12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。此次会议通稿定调更加积极，语言简练务实，表态超出市场预期。全文将加大宏观调控力度、扩大内需放在最靠前位置。政策基调措辞积极，留出较大想象空间。

对于2025年的宏观政策，会议提出“加强超常规逆周期调节，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，提高政策前瞻性”等，对财政、货币政策的表述都较以往有所加码。“超常规”这一说法此前未出现在中央层面文件中，意味着后续逆周期政策不仅是在存量工具上进一步扩量，还可能扩大政策工具箱，在政策工具上有所创新。“适度宽松的货币政策”基调上次出现还是在2008年。我国理论上货币政策基调分为五档，其中“宽松”的货币政策从未出现过，因此“适度宽松”即为当前最高档位定调。此前市场对于降息已有较强预期，政治局会议定调后，对降息幅度的预期进一步提升。

整体来看，此次政治局会议延续了9月政治局会议的积极基调，并有意在用词上更进一步，体现出较强的改善经济的决心。会议通稿透露出前瞻性的政策调整，在可能的外部冲击以前提出采取“超常规”宏观调控。中央经济工作会议即将召开，可重点关注货币、财政、消费、投资等方面的新提法，以及更为系统的具体措施。

对股市而言，此次会议还提出了“稳住楼市股市”。相较9月政治局会议，在保留稳住楼市表述基础上，对股市的表述更加明确，更有利于提振资本市场情绪。股市、楼市的价格回暖，有望推动居民部门资产负债表修复，进而带动消费反弹。

对债市而言，9月政治局会议积极定调后，债市曾出现显著调整，但我们预计此次会议后不太可能出现类似情况。一是经过过去两个多月观察，市场对于稳增长政策的思路和力度已有基本了解，资产价格已经计入了相关预期；二是会议对货币政策基调调整后，明年宽松预期增加，使得债券中期的赔率空间被打开。即便假设明年降息30bp，收益率曲线依然存在配置价值。当下市场调整风险依然相对有限，且不排除在配置力量较强的背景下驱动收益率出现进一步下行。因而我们认为，债市不太可能遭受类似9月的冲击，反而因货币政策适度宽松而有所受益。

$工银瑞信双利债券A(OTCFUND|485111)$

$工银瑞信双利债券B(OTCFUND|485011)$

$工银黄金ETF联接E(OTCFUND|020341)$

$工银新兴制造混合A(OTCFUND|009707)$

$工银新兴制造混合C(OTCFUND|009708)$

$工银纯债债券A(OTCFUND|000402)$

$工银前沿医疗股票A(OTCFUND|001717)$

$工银深证红利ETF联接A(OTCFUND|481012)$

$工银深证红利ETF联接C(OTCFUND|006724)$