近期债市呈现出持续强劲的 “债牛” 行情。自2024年以来，债券市场一路高歌猛进，国债期货、现券联袂走强，多个期限的国债收益率不断下行并突破重要关口。截至2024年12 月31日，10年期和30年期国债期货主力合约全年涨幅分别达到近6% 和17%，10年期国债活跃券收益率下行至1.664%，30年期国债活跃券收益率下行至1.912%。2025年首个交易日，债市更是迎来 “开门红”，国债期货集体大涨，银行间现券中长端继续走强。

债牛行情的持续主要有以下几方面原因：一是市场预期变化，当前经济基本面并不强劲，资产供给不足，债券、信贷非标等资产增速有限，而监管继续防范资金空转，信贷冲量诉求下降，同时2024年四季度货币政策委员会例会再度明确未来择机降准降息，宽松预期明确；二是利率趋势强化加大了以债券基金为主的交易型投资者的配置需求，债券型基金净值大幅攀升吸引更多资金流入，形成正反馈效应；三是持续买入国债，8月至12月合计买入1万亿，12月单月买入3000亿，虽主要是短债，但间接对长端利率产生了压低作用。

展望未来，机构普遍认为债市持续走强的趋势有一定延续性，但操作难度可能加大，或将面临静态收益较低、波动加大的新局面。在适度宽松的货币政策和充裕流动性的表述下，资金价格仍有下行的预期，但如果经济基本面持续好转，债券收益率可能会出现更宽幅的震荡。

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