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发表于 2024-07-01 16:29:52 天天基金网页版 发布于 上海
【量化策略】所有宽基指数转秋,下半年关注新的政策预期

上周,全市场市值中段的股票成为了最大的重灾区 上证50、沪深300、中证500、中证 1000、中证2000和万得微盘股指数分别下跌-0.17%- 0.97%-3.13%-3.15%-2.34%-0.10%,尽管上证综指仍然守在20年均线上方,但未能在周线级别止跌,周线级别已经七连阴,追平了2015年以来最长连阴周数。除此之外,在上周一,所有宽基指数的最后一个——沪深300指数的大格局信号进入了秋天的大格局,而中证1000和全A指数则是继续保持着秋天的大格局(即从去年8.11至今一直定义为中期有压力)。#五穷六绝之后 七翻身有戏吗?#

从主要资金的流向看,对于近两周以来的下跌,主要的卖压并非今年1月末2月初的DMA 杠杆盘和私募强平盘,与下面两股显性力量发生共振有一定的关系:

一是融资盘,实际上在 5.21 这波下跌的中段,融资余额和融资净买入反而是上升的,也就是资金背后所代表的高净值个人曾经是试图对部分个股进行抄底的,但由于其他各方的卖压较大,最终导致在近一周有几乎1/3的个股跌破了今年2.5的最低价,这导致了融资买入的个股破位压力加大,最直接的证据就是近一周融资净买入额达到了-153.37 亿,环比显著放大。


二是北向的净流出,从6.7开始,北向开始持续兑现之前的预期,先是连续9个交易日净流出,在6.21净流入了0.04亿后,又连续净流出了一周,近15个交易日里有14天净流出,周度级别连续三周净流出,累计净流出498亿,YTD的净流入也从原来900多亿回落到了 386亿。从历史上看,北向的配置盘是北向流向的决定性因素,背后的定价逻辑是各个大类资产的性价比和预期,从历史回溯的结果看,对于国内PMI环比下行,同时10年美债收益率快速上行(或汇率大幅贬值)的月份,北向大幅净流出的概率较大,目前要改变这个局面,需要后续注入新的政策预期,或是现实数据有所反映。


而在近两周的时间里,神秘资金成为了最明显的买盘。在之前周报里,我们提到过近一年内,五大ETF份额上升最快的月份是去年12月到今年2月,在此后的3-5月里,五大ETF 份额未见明显下降,统计近两周的数据,我们会发现,五大ETF的份额又一次上升约105 亿,且另一个 ETF(南方中证500ETF)的份额也上升了约11亿,同期股票型ETF基金份额上升了约206亿份,规模指数 ETF基金份额上升了162亿份,这段时间是3月第一周至今,股 票型ETF份额上升最快的阶段。


从大盘价量的角度,相比于跌破3000点,目前我们更关注的是能否守住上证综指的20年均线,上周的上证综指最低下探至2933点,无限逼近于20年均线(目前在2923点附近)。对于这根长趋势线,它的重要性不言而喻,可视为股债性价比等指标的有效性分界线,如果综指没有跌破 20 年均线,那么每一次股债性价比指标达到 99%分位数,我们仍可以均值回归的视角去看待这个指标,并会把 3-sigma 视为一个可以介入的布局点,但如果跌破了这根线,反而说明市场注入了新的悲观预期,定价了增量信息,就会像今年1月份一样,股债性价比指标就会不断创出历史极值,这个时候,尽管它已经处在了100%的分位数,但并不会成为整体性加仓的一个理由。


上上周的周报我们也曾提到过,对于短期而言,阶段性的卖压或随着缩量异动信号出现缓解,按照我们统计模型的定义,目前这个阈值还是在 6000 亿不变,这个量能所对应的市值换手率已经低于0.7%,如果跌破,则意味着各路资金已经达到了历史分歧度的极低分位数,若此时市场出现了试探性的买盘,且能够有所持续,就比较容易导致阶段性的一触即发,而且这种一触即发往往是各个板块雨露均沾的。不过,触及缩量异动阈值只能表示阶段性卖压的出清,后续大盘要能够往上上攻,需要的是温和放量,需要的是主力资金带动前期减量资金回流的,这个过程往往需要某个预期进行催化,以目前全市场的总市值看,如果后续的量能都无法恢复到 8000 亿以上,则行情的持续性很可能再次戛然而止


总的来说,对于当下的市场,从总量的角度,8000亿以下的量能对应不到1%的换手率,这个级别的成交量和换手率只能形成局部的行情,且这种局部行情的持续性也不会太强,目前大盘的破局,需要新的政策预期注入,新一轮预期的定价才能使全市场的量能重新回到 8000-10000亿。


而从结构的角度,目前大小市值的风格比价仅仅回复到历史的中位数水平,短期小市值存在超跌后反弹的可能,但中期级别尚难言转换,即便是5.27-6.20 期间的科技板块,内部的定价逻辑仍然是以大为美,上周四半导体等主题行业的吸筹率已经达到过虹吸效应阈值以上,短期alpha的空间和稳定性都可能下降,至于红利风格,目前从宏观、估值分位数、乖离率和吸筹率等多个角度看,拥挤风险已较前期逐步释放,基于它是一个A股市场难得的长趋势标的,仍会成为今年新增资金紧盯的一个方向。

 

本文所有数据来源:WIND

 

$鑫元国证2000指数增强A(OTCFUND|018579)$

$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$

$鑫元中证1000指数增强发起式A(OTCFUND|017190)$

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