01

市场回顾

海外市场本周主要围绕地缘冲突、油价上涨、通胀预期和科技股财报展开。美股三大指数周线均有所回落，其中标普500指数下跌0.61%，道琼斯指数下跌0.38%，纳斯达克指数下跌2.13%，科技股承压最为明显。一方面，中东局势升级以及红海航运风险推升原油供应担忧，但能源价格上涨重新强化了市场对于再通胀和货币政策收紧的担忧。美国10年期国债收益率一度升至4.69%左右，市场对美联储下一次会议采取更偏鹰派立场的预期明显上升。另一方面，Alphabet和特斯拉财报发布后出现明显调整，投资者开始重新评估大型科技公司持续增加AI资本开支的回报效率。与此同时，美国宣布对更多贸易伙伴加征关税，进一步增加了全球通胀和贸易政策的不确定性。相较美股，欧洲市场表现略为抗跌，STOXX欧洲600指数周线连续第二周上涨，但高油价和高利率仍是制约全球风险资产表现的重要变量。

国内方面，本周A股市场震荡修复，主要宽基指数表现分化。上证指数上涨1.33%，深证成指上涨0.49%，创业板指上涨1.52%，沪深300上涨2.65%，科创50上涨4.19%；相比之下，中证1000下跌2.40%，万得全A仅上涨0.22%。从风格上看，大盘明显强于小盘，稳定、金融和周期风格占优，消费及部分成长方向表现相对落后，表明当前行情更多属于政策托底后的结构性修复，增量资金和投资者风险偏好尚未出现明显回升。整体来看，政策信号有助于降低市场继续快速下行的风险，但在成交缩量、融资资金出清和中报业绩逐步披露的环境下，市场短期或仍以震荡和结构分化为主，投资逻辑将逐步从流动性驱动转向政策与盈利的双重验证。

数据来源：iFinD，日期截至2026年7月25日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）

02

行业情况

本周申万一级行业涨幅前三分别为有色金属、石油石化、煤炭；跌幅前三分别为建筑材料、传媒、纺织服装。

本周行业表现分化明显，有色金属、石油石化和煤炭领涨。中东局势升温带动原油价格上涨，市场对能源供给、通胀和避险资产的关注度提升，黄金、工业金属及油气开采板块受益。同时，资金偏好向高股息、大盘价值方向切换，进一步支撑煤炭、能源等板块表现。
建筑材料、传媒和纺织服装跌幅居前。建材板块仍受地产链需求偏弱、施工淡季及产品库存压力影响，基本面改善尚待确认；传媒板块受影视票房表现偏弱、前期主题交易降温拖累；纺织服装则面临终端消费增速放缓、出口关税及原材料成本上升等压力。
整体来看，本周市场交易主线由高弹性主题转向资源品和盈利确定性，行业表现更多围绕地缘风险、价格变化和中报业绩预期展开。

（数据来源：iFinD，日期截至2026年7月25日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎）

03

策略观点

【开源证券】K型行情不会线性延续 长期风格切换仍需基本面确认

公募基金二季报显示，主动权益资金进一步向电子、通信等少数高景气行业集中，而多数行业仍处于历史低配水平；与此同时，成交额排名前5%的个股成交占比升至49.8%，持仓与交易的双重集中使部分热门资产同时面临高景气、高估值和高拥挤压力。近期市场调整更可能是拥挤交易后的重新定价，而非牛市趋势结束，但科技板块后续上涨将更依赖盈利兑现，难以继续依靠估值和持仓比例同步抬升。短期来看，市场或在科技内部筛选与低配行业修复之间反复轮动。可关注机构配置较低、盈利相对稳定的银行、公用事业和电力，以及已出现盈利改善迹象的有色、煤炭、基础化工、医药和非银金融等方向。不过，低位板块能否由反弹转为趋势，仍需财报和高频数据进一步验证，当前更适合作为阶段性再平衡机会，而不宜过早判断为全面风格切换。中期来看，科技产业趋势尚未被破坏，但投资难度明显上升，下一阶段的收益来源将或更多来自科技内部的重新筛选，而不是科技板块整体估值继续抬升。配置上可重点寻找“盈利兑现与产业叙事扩张”兼备的方向，包括具有真实订单和利润支撑的国产算力、半导体及PCB，受AI需求外溢带动的电力设备、液冷和能源金属，以及商业航天、军工、机器人等具备产业趋势的新方向。

