大家好！又见面了，我是景顺长城量化与指数投资部总经理黎海威，目前在管多只量化和指数增强基金。当前A股市场进入盘整震荡期，建议投资者坚定信心，不用过度悲观，上涨不宜预期过快。我们会继续定期分享行情观点，保持和投资者的交流，欢迎关注。

近期全球政治舞台上频繁发生执政党或政府突然面临下台危机的黑天鹅事件，像韩国、法国和德国近期的动荡尤为引人注目。另外，美国非农数据喜忧参半，新增就业人数、薪资增长强于预期，但失业率高于预期，加上美联储官员表示支持谨慎降息，预计12月大概率将降息。美元、美债收益率同步回落，美股延续涨势。港股市场同样上涨。

中国方面，11月份国内制造业PMI继续上升且维持在荣枯线上方，但建筑业PMI却下行至荣枯线下方，二者出现显著背离。临近重要会议，市场博弈政策发力，A股市场上周交易活跃度整体上升，主要指数普遍上行，大金融、非白酒消费表现较好，机器人、传媒等也延续强势。

当前A股市场进入一段盘整震荡时期，建议投资者坚定信心、不用过度悲观，上涨不宜预期过快。调整的空间基本到位，但调整时间长度并不确定，或许需要继续沉淀夯实一段时间。或许随着金融政策、财政增量政策发布，市场对经济的预期再次改善，那么市场随时可能结束本轮调整。在风险等级匹配的情况下，现阶段或可考虑积极参与市场。

中短期看，可以守望跨年行情与春季躁动。从历史经验看，岁末年初的上涨行情多受政策催化驱动，近年来有抢跑特征，但整体赔率弹性有所收敛。但当前环境处于增量政策供给期叠加流动性宽松期，不排除较大的跨年行情。

中长期看，需要基本面、政策面、产业面、资金面、情绪面的同步显著改善才能建立反转预期，有压力也有动力。展望2025年，国内有望量价齐升，内部温和复苏，外部输出通缩，A股市场经历调整期后有望重拾向好趋势，并呈现结构性投资机会。风险偏好有望在震荡中不断修复，我们对经济实质性修复以及权益市场长期趋势保持乐观，权益投资的风险收益比相对较好。

回顾过去大级别的行情，都有其主导产业的崛起和引领。1996年至1997年行情中轻工业打头阵；2005年至2007年行情中重工业打头阵；2013年至2015年行情中互联网打头阵；而本轮行情，政策反转、总量足、但节奏有节制，经济强势反转预期不会快速形成，风险偏好和交易量的复苏下，自主可控预期驱动下的科创板值得关注。

同时，美联储处于降息周期，我们政策也处于宽松趋势，货币政策宽松为成长股表现提供了良好环境。从历史上看货币政策转换宽松周期的表现，一般是成长跑赢价值，成长风格中的科创、半导体、消费电子等或将更加受益。站在当下，需重视盈利驱动的科创50相关标的，有望看到盈利释放驱动龙头戴维斯双击。

在投资标的选择上，$景顺长城科创50指数增强A(OTCFUND|019767)$、$景顺长城科创50指数增强C(OTCFUND|019768)$和$景顺长城创业板综指增强A(OTCFUND|008072)$、$景顺长城创业板综指增强C(OTCFUND|019239)$将会是性价比更高的配置选择。A股的创业板和科创板两个成长板块，他们作为新质生产力的代表，在国内经济提质增效以及创新引领的背景下，配置价值将进一步凸显。

同时，建议关注核心资产红利板块，主要考虑两点。一是市场缺乏景气落实，反转仍待基本面应证支撑。二是在当前全球经济复苏仍面临诸多不确定性和挑战的背景下，未来政治冲突等突发性、难以预测的黑天鹅事件发生的频率很可能会进一步提升。这类黑天鹅事件对全球资产的影响也将逐步提升，可能导致资产价格的剧烈波动，增加投资者的风险敞口。而核心资产在震荡行情中表现出极强的收益韧性。如看好A股核心资产，或可中长期关注MSCI中国A股国际通指数，指数汇集中国各行业优质龙头企业和核心标的，这些企业在市场整体波动较大时的表现相对稳健，在经济复苏阶段可能会更早的走出拐点。$景顺长城MSCI中国A股国际通指数增强A(OTCFUND|006063)$、$景顺长城MSCI中国A股国际通指数增强C(OTCFUND|019251)$值得关注。

另外，$景顺长城沪港深红利成长低波指数A(OTCFUND|007751)$、$景顺长城沪港深红利成长低波指数C(OTCFUND|007760)$、$景顺长城沪港深红利成长低波指数E(OTCFUND|021735)$，已经连续14个季度分红（注1），其投资覆盖沪港深三个市场的优质红利股，分散投资市场，还将成长纳入选股指标，或将受益于红利风格的扩散行情。

在风险承受能力匹配前提下，如遇短期回调，或不失为积累便宜筹码的机会，不妨定投布局，我们力争跑得比指数好一点。

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