#展望下半年#我认为下半年的投资关键词是红利投资。

红利投资今年又红了！今年以来，沪深300指数上涨了0.67%，而同期中证红利低波指数却实现了超过12%的涨幅，远远超过了大盘指数。

红利低波，顾名思义，是指筛选兼具高股息和低波动特征的股票来构建组合。高波动股票通常是市场交易的热点，背后可能隐藏着资本的炒作风险以及短期估值过高的泡沫；而低波动股票能够避开这些“诱人的陷阱”，相对更加保险；低波动股票的估值水平也倾向于处在低位，容易在长期的估值修复中获利。而且，与红利因子相似，投资时间越长，低波动的复利效应越显著。

我们从今年的宏观环境目前来看，今年经济一直处于景气底部，虽然大家预期经济复苏，但是宏观数据并未对复苏逻辑进行确认，指数仍然处于磨低状态。这种情况下市场缺乏增量资金，大部分是存量资金在博弈，一个典型的现象就是行业轮动特别快，上涨一定幅度后，资金立马获利了结，没有明显的长期趋势。

在这么一个经济底部弱复苏、指数磨低、存量资金博弈剧烈的大环境下。红利低波指数的投资组合倾向于包括那些业绩稳定、且有稳定分红政策的公司。这些公司通常经营良好，拥有稳定的现金流，并积极向股东派发红利。这种稳定的现金流可为投资者提供持续的收益。

低波动的公司，即可能是市场认知充分，炒作少的好公司，也可能是处于衰退期的行业，未来成长预期低。高红利策略是追求确定性，而低波动策略是规避不确定性。可以理解为，大家选择了“红利”，就是通过指数编制的方法选出多金又大方的公司进行投资。而“红利 低波”就相当于选择了那一批多金大方还发挥较稳定的优中选优的企业。

红利低波，简单来说就是两大选股策略。红利策略，就是偏爱那些擅长赚钱、股息红利相对较高并且能够持续分红的企业。而低波策略，就是更看好那些相对稳定、波动较小的企业。

不论在海外还是国内，红利和低波动都是重要的因子投资策略，有规模庞大的Smart Beta产品。

这两类策略结合起来，本质上是一种深度价值投资策略。市场上的一些竞品是以红利为主，没有加入低波动。但在长期的时间窗口里，两个策略的结合更能跑赢单红利策略。

2023年以来，红利低波动指数的表现符合预期，在宏观经济复苏的背景下，银行、钢铁、化工等传统价值板块有望迎来盈利修复。目前价值板块估值仍然处于低位，盈利能力稳健，有不错的长期配置价值。红利低波指数目前尚未到严重泡沫化的阶段，估值也还没有那么高，在经过底部盘整稳定后，红利低波指数基金仍具备配置价值，在调整过后应该还会有第二波机会。

$交银中证红利低波动100指数A(OTCFUND|020156)$采用全复制指数投资策略，紧密跟踪中证红利低波动指数。该指数囊括了100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司兼顾了“确定性”和“稳定性”的需求。回顾红利低波指数近3年表现，在市场震荡时体现出一定防御属性。尤其在市场下行时，相对市场整体具备明显的超额收益。

随着市场越来越成熟，参与者越来越专业，对红利等稳定、可持续、能够积累复利效应的策略会越来越重视，叠加低波动因子在中短期行情上的防御作用，二者配合产生的复合效应，既能在中长期积累收益，又能在中短期减小回撤和波动，是一类持有体验较好，也值得长期关注的策略。

展望未来，在低利率和“资产荒”背景下，投资者越来越在意“获得感”和“确定性”。新“国九条”落地之后，监管思路已经向“强监管、防风险、促高质量发展”转变，“分红”成为重中之重，高股息资产符合长期价值投资取向。同时，从资产配置的视角出发，火爆的“杠铃策略”当前仍然适用，红利资产或仍是底仓选择，且作为市场长期占优风格，资金的高关注度及合力下值得反复挖掘机会。交银中证红利低波动100指数A可以让我们便捷、高效地投资中国高质量上市公司、分享中国长期成长红利，大概率会给我们带来非常不错的长期持有体验。

从投资的角度而言，在风险匹配的基础上可以从大类资产配置的角度出发，在传统的固收和权益资产之间，将红利低波指数作为长期资产配置的权益底仓。红利低波指数可以在震荡市抗跌，上涨行情中也能捕获一定的收益，是可以长期持有的一个指数。和其他投资标的一样，定投可以减少“择错时”带来的损失，因此也建议在风险匹配的前提下闲钱投资，分批参与。@交银施罗德基金