#金价突破4400美元 全球央行净买量大增#
近日随着市场对9月加息的预期降温，国际金价不断走高，现货黄金与COMEX黄金在8月首周的涨幅均超7%。
我们认为，当前宏观约束边际松动与政策预期重估形成共振，黄金定价的宏观钟摆重新转向有利方向。油价回落、美国7月非农数据低于预期与我国央行加速购金，对金价带来三重支撑。
一是油价方面，当前美伊冲突转向谈判与航运安排博弈，市场对霍尔木兹海峡封锁和能源供应中断的定价回落。油价回落降低了能源驱动的再通胀压力，也削弱了美联储继续维持鹰派立场的必要性，同时地缘及全球政治风险仍为黄金提供支撑。
二是美国劳工统计局2026年8月7日公布数据显示，美国7月非农就业减少2.3万人，显著低于预期，且前两个月就业数据合计下修10.3万人，劳动力市场转向放缓，市场对美联储9月加息的预期降温，10年期实际利率与美元指数同步回落。
三是今年2026年3-4月，中东国家因流动性因素短暂抛售黄金后，以中国为代表的亚洲央行开始加速购金。截至2026年7月末，官方黄金储备报7608万盎司，较上月末增加64万盎司。这是我国央行连续第21个月增持黄金，且是连续第5个月上调购金量。
尽管当前市场对美国通胀预期降温，但美联储表态尚未明显软化，政策仍受通胀约束。美联储主席持续强调美联储独立性，而市场对其信任度仍有所下降，货币政策重心向增长和就业倾斜的可能性上升。这也使得黄金的定价逻辑由“高利率压制”切换为“增长放缓限制紧缩、通胀压力缓和、政策不确定性抬升”的利好组合，短期仍需关注美国CPI对实际利率下行趋势的验证。
此前，AI交易快速升温是金价跌幅超预期的因素之一。我们认为，随着近期流动性预期改善，AI交易也需要新的基本面催化，短期对黄金的压制有所缓解。黄金股近期明显反弹，但估值仍相对较低，后续有望随金价回升进一步修复。
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