随着行业三季报披露完毕,军工板块表现欠佳,前三季度的业绩表现延续了去年下半年以来的态势。我们认为,军工行业基本面或已见底。短期来看,三季报或已利空出尽,军工行业需求陆续恢复,后续逐季向好的确定性或较强。
受此前“十四五”规划中期调整等不确定性因素影响,军工行业阶段性需求不振,多数公司业绩表现不佳。在经历一年的整顿后,目前行业处于军工订单全面复苏的前夕。从三季报来看,前三季度军工板块收入同比为-11%,其中三季度为-14%,相较于二季度的-16%,降幅有所收窄。考虑到存货环比增长101亿,而军工行业主要是以销定产的模式,如果需求下滑,存货理应逐步消耗。存货的增长,或表明企业生产相对正常,原因或在于尚未最终形成合同。
我国军工行业有产品、有产能、有预算,具备持续发展的基础。经过上一轮大订单拉动,产业链新产能陆续就位,具备新一轮批量采购的基础,同时国防预算保持了合理增长,并逐步向装备费倾斜,这些均有利于军工行业的长期发展。
展望后续,我们认为,军工行业下游备产意向的需求有望陆续转化为实质性的合同订单。考虑到很多公司已经提前组织生产,合同落地后确认营收的节奏或较快。叠加较低的基数,预计四季度军工行业业绩或出现较大幅度的同比、环比改善。我们看好四季度行业需求恢复带来的基本面好转,也看好军工白马股的价值修复。
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