$交银中证红利低波动100指数C(OTCFUND|020157)$近期A股多个交易日出现缩量震荡行情，本周(8.19-8.23)，以银行为代表的红利板块再度走强，部分央国企大行的股价续创历史新高。截至8.23，红利低波100指数的月收益为-2.09%，相较同期中证全指月超额3.2%(数据来源:Wind,下同)。红利板块在经历了5月份以来的调整后有望重新展现阶段性的相对优势。

我们认为，此次红利板块再度走强是政策、资金等多重因素共同影响的结果，具体来说：

在政策面上，近期发布的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出要“推进能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，健全监管体制机制”“推进水、能源、交通等领域价格改革，优化居民阶梯水价、电价、气价制度，完善成品油定价机制”，后续公用事业行业或迎来价格渐进调整。另外，为充实地方财政，部分现金流强劲的地方国企或进一步提升分红比例，电力、能源等高股息板块关注度有望提升。

另外，在资金层面上，利率的长期下行，10年期国债收益率目前已经低于中证全指的股息率水平。在这一背景下，红利资产低估值、高分红、确定分红的“生息”价值进一步凸显。特别是近期长债的大幅调整，使得红利资产配置需求有所升温，带动央国企大行等红利资产近期创下新高。

后续来看，我们认为红利板块当前或具有较高的配置价值，具体来看：经过前期的调整后，指数的估值水平由6月末14.7的市盈率(TTM加权)回落到13.6倍。拥挤度也持续回落，换手率指标由上月末0.32%回落到最新的0.2%水平。制约板块先前表现的高拥挤因素得到逐步缓解。

另外，2024 年 8 月 2 日金融监管总局下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，在保险行业内首次提出建立预定利率与市场利率挂钩的动态调整机制，这有助于减轻险资负债端的成本压力。叠加新“国九条”下鼓励上市公司加大分红力度，进一步深化了上市公司分红要求，增强投资回报已然成为A股基础制度建设的重要方向之一。在政策的持续引导下，提高股息率或是A股大多数上市公司未来的趋势，后续资金增配红利股的动力或将进一步强化，成为驱动红利风格走强的重要动力。

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$交银中证红利低波动100指数A(OTCFUND|020156)$

$交银中证红利低波动100指数C(OTCFUND|020157)$