最近，全市场QDII基金的限购，以日级别的维度，一步步升级。

A股投资人，做多世界的窗口在迅速收窄。

这种限购导致了2个问题——

第一，场内ETF的高溢价、高波动，影响很恶劣。

第二，给投资人一种紧迫感，哪怕你觉得现在不是很好的投资时点，出于卡位的想法，也想先把坑占上。

因为谁也不知道后边再想买的时候，还有没有额度了。

这种投资就非常的不舒服，被逼着做的决策，大概率都是坏决策。

为了应对QDII额度的告罄，6月14日，证监会就《香港互认基金管理规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，里面最重要的一点是，客地销售比例限制由50%放宽至80%。

这意味着意见稿通过之后，内地和香港的互认基金销售比例，会从原来的1:1变成4:1。

具体啥时候能通过不知道，但至少多了一个盼头。

我前两天刚刚下单了施罗德亚洲高息股债基金，也算后知后觉的进入了互认的门槛。

但比较难受的一点是，市场上的存量互认基金主要投资亚太市场，产品的波动率和投资难度，其实也不小，并不都适合散户上车。

所以互认基金，最主要的价值，还是那些主投美债的基金。

FOF最喜欢的互认是美债

前段时间，西部证券做了一个统计，互认基金里债基的规模最大，已经超过了600亿。

我们看2024Q2，公募FOF持有的香港互认基金，基本都是债基。

这还只统计了前十大，实际上买互认美债的应该会更多。

从机构的视角来看，2024Q2持有香港互认基金在5%以上的FOF，一共有12个。

陈文扬的东方红颐和平衡养老三年（FOF），是全市场把互认买得最重的产品。

摩根国际债券人民币和易方达(香港)精选债券人民币M，合计持仓占比超25%。

如果再算上已经停购的易方达中短美元债，暴露在海外债券方向的头寸，逼近30%。

我们先来看摩根国际债，这是一只3成仓位投资美国，其他仓位投向全球其他国家和地区的债券基金。

主投30%的政府债，以及将近30%的投资级企业债券——

前十大投资也是涵盖了欧盟、墨西哥、法国、西班牙、日本、中国等等国家和地区的高等级政府级债券，除日本外，票息在3%上下，墨西哥比较高，能给7%。

投资组合的平均久期，大概是6.4，久期适中，并不算长；整体的票息收益率，有5%以上，性价比，算相当高了。

然后是，易方达(香港)精选债券，将近5成的仓位主要投资美国，组合久期4.11，“含美量”比摩根国际债券更纯，久期也更短，当然，组合的到期收益率也有5.4%。

互认美债，在债券久期以及到期收益率的信息披露上，非常清晰，这点很值得学习。

复杂的汇率和见底的额度

但关于美债基金，目前有几个问题——

首先，他的静态收益率比较高，但这两天的利率波动并不小。

美股不稳，美债收益率快速下行，市场也在交易提前降息，但昨天美股大反弹，美债收益率又掉头向上。

其次，最近人民币相较美元大幅升值，而大部分朋友买的买债基金都是人民币份额，这意味着大家虽然赚了美债的资本利得，但亏了汇率。

关于QDII、互认这种不同币种的份额，给大家稍微解释一下。

我们看一个互认产品，它往往有很多个子份额。

第一种，美元份额，就是拿美元买的，比如，每人每年有5万美元的换汇额度，这个官方名称叫结售汇便利化额度。

可以直接在手机银行换，而且5万美元对咱大部分无产阶级赤贫来说，肯定也足够了。

但问题是，它理论上不能用来境外买房、证券投资、购买人寿保险和投资性返还分红类保险等尚未开放的资本项目。

某种程度上，基金是不是也算证券投资？我不知道会不会有监管风险。

第二种，人民币份额，就是拿人民币直接买。

买了之后，如果人民币相对美元汇率贬值，那你的人民币份额，就相当于赚了美债票息+资本利得+汇率三重的钱，比单纯的美元份额赚得多；同理，如果人民币相对美元升值，那就会赚了基金，亏了汇率。

最简单的例子，今年日元大幅贬值，你买的日经ETF，比真实的以日元本币计价的日经指数收益，就差了很多。

日经225的YTD目前还是赚钱的，再看看你手里的日经ETF，对吧？

也因为汇率比较麻烦，汇率变动也不好预测，所以，也就有了第三种，人民币对冲份额，索性把汇率波动锁掉。

但大家知道，锁汇是有成本的，按中美利差来做，在2%-3%之间，所以买对冲份额，最需要考虑的是，美债基金在扣掉运营成本之后的收益，能否cover你的锁汇成本。

因此，你如果真图的是美债的高票息，以及潜在的降息带来的资本利得，那买美元份额才是最省心，最纯粹的。

所以像招银理财，从去年开始就推了一批美元QD理财，应该就是这个目的。

但美元份额，FOF买不了，能有人民币份额买就已经烧高香了。

毕竟，美债基金额度，那是异常的紧张。

摩根国际债券，目前是暂停申购的状态，易方达（香港）精选债券，7月10日暂停了内地申购，摩根亚洲总收益，8月2日也停购了。

都等着1：4的修改意见落地，但具体时间未知，互认也没子弹了。

再看QDII，易方达中短期期美元债，7月24日暂停人民币份额的申购。

找替代？目前市场上主要美债基金限额状态如下——

美债基金最大的客户，是机构，占比几乎都在7成以上，这种1000的限额，机构根本买不进。

一滴都没有了。

只能盼着互认基金修改意见稿，抓紧通过了。