9月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%。
本次降息是2020年3月16日以来的首次，这意味着美联储政策的转向，且降息幅度超出市场预期。
降息决议公布后，美股冲高回落，其中道指、标普500指数均创盘中新高。但截至收盘，三大指数集体收跌，道指跌0.25%，标普500指数跌0.29%，纳指跌0.31%。与美股先涨后跌走势颇为相似的，还有美债、黄金、美元等资产。
反之，A股和港股市场则下探回升。截至9月19日收盘，上证指数涨0.69%收于2736.02点，深证成指涨1.19%，创业板指涨0.85%。港股方面，恒生指数涨2%报18013.16点，互联网板块表现强势。
为什么市场如此关注美联储降息？
各类资产都会因美联储降息产生连锁反应。开启降息操作后，美国对其他经济体的汇率掣肘将减弱，未来一段时间内有望出现“全球宽松潮”。以我国为例，美联储降息有助于收窄中美利差和缓解人民币汇率压力，打开国内货币政策空间，强化稳增长效力和提升国内基本面预期。
降息意味着什么？
一般来说，开启降息周期，意味着美国经济或存在一定的承压。如PMI、利率、失业率这类的先行指标已有所体现，加上一些众所周知的原因带来的诸多不确定性，使得经济下行压力增大。
若本次降息幅度为25个基点，托住经济概率较低，后续降息幅度或被动加大。而本次降息50个基点，一定程度上，对防止经济恶化的作用相对较强，后续降息幅度则可能有所缩减。这也是美股、美债等资产冲高回落的核心原因。
具体来看，就业市场方面，非农就业数据出现下修，但仍保持每月新增近10万就业，失业率也由7月的4.3%下降至8月的4.2%。物价数据方面，7月美国核心PCE同比2.62%，高于联储2%左右的政策目标。
未来会继续降息吗？
根据美联储的预测，今年年底美国联邦基金利率或达4.4%，即4.25%至4.5%的目标区间，到2025年或降至3.4%，到2026年预计将降至2.9%。
从美联储官网的点阵图来看，2024年底联邦基金利率预期中值为4.4%，此前为5.1%。19位中有2位认为在此次会议后，2024年不应再继续降息；有7位认为应再降息25个基点；有9位认为应再降息50个基点；有1位认为应再降息75个基点。
最关键的是，
降息落地对各类资产会产生什么新影响呢？
先科普一下，美联储降息可分为预防式降息和纾困式降息，纾困式降息往往发生在经济遭遇较严重的外部冲击，可能出现GDP增速大幅回落或失业率上升的情况；预防式降息则是在经济尚未出现大幅放缓的背景下，为了预防潜在经济金融风险而主动进行降息。所以，基准情形下，本轮美联储采取预防式降息。
参考1995-1996年预防式降息周期，降息落地后，前期受基本面预期修复影响，美股中纳指延续强势；在连续降息的过程中，科技股估值高企，纳指出现回调，风格转向蓝筹板块；降息后期，经济大幅回暖，股市延续强势。此外，在回溯1998年的预防式降息周期，纳指和标普500同样呈现出强势上行。
美债
在降息前，美债是在降息落地前确定性最高的资产，但在降息落地后，短期或小幅回调。统计历史六轮美联储降息周期美债的表现发现，10年期美债收益在降息落地后的30个交易日和60个交易日中，胜率分别为50%和67%。（数据来源：Wind，时间截至2024年8月20日）
A股
美联储降息有助于收窄中美利差和缓解人民币汇率压力，打开国内货币政策空间，强化稳增长效力和提升国内基本面预期。美联储降息带来A股外部流动性压力的缓解，但A股能否走出趋势向上的行情，关键还在于内部因素的表现。随着后续逆周期调节政策加码强化稳增长效力，企业盈利的弹性或将进一步释放出来，从而有助于修复当前悲观的预期，A股也有望迎来估值修复的契机。
港股
由于港股市场对外部流动性变化非常敏感，且受香港联系汇率制度的影响，港股对美联储降息的反应显著。以1998年预防式降息周期为例，港股大幅反弹，且在美联储降息预期抬升的背景下，风险资产价格明显修复。从本轮港股表现来看，除受降息影响外，今年港股市场不断回购也提升了其吸引力。Wind数据显示，年内已有237家港股公司整体回购2035.87亿港元，远超2023年全年的1269.01亿港元。
黄金
从历史降息周期看，黄金等贵金属普遍会上涨，因为金价对降息高度敏感，降息将减少持有成本。以本轮黄金价格为例，受美联储降息预期日渐升温的影响，今年以来COMEX黄金、伦敦金累计涨幅超25%，截至9月19日，COMEX黄金价格盘中价格最高突破2627美元/盎司，国际金价创历史新高。
数据来源：Wind，时间截至2024年8月20日。
总结来看，如果经济出现显著复苏，PMI重返扩张，商品有望走牛，尤其是原油，在库存处于低位及供应受限的情况下，可能会有较好的表现。股强债弱的格局有望延续，美债收益率下行空间有限。权益市场方面，由于美股目前估值较高，港股或展现出更大的弹性；考虑到外部摩擦等因素带来的不确定性以及潜在的再通胀风险，黄金有望获得较好的支撑。相反，如果经济面临衰退风险，则黄金和美债表现可能更佳，而美股等资产或将面临回调的压力。
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