#天天基金调研团#

有幸参加天天基金组织的调研活动，本次调研的是【中欧中证芯片产业指数发起C(OTCFUND|020483)】基金经理宋魏魏。宋魏魏历任量化研究员、FOF投资经理，多资产固收专户基金经理，现任中欧基金指数部基金经理，负责中欧指数基金投资运作。

1、基金测评$中欧中证芯片产业指数发起C(OTCFUND|020483)$

【中欧中证芯片产业指数发起C(OTCFUND|020483)】是一只指数型基金，旨在紧密跟踪中证芯片产业指数的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。该基金在芯片半导体板块逆市走强的背景下，表现出色。中证芯片产业指数累计上涨，显示出该基金在芯片半导体领域的投资潜力。

该基金的投资目标为紧密跟踪业绩比较基准，即中证芯片产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。

在投资方面主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。

投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于非现金资产的80%且不低于基金资产净值的90%。

截至2024年9月5日，该基金今年以来累计收益率为9.82%。表明今年以来该基金的整体表现较好。

该基金能够代表在A股上市的芯片产业公司股票的整体表现。指数成分股通常包括了芯片设计、制造、封装测试等相关行业的上市公司，作为一只指数基金，它的目标是尽可能地复制中证芯片产业指数的表现，因此其持仓将与该指数的成分股保持一致。

2、调研实录

宋经理认为人工智能时代和新质生产力将对芯片投资产生深远的影响。他分别从人工智能的开端、发展和市场竞争的角度为我们阐述了人工智能时代的发展前景，加深了我们对人工智能和新质生产力的认识。

另外对于应用端和需求端也有进一步的描述，总体来看人工智能的快速发展推动了芯片需求的增长。AI应用需要高性能的计算能力，这促使了对专为AI设计的芯片(如GPU、TPU等)的需求增加。

新质生产力方面，如智能制造、智慧物流等，也需要大量的芯片来支持传感器、通信模块和控制系统等。

人工智能(AI)作为新一轮科技革命和产业变革的重要驱动力量，正以前所未有的速度发展，并对全球经济社会发展和人类文明进步产生深远影响。

未来，人工智能的算法和模型将更加复杂和高效，创新的算法模型将会出现，能够更好地适应各种场景和任务。

人工智能系统将向更加通用和全面的方向发展，不同的AI系统将能够实现更好的交互和整合，从而提供更加智能化的服务和解决方案。

人工智能还将广泛应用于新兴领域和行业，如智能家居、智慧城市、智能制造等，通过智能设备和系统，甚至人形机器人等更好地管理和控制自己的生活，提高生活质量。

另外从基金的角度来看，【中欧中证芯片产业指数发起C(OTCFUND|020483)】作为指数基金主要采取被动管理策略，即基金经理并不主动挑选个股，而是通过复制某个选定指数的成分股及其权重来构建投资组合。这种方式的优点在于降低了选股错误的风险，同时也减少了主动管理所需的高昂费用。相比于主动管理型基金，芯片产业指数基金的管理费用通常较低。这是因为指数基金采用被动投资策略，不需要进行大量的研究和分析工作，从而降低了基金的管理成本。较低的管理费用有助于提升基金的长期投资回报。

基金由具有丰富经验和专业知识的基金经理负责管理，宋巍巍经理拥有多年的证券从业经历，对芯片产业有深入的了解和研究。中欧基金管理有限公司作为基金管理人，拥有专业的投资研究团队，能够持续跟踪芯片产业的发展动态，为基金的投资决策提供有力支持。

综上所述，【中欧中证芯片产业指数发起C(OTCFUND|020483)】基金产品在芯片产业的指数基金管理方面具有紧密跟踪指数、专业化管理、风险收益特征明确、费用结构合理、信息披露透明以及关注行业发展趋势等特点。这些特点使得该基金成为投资者布局芯片产业的重要选择之一。

3、问答环节(经整理)：

A：梳理一下国内芯片产业的投资逻辑?

