受此前“十四五”规划中期调整等不确定性因素影响，军工行业阶段性需求不振，上半年多数公司业绩表现不佳，尤其是上游、民企、配套单一的公司，而中下游军工央国企表现出较好的盈利韧性。我们看好下半年行业需求恢复带来的基本面好转，叠加中报利空落地，军工白马股有望迎来价值修复。

短期来看，虽然当前“十四五”规划中期调整已经确定，部分公司陆续发布了订单公告，产业链部分中上游公司也已收到下游传递的意向备产计划，但目前备产意向尚未转化为正式合同，行业的订单恢复仍偏点状且力度有限，全面恢复预计在四季度。尽管目前仍处于等订单阶段，但考虑到很多公司已经提前组织生产，展望后续，需求或将陆续转化为实质性的合同订单，特别是在航空领域。合同落地后确定收入的节奏有望较快，叠加去年同期较低的基数，预计今年三季度军工板块业绩或出现较大幅度的同比改善。

中长期来看，我国军工行业有产品、有产能、有预算，具备持续发展的基础。需求方面，目前我军装备数量、现代化水平与国际先进水平仍存在较大差距，建军百年奋斗目标尚未实现，而实战化训练将加大的消耗，不断产生新增需求，装备建设仍将持续推进。供给方面，当前装备的研制生产是批产一代、研制一代、预研一代，产品管线和成长性较好，以20系列为代表的多款新型装备逐步走向成熟，新一代产品正在研制或即将定型。经过上一轮大订单拉动，产业链新产能陆续就位，具备新一轮批量采购的基础，同时国防预算保持了合理增长，并逐步向装备费倾斜，这些或均有利于军工行业的长期发展。

当前军工板块正处于历史估值的较低水平，我们预计军工行业将维持较高的景气度，较为看好新域新质作战领域，可重点关注航空、信息化板块。军工央、国企的盈利具有韧性，军工白马股，特别是在定价机制改革过程中，议价能力增强的下游主机厂以及业绩持续稳健兑现的优质白马，有望迎来价值修复。

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