随着飓风气候和波音罢工等事件影响的消退，11月美国非农数据反弹但失业率如期走高，市场加大了对美联储12月降息的押注。同时，中国央行时隔6个月后重新开始购金，信号意义明显。央行重启购金与全球降息周期共振，均对黄金形成支撑。

美国劳工部12月6日公布的非农就业报告显示，11月非农就业人口增加22.7万人，反弹幅度超出市场预期，而失业率在连续两个月保持在4.1%之后攀升。叠加11月美国制造业PMI为48.4%，连续第8个月收缩，同时过去25个月中有24个月呈现收缩状态。数据公布后，市场对美联储12月降息的概率由之前的67%提升至85%。宏观经济数据的恶化让美联储降息具有较强持续性，与此同时，“再通胀” 交易有望继续，特朗普打压美债收益率及美元指数的逻辑或将持续发酵，均支撑金价走高。

此外，中国央行时隔6个月后重新开始购金，传递的信号意义明显。截至2024年11月末，我国央行黄金储备报7296万盎司，较上个月增加16万盎司。在当前背景下，全球央行或将延续对冲地缘风险、降低美元储备而持续增加黄金储备的周期。

对于黄金股而言，我们认为，黄金股此前预期降至冰点，随着金价在美联储降息预期升温和央行重新开启购金影响下企稳回升，或迎来反转。前期黄金股与金价的背离，近期金价的震荡调整，均打压市场对于黄金股的预期，市场对黄金股预期处于较为悲观的状态，主要黄金股估值回落至合理水平，对应2025年15-20倍PE，有望迎来反转。 

$工银黄金ETF联接A(OTCFUND|008142)$

$工银黄金ETF联接C(OTCFUND|008143)$

$工银黄金ETF联接E(OTCFUND|020341)$

$工银全球美元债A人民币(OTCFUND|003385)$

$工银全球美元债C(OTCFUND|003387)$

$工银全球精选股票(QDII)(OTCFUND|486002)$

$工银国证港股通科技ETF发起式联接A(OTCFUND|019933)$

$工银国证港股通科技ETF发起式联接C(OTCFUND|019934)$