一、核心观点
权益市场方面，上周市场反弹，多数宽基指数上行，短期大盘成长风格延续强势表现，微盘和红利继续弱势。行业层面，30个一级行业12个上涨，农林牧渔、食品饮料、国防军工、非银金融、电新领涨，轻工、纺织服装、有色、通信、基础化工领跌。资金方面，上周北向净流出193亿，再次转为大幅净流出。近一周少量净买入电子、非银、建材，净卖出银行、家电、汽车、通信、机械。股票ETF份额增加122亿份，主要净申购方向为沪深300、中证1000、上证50、中证500。多只宽基ETF成交额显著放量，如沪深300、上证50、中证500、创业板、中证1000。
二、市场回顾
1、权益市场走势
图：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
上周A股各宽基指数整体上涨。截至7月19日，上证指数上涨4.33%，沪深300上涨2.49%，创业板指上涨1.92%，涨幅居前。中证500下跌1.16%，中证1000下跌0.96%，跌幅居前。从行业板块看，上周农林牧渔、食品饮料、国防军工领涨，轻工制造、通信、纺织服饰领跌。
2、权益市场估值
图：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
上周各宽基指数估值涨跌不一，国防军工、消费者服务、食品饮料、电子、医药估值上行较多。当前各主要宽基指数估值水平，普遍在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周国防军工、消费者服务、食品饮料、电子、医药估值上行最多，计算机、轻工制造、有色金属、基础化工、纺织服装估值下行最多。当前电子、煤炭、商贸零售、钢铁、汽车板块估值处于历史较高水平；纺织服装、综合金融、建筑、机械、传媒板块估值处于历史较低水平。
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏空”。从全A换手率的角度看，上周市场放量上行。从行业拥挤度的角度，电子，汽车，机械的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为6.02%，处于历史84.58%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图：全市场换手率
数据来源：Wind、鑫元基金
图：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind、鑫元基金
图：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
上周北向资金净流出171.81亿元，上上周净流入155.37亿元，最近一周北向资金持续净流出。上周增持金额排行靠前的行业是电子（↑ 8.36）、非银金融（↑ 5.95）、建材（↑ 4.53）、国防军工（↑ 2.99）、交通运输（↑ 1.19）；减持金额排名靠前的行业是银行（↓ 31.97）、家电（↓ 17.73）、汽车（↓ 17.65）、通信（↓ 14.92）、机械（↓ 14.87）。
图：上周北向资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
7月18日，两融资金占比为7.81%，7月12日为8.07%，反映出杠杆资金加仓意愿下降。截至7月19日，上周融资净买入的前五行业为家电、煤炭、纺织服装、综合金融、消费者服务。
图：上周两融资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
三、权益市场展望和策略
1. 短期市场有所反弹，成长板块的反弹基于业绩催化，大市值走强基于买入资金力量。考虑A股整体盈利仍然承压，外部环境波动加大，且技术面来看当前位置上方筹码压力大，预计万得全A延续震荡走势。
2. 在短期形势不明朗的情况下，结构上几类抱团——高股息、资源品和科技成长——可能仍然占优，背后本质也是景气投资。高股息及资源品相关板块反映的是宏观下行环境中的盈利韧性，科技成长是美股AI行情的映射。但也要看到抱团瓦解的风险，高股息主要担忧现金流及分红的可持续性，资源品风险在于商品价格及中下游持续低迷的反噬作用，科技成长主要关注美股风险及估值风险。
3. 公募基金二季报披露完毕。主动权益基金主要加仓电子、通信、家电、军工，减仓食品饮料、计算机、纺织服饰、轻工制造。公募基金行业结构分化特征明显，电子、有色、汽车、通信、公用事业配置比例处于2010年以来极高水平，医药生物、食品饮料、银行、计算机、传媒处于较低水平。考虑到主动权益基金难有增量资金，行业间的快速轮动和博弈特征可能仍会延续。
$鑫元价值精选混合C(OTCFUND|005494)$
$鑫元价值精选混合A(OTCFUND|005493)$
$鑫元数字经济混合发起式C(OTCFUND|018819)$
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