昨日市场全天震荡走弱，沪指冲高回落，深成指、创业板指盘中均一度跌超1%。截至收盘，沪指跌0.05%，深成指跌0.55%，创业板指跌0.81%。
债市这边，国债期货收盘长短端表现分化，30年期主力合约涨0.13%，10年期主力合约与昨日持平。（数据来源：同花顺，指数过往表现不预示未来）
近期高频经济数据显示9月以来经济整体延续回暖态势，还有美国11月非农数据公布，后市如何走？南南整理了南方基金宏观策略部最新观点供大家参考。
01 宏观经济解读
首先带大家简单解读下近期国内外宏观经济。
国内方面：11月经济整体延续回暖态势，政府债净融资加速有望支撑社融。具体如下：
一是11月统计局制造业PMI录得50.3，环比上升0.2，近期高频经济数据亦显示9月以来经济景气的回暖得以延续，政策刺激之下房地产成交热度环比仍在偏高位，但结构上仍然维持地产链尤其开工端偏弱、制造业偏强的格局，钢厂产量、水泥发运、建材成交继续走弱，需求不足仍然是当前经济最大的掣肘，后续继续跟踪增量政策推出以及前期出台的稳增长政策的实施效果。
二是化债背景下，11月政府债净融资较10月明显走高，同比多增，对新增社融提供支撑，社融增速预计小幅回升。（资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）
海外方面：11月美国新增就业符合预期，美联储12月将降息25BP，预计2025年降息50-75BP。
美国11月非农数据公布，其中新增非农就业22.7万，失业率由4.1%升至4.2%，略超市场预期。新增就业的增长主要来自于上月罢工及飓风天气影响岗位的回归。失业率重新上行，其中永久性失业贡献较大。特别是零售等行业工资出现明显上行的态势显示经济韧性仍较强，预计12月FOMC将会把25年4次降息的指引减少到3次。
整体上美国就业市场依然在缓慢走弱当中。从岗位空缺数与失业人数的比例来看，当前美国就业市场已接近疫情前水平。随着岗位空缺数的进一步下降，失业率或将开启上行。此外，前瞻指标平稳，密切关注就业市场需求侧变化。
当前美国经济的特征是动能有所放缓，通胀延续下行通道。9月以来，美国经济指标出现连续超预期的情况，引发市场对于美国降息空间的讨论。从失业率、通胀等基本面指标目前的读数计算，美联储调整政策利率的空间已经明显收窄。
预计12月FOMC将降息25BP，2025年降息50-75BP。降息落地后，地产、投资等经济中对利率较敏感的部门有望企稳回升，美国经济软着陆依然是全球宏观的基本假设。（资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）
02 后续市场怎么看
那后市怎么看呢？
南方基金宏观策略部认为，股市方面：短期亢奋情绪仍在消化过程中，中长期坚定看好。短期来看，A股在情绪极端亢奋后有所平复，但当前市场情绪仍处于高位，且整体过程中保持着相当强的走势，仍建议避免过度追高。
中长期方面，当前从估值上看，以沪深300为代表的A股主要宽基指数的估值水平仍处于合理偏低位置，从股息率模型看中长期胜率也较高；从基本面的角度，尽管现实仍然偏弱，但当前政策从化解地方政府债务、稳定房地产市场、促进内需消费稳民生等方向发力，直指经济面临的核心问题，后续中国经济有望企稳复苏，从分子端为上市公司股价提供支撑，中国资产有望走出底部反转，改变过去几年被全球投资者低配的状态。结构上短期看好大盘风格、红利低波、核心资产。
债市方面：美债收益率或小幅回落，但美元下行空间有限。随着美国大选结果尘埃落定，特朗普交易已逐渐消退。预计后续美债收益率的走势将重回基本面主导。方向上，美国经济仍将进一步放缓。预计后续美债收益率有望小幅回落。
另外美元下行空间有限，目前美国的经济韧性有相对优势，使得利率高于其他发达国家。在利差的相对优势下，美元指数或将维持在相对高位，下行空间有限。
好啦，今天的说理财就到这里，我们下期见。
摘自：南南说理财
$南方纳斯达克100指数发起(QDII)I(OTCFUND|021000)$
$南方纳斯达克100指数发起(QDII)A(OTCFUND|016452)$
$南方纳斯达克100指数发起(QDII)A(OTCFUND|016452)$
$南方原油C(OTCFUND|006476)$
$南方亚洲美元收益债券(QDII)A(人民币)(OTCFUND|002400)$
$南方亚洲美元收益债券(QDII)C(人民币)(OTCFUND|002401)$
$南方中证A500ETF联接A(OTCFUND|022434)$
$南方中证A500ETF联接C(OTCFUND|022435)$
$南方红利低波50ETF联接A(OTCFUND|008163)$
$南方红利低波50ETF联接C(OTCFUND|008164)$
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