答：最核心的逻辑来自于下游需求的波动，也就是常说的半导体周期。但在每一轮周期中，国内芯片行业所处的角色是不一样的。

例如在18-21年周期中，国内半导体指数涨幅大于美股，因为当时是一种产能不足、需求爆发的原始周期。疫情后各个国家的货币和财政政策宽松，所推申出来了传统周期，国内厂商受益于国产替代叠加传统周期，使涨幅高于了美股。但是目前的这一轮周期中，虽然说手机和电脑(占整个芯片下游
40%)开始复苏，但很疲软，因此涨幅一般。新变化是 AI 创新周期，但国内的芯片公司只是跟着美股的浪潮，只在 2023 年反弹过
40%左右。这一轮周期中，国内没有得到 AI
创新周期的加成，只有传统的周期波动。

鉴于全球供应链的不稳定因素增多，国内企业愈发重视供应链的安全性，倾向于选择本土供应商。同时国内芯片相关的企业太多，产业内部的竞争激烈，价格下跌，库存积累的问题出现，因此全球半导体周期在2023年中见底之后，国内半导体指数在全球低点又创新低。

国产替代(GPU/CPU/存储产业)在
A 股上市公司还没有大规模的发生，这也是最近芯片行业指数疲软的原因。通过设立国家大基金等方式，给予芯片产业资金支持和技术引导，鼓励自主创新。A
股反弹，芯片行业也会反弹。3400 亿大基金成立也会引起反弹，但力度会弱于整个半导体周期。

B：普通投资者怎么站在全球视角去投资?国内芯片产业会走出自己的体系吗?

答：会。国内存储的产品做得很好了，比如长江存储和合肥长鑫，只是没有上市，这一次三期大基金投资存储行业也是重点关注在这两家企业。在全球投资，关注全球半导体技术发展趋势，了解新技术、新材料的应用情况。要么投垄断(也就是科技创新)，要么投国产替代。要么抓住价，要么抓住量。

C：目前国内芯片产业链的利润集中在哪里?

答：设计企业(40-50%)和设备。设计和制造环节的利润相对较高，尤其是设计环节。

D：未来芯片的增长动力在哪里?中证芯片指数有什么优势?

答：未来芯片行业的增长动力主要来自于技术创新、应用场景的拓展以及新兴市场需求的增加。指数没有好坏之分，只有适不适合当下市场。不同的芯片指数的采样和构成方式是基本一样的，不同之处是成分股的含量多少。芯片产业指数含有
50
只核心的成分股，是比较集中的。这也符合芯片行业的盈利集中的趋势。看纳斯达克，也就是七家公司在推动整个指数的涨幅。科技行业最终是寡头垄断的发展趋势，因此我们在投资龙头。

E：美联储的降息会让芯片受益吗?黄金指数的配置价值在哪里?

答：美联储降息可能会通过降低融资成本、提振消费需求和改善企业投资环境等方式间接利好芯片行业。但美联储对芯片行业的影响不是线性的，他是一个多因子模型。没有说加息就一定好或者坏。把所有驱动股价的因素拿出来，加息降息可能排在第
7-8 名，影响不是很大。除非说美联储降息对国内的货币或财政政策留出了足够的窗口，使得国内市场整体反弹，影响会比较大的。美元体系相比之前，对 A
股芯片的影响力已经变弱了。

短期来说黄金，在美联储第一次降息之后，黄金会重新定价。如果只降一次，黄金可能短期就见底了。如果降息多次或有这个预期，黄金可能在降息落地之后还会上涨。长期来看黄金，偏多的因素多一些。决定黄金的核心因素是美元体系下的实际利率(名义利率-通胀)，所以单纯的通胀和加息降息的变化不是决定因素，而是要所有综合来看。

4、调研感悟

通过此次调研，我深刻感受到芯片产业的重要性和巨大的投资潜力。在调研中，宋经理详细分析了芯片产业的投资逻辑。他指出，芯片产业是一个超高资本支出的行业，国家大资金的支持至关重要。此外，国产替代也是当前芯片产业的重要驱动因素。

中国作为全球最大的芯片市场之一，对芯片的需求量巨大。随着国内芯片产业的不断发展，国产替代将带来巨大的增量市场。从基金表现来看，中欧中证芯片产业指数发起C自成立以来，整体表现稳健。其跟踪的中证芯片产业指数覆盖了芯片产业的全产业链，包括芯片设计、半导体设备、集成电路制造和封装、半导体材料等上中下游环节。前十大权重股合计占比约51%，集中度较为适中，且聚焦在中芯国际、北方华创和韦尔股份等芯片行业龙头，业绩和成长空间都很不错。

对于看好中国芯片产业发展前景的投资者来说，中欧中证芯片产业指数发起C可以作为一个较好的投资工具。

总的来说，$中欧中证芯片产业指数发起C(OTCFUND|020483)$是一只值得关注的基金。在人工智能和国产替代的双重驱动下，芯片产业有望迎来更加广阔的发展前景。

@中欧基金 @中欧基金 宋巍巍@天天基金创作者中心