6月下旬以来，全球科技AI交易去杠杆，此前高度拥挤的半导体存储领域去杠杆激烈，从目前机构统计的进度来看，整体去杠杆进度已基本过半。杠杆出清压力释放，海外冲击正逐步由系统性风险转向尾部波动，叠加财报业绩利好，以AI科技为领头的反弹行情或已开启，成长风格的胜率和赔率已经明显提升。
均值：34个交易日、反弹19.06%
WIND数据统计显示，2015年以来，A股经历多次急跌，急跌企稳后，A股短期内的平均反弹窗口有34个交易日。其中，2015年急跌和2016年1月急跌、2022年急跌后，企稳反弹的时间较长，达到45个交易日以上。从反弹幅度来看，万得全A平均反弹幅度达到19.06%。如果按照固定时间窗口来算，企稳反弹后10个交易日、20个交易日、60个交易日万得全A的平均反弹幅度分别为9.7%、9.8%、17.21%，反弹幅度比较可观。此外，对比历次急跌幅度和后期企稳反弹幅度，可以发现，前期跌幅越大，后期反弹的空间往往也相对更高一些（WIND数据）。
从不同指数的表现来看，创业板指为代表的成长风格在历次急跌反弹中表现更大的弹性和更高的胜率。反弹后的20个交易日、以及20-60个交易期间，创业板指、中证1000跑赢万得全A的胜率居前，且涨幅的平均排名靠前，表明在急跌企稳后，市场主要寻找受益于流动性改善和风险偏好提升的高弹性方向。
科技板块已企稳反弹？
今年涨势最猛、7月调整幅度最大的科技板块，无疑是市场高弹性方向关注度前列者。要想回答科技板块是否企稳反弹，我们先从本轮科技调整的矛盾点出发。
此前空头核心抓手在于"资本开支悖论"——同一笔算力投入既是需求最直接证据，也是自由现金流最直接消耗，投得越多既像景气也像风险。过去市场仅以资本开支规模判断景气度，上调即代表需求扩张；但现阶段定价标准已改变，同样投入必须换回可验证收入增速，否则按风险折价。
行情在8月第一周却走出了“反常之举”：微软下调资本开支但硬件未跌，亚马逊加码开支、现金流转负股价反涨。全球AI科技板块也开始企稳反弹，究其原因有三重：
一、杠杆出清最激烈的阶段或已过去。前期大跌源于杠杆资金出逃而非基本面恶化，当前去杠杆程度已经过半。
二、产业出现一些积极变化：根据最新财报，北美大厂资本开支持续扩张，并且云业务收入增长迅猛，积压了大量订单。微软自由现金流维持充裕，让市场看到了算力订单与资本投入商业闭环或逐步建立，亚马逊将AI投资回收期由五年缩至三年，证明算力投入已形成可持续商业回报。市场对AI基础设施投资回报的担忧有所缓解。
三、美联储政策预期边际缓和。美国经济数据走弱与通胀压力缓解，就业情况并不乐观，叠加美伊局势呈现典型“TACO”式演绎，市场对地缘风险冲击的敏感度下降，海外流动性冲击有望持续走弱。
AI科技会成为“反弹一哥”吗？
8月市场修复以来，光/芯无疑是反弹最迅速的板块。或许无法确认科技是否能够坐稳“反弹一哥”的位置，但无论是多头还是空头，均无法否认全球AI板块风险偏好正持续修复中。
中泰证券分析指出，本轮调整源于杠杆资金出逃而非产业基本面恶化，只要AI技术有真实进展，押注生产率提高的资金就有望回流。东吴证券也表示，从市场波动、股价位置、拥挤度、融资四个维度来看，当前市场已经进入降波筑底的阶段，而接下来8月的业绩期将是关键的变奏点，AI主线有望再度走强。
科技股本身具备较强的成长性和弹性，但至于能否收复7月跌幅后创出新高，可能要对产业做进一步的跟踪。国金证券发布报告指出，AI的下半场，大厂Capex持续性，核心看模型收入和ARR增长。硬件厂商的盈利持续性，核心取决于需求、供给与市场定价程度。如果把AI产业下半场的投资机会分成三层：
大Beta来自技术突破。如果模型能力持续提升，AI收入增长超过市场预期，将重新提升整个产业链的投资回报率。
小Beta来自利润重新分配。随着产业链议价权变化，美国、韩国以及上下游环节之间可能出现新的利润迁移。
Alpha则来自产业细节变化。包括成本下降、效率提升、竞争格局优化，以及部分细分环节商业模式成熟带来的超额收益。
对于具体的细分赛道，中加基金科技天团给出了不同的方向。比如$中加科技创新混合发起式A(OTCFUND|020661)$在基金二季报中明确指出，“AI算力为基本盘，顺便吃AI应用的苦”。而$中加科技先锋智选混合发起式A(OTCFUND|027068)$则在季报中表示重点布局先进封装方向，进入三季度，叠加AI服务器集中交付的传统旺季，算力芯片封装订单将迎来新一轮放量，进一步巩固行业高景气度，市场规模快速扩张，先进封装产值占封测行业比重已过半，彻底取代传统封装成为行业核心主线。因此，投资者可根据自身风险偏好和产业发展预期，选择合适的投资工具进行关注，把握产业发展带来的成长弹性。
$中加科技先锋智选混合发起式C(OTCFUND|027069)$
$中加领航智选混合发起式C(OTCFUND|027361)$
$中加科技视野智选混合发起式C(OTCFUND|027216)$
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