近年来，在广义利率下行和理财净值化的趋势背景下，投资者获取无风险收益以外的超额收益难度日益增加。另一方面，权益市场持续震荡，股票资产投资对家庭理财提出更高挑战。在此背景下，理财还有更优解吗？

多资产配置或许是一种方案。二级债基以债券打底，同时以少量转债、股票等含权类资产拓展，力争更优“风险-收益”性价比。

正在发行的兴证全球丰德债券基金就是这样一份资产配置解决方案。新基发行之际，拟任基金经理朱喆丰如何理解多资产投资？本文带您走近他的故事。

朱喆丰

金句摘要：
我认为含权类固收产品的市场空间未来可期。在广义利率下行背景下，这类产品通过多元资产配置，长期有望带来一定的收益弹性，从而在与投资者风险承受能力相匹配的前提下，有望承接原先相当一部分中低风险偏好投资者的投资理财需求。

在固收类产品的基础之上，如果能够通过合理的资产配置、自下而上的投资机会挖掘，我相信这类产品长期来说，还是可以力争在预期风险范围内，为投资者提供一个比较好的投资工具。 

个人背景与投资经历转债研究出身，打磨多资产视野

朱喆丰本科就读于复旦大学数学系，研究生进入新加坡国立大学金融工程专业，理工背景的他毕业后即任转债研究员，正好赶上了国内转债市场扩容的起点，至今已有7年的时间。

图：过往7年，转债市场不断扩容

注：朱喆丰从业起始时间2017年2月。转债市场数据来源：WIND，规模数据采用债券余额。

可转债是一种可以转换为股票的债券，拥有“债股双性”：

 一方面，它如债券一般，会定期支付约定的利息和本金。

 一方面，由于存在转股权，因此标的对应的股价走势是决定转债价格的重要因素之一。

 此外，一些附加条款的存在（如赎回、回收、下修条款等），也使转债的定价类似于一种复杂的衍生品。

转债投资覆盖债券定价、正股研究、期权价值等方方面面，也为债券、股票、转债等多资产的研究与运用打下了基础。

各资产间的研究方法也具有一定的贯通性。例如，转债中的正股分析方法与股票研究方法基本一致，需要关注被投企业的业务情况、盈利能力、上下游关系、竞争格局、行业趋势等维度。

朱喆丰2018年加入兴证全球基金任转债研究员，彼时的转债研究与股票研究同属一个部门，自那时起积攒自下而上的研究功底，开始在一些行业和公司上建立了具象的认知。兴证全球基金在转债领域拥有较深的历史积淀，2004年成立了境内首只可转债基金，团队底蕴也为研究方法提供了支持。

其后，伴随行业扩容和公司固收业务的发展，兴证全球基金的转债研究团队被划分到了固定收益部，同时不断扩充，研究人员由朱喆丰加入时的2人增加到了6人，研究力量日益充沛。

朱喆丰在多资产上的投资实践也体现在了产品管理中。截至2024年6月30日，在管偏债混合型基金兴全汇虹一年持有混合A自去年7月任职以来累计增长4.52%，同期业绩基准增长0.73%，超越业绩基准3.79个百分点。

市场变化与投资理念的形成为学日益，内方外圆

朱喆丰自2022年3月起开始管理公募基金产品，专注含权类固收产品的管理，目前在管一只一级债基和一只偏债混合型基金。

管理债股混合类产品的关键点之一，在于在各个资产之间寻求平衡。2022年以来，股市、债市、转债市场均在震荡中演绎，朱喆丰观测到，市场估值每隔一两年都会有一些新的变化：“市场本身一直处在起起伏伏的变化之中，有短周期变化，也有长周期的变化，因此投资方式会相应根据市场有一些调整。” 
图：2022年以来，股票/债券/转债市场走势图

数据来源：wind，坐标轴代表指数涨跌幅，区间2022/1/1-2024/6/30。

面对变换莫测的市场，他的投资风格遵循“内方外圆”：在投资的底仓部分会注重安全边际和低估左侧布局，同时兼顾中观行业比较，结合行业景气、估值等因子，适当参与右侧趋势，均衡投资组合。在资产配置中，注重各类资产性价比，力争风险和收益的平衡。

实战经验也加深了他对投资的理解，他将其概括为“为学日益，为道日损”：

 “为学日益”，即求学之人，要逐渐增加知识的摄入——需要持续努力和学习，立足基本面研究，挖掘不同行业的个券投资机会、套利机会和收益增强策略；

 “为道日损”，即追求真理之路上，要逐渐减少具有局限性的主观意识和思维见解——需要保持清醒和克制，在底层逻辑上遵循一些朴素的道理，如“相信常识”等等。

对产品定位的理解与后市展望力争在既定框架内，提供匹配的回报

兴证全球丰德债券基金，是一只二级债基，以80%及以上的债券打底，可投含权类资产（如股票和可转债）不超过基金资产的20%——这也是朱喆丰管理的含权类固收产品的“第三块版图”。

图：含权类固收产品分类

“不同的固收类产品，因底层资产和对应投资比例的不同，其预期风险收益定位也会有区别。投资者可以根据自己的风险偏好，定位并选择合适的产品。”