（数据来源：wind，各券商研报，观点仅供参考，投资需谨慎）

04

热点新闻

宏观经济

中方回应美对贸易伙伴征收新关税：反对单边关税措施

　　7月24日，外交部发言人林剑主持例行记者会。有记者问：美国新一轮关税措施将于今天生效，外交部能否就此发表评论？林剑表示，中方在中美经贸问题上的立场是一贯的、明确的，反对各种形式的单边关税措施，关税战、贸易战不符合任何一方利益。
商务部：将14家欧盟实体列入出口管制管控名单　　根据《中华人民共和国出口管制法》和《中华人民共和国两用物项出口管制条例》等法律法规有关规定，为维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务，决定将拉法特集团等14家欧盟实体列入出口管制管控名单。
两部门明确离岸信托个税事项：需按照规定申报缴纳个人所得税 适用20%税率　　记者从财政部了解到，财政部、税务总局7月24日发布公告，明确离岸信托个人所得税有关事项。根据公告，居民将财产装入离岸信托以及离岸信托存续期间产生的收益，需按照规定申报缴纳个人所得税。此次发布的公告对离岸信托设立环节、存续环节和终止环节的个人所得税有关事项分别予以明确。例如，在设立环节，居民个人将财产装入离岸信托，以装入财产的市场价值扣除财产原值和合理费用后的余额为应税所得，按照“财产转让所得”征收个人所得税，适用20%税率。
央行将在7月29日至7月31日、8月3日开展隔夜逆回购操作　　各公开市场业务一级交易商：为更好匹配银行体系短期流动性需求，中国人民银行将在7月29日至7月31日、8月3日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标。7月29日至7月31日每日开展6000亿元，8月3日开展3000亿元。

金融资本

“两高”修改司法解释 加大力度惩治内幕交易、泄露内幕信息犯罪　　24日，最高人民法院、最高人民检察院联合发布《关于修改〈最高人民法院、最高人民检察院关于办理内幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释〉的决定》（法释〔2026〕13号），自2026年7月27日起施行。
上交所举办在港机构座谈会 近40家外资机构表示将持续布局A股硬科技　　近日，上交所举办在港机构座谈会，近40家在港外资资管、投行及长线资金代表参会。座谈会重点介绍了科创板最新发展、改革政策及指数化投资成效。参会机构普遍认为，中国宏观经济具备较强韧性，资本市场稳中向好，近期外资尤其是长线资金对中国优质科创资产关注度与投资兴趣持续提升，未来将持续布局A股硬科技领域。

产业经济

外交部：愿在人工智能领域落实好中美元首重要共识　　就有报道称美国总统特朗普表示美中两国领导人将讨论人工智能相关议题，外交部发言人林剑24日在例行记者会上答问时表示，元首外交对中美关系具有不可替代的战略引领作用。中方愿同美方一道，在人工智能领域落实好两国元首的重要共识。
三星、SK海力士与英伟达、博通等签9500亿美元芯片大单　　AI产业链又有大动作，新一轮大规模合作正式浮出水面。7月25日消息，SK集团、三星电子与美国大型科技公司达成价值1375万亿韩元（9500亿美元，约合人民币6.43万亿元）的芯片合作伙伴关系。其中，SK集团将向包括英伟达在内的美国科技公司供应价值7500亿美元的芯片；三星电子与博通公司拟合作开发先进内存芯片制造业务，该协议价值超过2000亿美元。
黄仁勋发布首条推文力挺开源AI：世界需要前沿的开源模型　　黄仁勋在X（原推特）平台上发布了自己的第一条推文。当地时间7月24日，AI（人工智能）芯片龙头英伟达CEO黄仁勋在X上首次发布推文，并附上一封包含众多科技巨头签名的公开信，针对美国AI监管界围绕开源AI的近期争论，为开源展开全面辩护，阐述开源模型的重要性。

全球市场

美媒：特朗普24日下令美军暂停打击伊朗　　据美国阿克西奥斯新闻网站25日报道，美国总统特朗普24日命令美军当天不要对伊朗发动打击，从而打破了此前美军连续13天对伊发动空袭的局面。报道援引两名知情人士的话说，在过去两周里，特朗普每天下午都会批准军方提交的打击计划，而这些行动通常在数小时内便会执行。但24日特朗普收到类似计划后并未予以批准，相反，他指示军方不要进行打击。
特朗普宣布：将第四次竞选总统！　　当地时间7月25日，美国总统特朗普在白宫记者协会晚宴上戴上标志性小红帽上面有“特朗普2028”字样，宣布“独家消息”，将再次出马，准备第四次竞选。美国媒体7月16日发布的最新民调显示，美国总统特朗普在伊朗问题上的政治处境正持续恶化。
美股三大指数涨跌不一 存储概念股下挫 闪迪跌超10% 国际油价跌近2%　　美股三大指数7月24日涨跌不一。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨235.6点，收于51947.25点，涨幅为0.46%，本周累跌0.38%；标准普尔500种股票指数上涨3.68点，收于7411.98点，涨幅为0.05%，本周累跌0.61%；纳斯达克综合指数下跌161.87点，收于24975.82点，跌幅为0.64%，本周累跌2.13%。其中，纳指、标普500指数周线两连跌，道指周线三连跌。

数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截至2026.7.26

$华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF发起式联接A(OTCFUND|024417)$

$华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF发起式联接C(OTCFUND|024418)$

$华夏半导体材料设备ETF联接A(OTCFUND|020356)$

$华夏半导体材料设备ETF联接C(OTCFUND|020357)$

$华夏国证半导体芯片ETF联接A(OTCFUND|008887)$

$华夏国证半导体芯片ETF联接C(OTCFUND|008888)$

$华夏恒生生物科技ETF发起式联接(QDII)A(OTCFUND|016970)$

$华夏恒生生物科技ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|016971)$

$华夏创业板人工智能ETF发起式联接A(OTCFUND|025505)$

$华夏创业板人工智能ETF发起式联接C(OTCFUND|025506)$

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