2024年的第一周，各大指数悉数收绿，核心资产继续承压，上证综指走出了近七周的第6 根阴线，沪深300走出了近八周的第7根阴线，基于沪深300的股债性价比指标暂时从之前的98.90%分位数重新回升到了2016年以来99.90%分位数，全A指数的量化大格局信号继续处在“秋天”的格局（即中期有压力的格局）。从这周的大盘表现看，延续了去年12.28之前的防御风格，这一方面和节后基金调仓有一定的关系，另一方面也和元旦期间披露的制造业PMI不及预期有关，市场资金重新回到了“弱宏观+无增量”的定价逻辑，与红利挂钩的指数出现非常明显的补涨，基金重仓指数则是回吐节前所有的涨幅。
对于下方短期空间，去年年末2882点的点位仍然具有短期的支撑力，因为这个点位满足了 三个条件：一是这个点对应了极低估值（99.90%的股债性价比，近3000个交易日只有3个交易日更“便宜”，且目前位于上证综指20年均线下方），二是两市在2882点前后经历过一次极致缩量再到大幅放量，说明资金在那个点位短期基本出清达成了共识，三是北向在节前出现过配置盘回流的迹象，时隔5个月首次出现百亿净流入，内外资的共振节奏比去年10.23 的低点更好。
然而，从上方空间的角度，什么样的成交量才能对应打开多大的向上空间。目前根据我们换手率模型的测算，若成交额稳定在1万亿，只够让大盘回到3000-3050点之间震荡平台，若成交额能稳定在1.2w以上，才能让大盘突破3100点，而若要能实质性突破去年8.28那个降印花税高开的高点，则量能需要稳定在1.3w亿以上，除此之外，两市的成交额也不能只是单日的放大，而是需要稳定在一个平台。
综合这两点，整个大盘大概率还在200多点的箱体内维持震荡，比较好的策略就是“扶墙走”对冲或调整仓位（接近压力位降方向敞口，接近支撑位加方向敞口）。从风格的角度，若春节前的市场继续处在“弱宏观+无增量”的定价逻辑，那么“红利+小微盘”的两边分策略预计还会继续奏效，未来一段时间所谓的风格变化，更多是以经济数据披露前的“抢跑”或风格指数之间“剪刀差”扩到尾部区域后的阶段性收敛作为催化，都属于阶段性的收敛，并非趋势性的回归。
与此同时，如果“弱宏观+无增量”的定价逻辑没有本质的变化，那么去年有效的一些选股因子就还值得参考。在之前的周报里我们提过，对于去年，小市值、低波动、低估值、高股息、前五大股东持股比例等因子成为了全年表现最好的几大因子，而成长类因子、分析师预期因子、分析师覆盖度因子的表现都大幅不及前几年。从近一个月的时间周期看，我们同样给出回溯，发现结果变化不大，近一个月，低波动低换手的大类因子表现较好，比如1个月日均换手率、1个月换手率波动等因子表现较好，而诸如beta因子、90天分析师覆盖度因子、市净率分位数因子的表现相对较差，这些结果共同指向了一个结论，就是目前主力资金的定价思维是防御性的。
总的来说，当前全A指数大格局的信号已经连续四个半月处在“秋天”的格局，去年年末极值数据频现，短期注意风格平衡，从当前到春节前这个阶段，谁先领涨非常重要，对于真正企稳这件事，更持久的剧本不应该只有题材股的反复炒作，而是需要出现价值搭台，需要一部分主力资金认为当前的定价已包含了过于悲观的宏观预期，愿意暂时形成合力去博弈下一轮的“预期差”。
股市涨跌最简单的一个道理，就是买盘资金必须大于卖盘资金，今年的潜在买盘包括汇金等托底型资金， 公募、私募新增募集资金，两融等杠杆资金，上市公司回购增持、新发雪球背后的对冲盘底仓资金等等，潜在卖盘包括大股东减持、IPO和定增、公募净赎回盘， 私募因触及平仓线后的清盘资金、雪球因触及敲入线后的减仓资金等等，而北向作为一个摇摆型变量，若能全年重回1000亿的净流入，将会对A股市场成为一股重要的支撑力量。
$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$
$鑫元中证1000指数增强发起式A(OTCFUND|017190)$
$鑫元鑫趋势灵活配置混合C(OTCFUND|004948)$
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