#天天基金调研团#  $富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接A(OTCFUND|019260)$ $富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接C(OTCFUND|019261)$

为什么高股息低波动指数能够长期战胜市场？因为有强劲的现金流，公司经营稳定。

其实很早就有类似的理论了。狗股策略是美国股市的选股策略，最早由华尔街著名基金经理迈克尔•奥希金提出，收录在他1991年的著作《跑赢道琼斯指数》。每年年底从道琼斯工业指数成分股中，选出股息率最高的十只股票平均买入，每年重复调仓，结果长期跑赢道琼斯大盘指数。

香港狗股策略20多年来的累计净值曲线，净值从1990年的1，经过20年增长到2011年的423！价值投资在香港市场具有的长久生命力。

再来段从2003年1月1日至2017年7月27日的数据回测，在考虑派息的情况下，恒指狗股组合在过去15年不到的时间翻了7.17倍，回报率达到817.6%，远高于指数基准的486.3%。

红利为什么又结合低波？有个认知悖论。低风险股票不能迅速变富，但是高风险股票不但不能迅速变富还能变穷。

波动率是破产清算最好的预测指标之一。无论是做实业还是做投资，比较稳定能够胜出。

有本投资书籍叫做《低风险 高回报》作者统计了美国市场从1929年初至2016年末的88年里的数据，过去88年里，低风险股票的年均回报率是10.2%，而高风险股票只有6.3%。

从低波动因子的股票中选便宜的，也就是可以选股息率高的，再算上动量指标，组合在美国的收益好。

假设在2001年1月1日开始在100只低波动、高收益和正动量的特征的保守型中国股票中投资1000元，17年后，投资额将增加到7149元。总回报率为636%，年复合回报率为13.1%，关注股票的风险、收益和动量因子是重要的，不管是对中国还是美国的投资者而言。

恒生港股通高股息低波动指数由港股通中高股息、低波动的股票组成。选择QDII方式不选择港股通的方式，是因为通过QDII投资港股的分红税率比通过港股通的方式的更低。结果，做出的收益更好。

基金经理田希蒙为我们分享了这只指数，用高股息增强收益，用低波动增强保护，尽量避免估值陷阱或高分红陷阱。比如，地产行业下行时，凡是不符合低波动的，都被剔除掉了。

相比中证红利指数，恒生港股通高股息低波动指数从低估慢慢起来收益好，最近三年海外流出收益低，AH的溢价率也到了高位，现在又是低估，今年以来指数又有了两位数的收益。

今年以来恒生港股通高股息低波动的股息率保持在7%以上，当扣除了分红税，港股通产品只能拿到5.2%左右，而QDII产品能够拿到6.5%左右，高于A股股息率5%扣除分红税后只能拿到4%。

港股红利以周期股为主，银行占比较高，顺周期的表现较为突出；中债利率下降，利好相对稳健的红利；美债利率上行，全球成长型资产变弱，红利资产也有较好表现。

红利资产一直处于低估状态，不会有非常大的上涨，防守好，如果市场有了成长性，也不会有高的弹性。但是，市场的成长性仍然见不到。

即使市场被资金炒作一波，红利低波远远落下，也会稳稳多少有些上涨，只要不是变得很高，等市场炒作完了以后，红利低波又具有了防守保护。因为炒作不是真正公司基本面的价值提升，所以防守的投资者反而能够长期盈利。

近几年无论是央企公司经营稳健、业绩提升、提高分红率和提高股东价值，还是互联网龙头公司加大分红派息和加大回购，进而提升利润，恒生港股通高股息低波动指数的优质资产将会越来越好。