对于专注多资产投资的朱喆丰而言，他对这类产品有着自己的理解：

“我认为含权类固收产品的市场空间未来可期。在广义利率下行背景下，这类产品通过多元资产配置，长期有望带来一定的收益弹性，从而在与投资者风险承受能力相匹配的前提下，有望承接原先相当一部分中低风险偏好投资者的投资理财需求。

近两年，我们或许观测到不少含权类固收产品有一定波动，源于这类产品天然混合着权益类资产，因此当底层资产所在市场出现震荡，产品净值也相应会有一定的调整。

在固收类产品的基础之上，如果能够通过合理的资产配置、自下而上的投资机会挖掘，我相信这类产品长期来说，还是可以力争在预期风险范围内，为投资者提供一个比较好的投资工具。”

围绕产品的资产配置属性，拟任基金经理对于各类资产也有细分展望：

 纯债方面，作为产品的底仓，策略以求稳为主：预计未来债券整体收益率会以低位震荡走势为主，因此在债券配置上，会以控制信用风险为前提，适当依据时局，在久期、杠杆和配置上做一定优化。

 转债方面，力争把握结构性机会：6月下旬转债市场遇到了极端调整，尤其体现在低价转债部分；我们认为市场对其中一部分标的的担忧存在合理性，但同时市场恐慌情绪和流动性枯竭现象较为明显，也可以观测到一些资产负债表扎实的标的，正股价正在远离面值，后续或可挖掘一定的结构性机会。现阶段看未来，偏向在正股经营较为稳健向上的平衡型、股性转债上寻找机遇。

 股票方面，个人在周期和TMT行业覆盖较多：现阶段相对看好红利类资产，其中包括一些兼具安全边际、竞争壁垒、低估值和相对高景气度特征的细分领域。此外，当前港股央国企的红利类资产估值也较具性价比。同时关注AI浪潮下，如手机、眼镜等终端产品可能带来的产业链机会。

展望未来，我们对中国经济的韧性和优秀公司的持续竞争力具备信心，也将持续勤奋精进，争取在产品的“风险-收益”定位框架内，力争长期可持续的回报。

$兴证全球丰德债券A(OTCFUND|021684)$

$兴证全球丰德债券C(OTCFUND|021685)$

#新基丰德07.17正式开售#

风险提示：本基金尚未成立，拟任基金经理策略不必然等同于未来基金运作的策略。观点仅代表个人，不代表公司立场，观点可能具有时效性，仅供参考。
兴证全球丰德债券基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。基金管理人对其风险等级评级为R2。本基金对债券资产的投资比例不低于基金资产的80%；对股票、存托凭证、可转换债券、可交换债券的投资比例合计不超过基金资产的20%，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。本基金的业绩比较基准为：中债综合全价（总值）指数收益率85％＋沪深300指数收益率5％＋恒生指数收益率（使用估值汇率折算）5％＋中证可转换债券指数收益率5％。
朱喆丰先生履历：1993年生，理学硕士。历任长盛基金研究员、兴证全球基金研究员、兴全可转债混合型证券投资基金基金经理助理。现任兴全恒鑫债券型证券投资基金基金经理（2022年3月1日至今）、兴全汇虹一年持有期混合型证券投资基金基金经理（2023年7月24日至今）。
兴全恒鑫债券基金业绩比较基准为：中债企业债总指数收益率*80%+中债国债总指数收益率*20%。历任基金经理变更情况：2020/01/20至2022/03/13，高群山；2022/03/01至今，朱喆丰。兴全恒鑫A成立以来截至2024年6月30日完整业绩及比较基准：27.23%/3.14%，成立以来完整年度业绩及比较基准：2020/1/20-2020/12/31（11.89%/-1.31%），2021（11.90%/1.42%），2022（-4.44%/-1.05%），2023（7.94%/2.35%）。兴全恒鑫C成立以来截至2024年6月30日完整业绩及比较基准：25.00%/3.14%，成立以来完整业绩及比较基准：2020/1/20-2020/12/31（11.46%/-1.31%），2021（11.46%/1.42%），2022（-4.81%/ -1.05）； 2023（7.51%/2.35%）。
兴全汇虹基金业绩比较基准：沪深300指数收益率15%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）5%+中债综合（全价）指数收益率80%；历任基金经理变更情况：陈红(2021.03.23 -2023.7.23)，朱喆丰（2023.7.24至今）。兴全汇虹基金A成立以来截至2024年6月30日完整业绩及比较基准：6.78%/-1.21% ,成立以来完整年度业绩及比较基准：2021/3/23-2021/12/31（15.55%/0.23%）,2022（-10.67%/-3.15%），2023（-3.16/-0.64）；兴全汇虹基金C成立以来截至2024年6月30日完整业绩及比较基准：5.40%/-1.21%，成立以来完整年度业绩及比较基准：2021/3/23-2021/12/31（15.19%/0.23%）,2022（-11.03%/-3.15%），2023（-3.55/-0.64）。
兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。过往业绩并不预示未来，基金收益有波动风险。基金投资须谨慎，请审慎选择。