近日美伊冲突反复，国际油价波动加剧，布伦特原油期货在80-90美元/桶附近高位震荡。高油价将对化工板块带来哪些影响？
油价上涨往往带动化工品价格上涨，而价差扩大与否则更多与具体产品的格局、供需关系有关。由于企业调整价格的“菜单成本”与下游客户“买涨不买跌”的原因，化工品价格往往滞后于油价反应，这也导致产品价差阶段性的会落后于油价，出现油价上涨价差收窄，油价下跌价差扩大的情况。倘若油价上升且有持续性，则多数时候下游会出于“买涨不买跌”的心态进一步提升需求，推动化工企业盈利水平上升。但如油价因战争驱动而快速拉升，下游担心后续跌价导致库存减值，反而会放缓采购需求，导致化工企业虽然价差扩大，但数量减少，因而温和的油价上涨对化工企业而言更为有利。
近期美伊冲突反复，但烈度较低，冲突范围和升级路径较为可控。油价随着冲突升温快速上涨，短期内将压制化工品需求。如果冲突在短期内解决，油价快速回落，这往往压制化工股价，但有望在即将到来的“金九银十”旺季催生较大的补库需求，届时化工板块的回落或带来较好的配置机会。如果冲突延续，高油价将对“金九银十”的补库需求产生负面影响，化工板块可聚焦需求具有刚性、竞争格局较好从而价差能够扩大、或煤化工等受益于高油价相关公司。
我们认为，美伊冲突结束后，部分化工品种仍具备环比增长潜力，主要依托三条路径：一是成本端红利释放，如磷肥受益于硫磺及硫酸价格下跌；二是高价订单交付，如蛋氨酸行业低价订单出清，高价单占比显著提升；三是需求复苏拉动价差扩大，如化纤行业在经历二季度需求抑制后，有望在三季度迎来需求回暖。
从中长期看，我们认为，2025年是化工周期的低点，美伊冲突扰动短期化工需求，并未改变行业长期的供需格局。化工产能去化趋势仍在持续，且美伊冲突加剧了中小企业的生存压力，加速行业出清。当前大化工板块相较于冲突前已出现明显回调，基本消化了淡季跌价与需求不及预期的影响。多数行业龙头估值已回落至15倍市盈率以下低位，叠加“金九银十”旺季即将到来，大化工白马股或具备较强的安全边际与向上催化潜力。我们重点看好三条主线：一是供需格局改善的氨纶板块；二是供给格局较好且具备石化价格弹性的企业；三是低估值、受益于煤油价差扩大的公司及农药板块。
