11月以来，国债期货市场整体表现偏强，本周一更是再度上行。据分析人士观点，增量政策预期、A股调整以及资金流入等因素共同提振了债市情绪。从市场表现来看，各方面因素相互交织，推动了国债期货的强势行情。

业内人士指出国债期货市场上涨原因多元。首先，市场对政府债放量供给的担忧有所消退，上周四、周五新疆、贵州、江苏等地区地方债发行顺利，促使市场情绪转暖。其次，央行降准预期上升，鉴于年内降准确定性较高且近期政府债发行规模增加，降准必要性凸显。再者，11月中下旬 A 股在企业盈利改善不及预期和政策空窗期背景下震荡走低，助推了国债期货上涨。此外，年末部分配置型机构的“抢跑”行为也为债市添力。

受股债“跷跷板”效应影响，债券市场持续回暖。虽基本面数据在增量政策下有回暖迹象，但难以解释债市上涨，市场对增量财政政策的强烈预期、股市回调导致的风险偏好回落以及资金流入债市等因素才是关键支撑。同时，海外因素使美元指数偏强、人民币汇率承压及市场对明年高关税压力的提前反映，也提振了债市。

展望12月，债市的关注点会集中在重要会议对明年经济的定调及政策预期上。12月会议对政策表述的重要性，如财政赤字率、专项债及特别国债发行规模等，且认为在基本面刚转暖背景下，债市持续走强概率不大，近期10年期国债期货将在2.0- 2.2之间震荡。徐需留意12月中上旬地方置换债发行高峰期的资金面变化及政策超预期或股市走强对债市的影响。

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