今年以来煤炭、有色金属、黄金等板块表现强劲，市场关注度高涨。往后看上游资源周期的投资价值究竟如何？有着怎样的机遇和风险？解读来了！

1、上游资源周期行情现在在什么位置？能持续多久？

景顺长城混合资产投资部基金经理邹立虎长期深耕于周期方向，他具有14年证券、基金行业从业经验和6.4年投资经验（截至2024.4）。 在他看来，上游方向从估值角度看仍然非常具有性价比，仍是可能的战略方向之一。2020年下半年起可能是新的10年上升周期开启，目前仍然处于早期阶段。

2、为什么上游资源可能是战略方向之一？

1）全球来看，随着全球经济在调整了接近2年多后重启复苏，美元可能面临趋势性压力，这也将会支撑大宗商品价格，从更加长期的周期来看，持续的双赤字最终也会对美元造成拖累；

2）从行业供需格局来看，因为2020年下半年到2022年上半年的高价格刺激了部分供应释放，目前供应释放节奏已经接近尾声，展望2025年及更加长期，尚未看到系统性的供应压力；来自于能源转型的需求持续扩张，占一些大宗的需求比例已经超过10%，将会逐步接棒中国的传统地产和基建定价，成为影响供需的核心变量之一，市场在3月份之后也更多开始思考上游的定价体系转变。

3）从估值水平来看，仍然非常具有性价比。后续重点关注海外发达经济体的再工业化过程及以印度为代表的新兴经济体需求的持续扩张，和能源转型带来的需求占比持续提升。

4）从上游资源大的周期来看，过去20多年，2001年到2011年是近10年的上升周期，2011年到2020年是接近10年的下行周期，2020年下半年起可能是新的10年上升周期开启。2024年可能是全球制造业再次进入景气周期和10年的中长期周期共振，目前仍然处于早期阶段。

3、怎么选择适合自己的产品？如何把握投资节奏？

周期作为一个大板块其实是囊括众多细分行业的，不同细分行业有差异。以与经济高度相关的上游行业为例，能源与有色，黄金与铜、铁、小金属之间的定价逻辑、股价表现千差万别。

对于有丰富经验的投资者，可以考虑细分行业的被动指数基金；如果对周期行业涉猎不深，或许选择历史表现不错的主动管理基金经理更有助于把握周期行情。此外，还可留心以下角度：

1）时刻关注分散风险

在景顺长城基金经理邹立虎看来，在行业集中度上不建议过于极致，即便非常看好某一个细分领域，也不“all in”。不同细分行业的市场定价有所不同，可能有色金属板块涨幅明显时石油板块下跌，或者煤炭上涨时有色金属并未同步上涨，因此建议将组合的相关性控制在相对低水平。

在投资节奏上，或可逢低布局，或定投方式入场。

2）横向对比，优中选优

市场上投资周期股的基金经理相对较少，而长期研究周期股、经历了周期多次轮回的基金经理则更为稀缺。实际选基过程中，可以参考基金历史表现、基金经理投资经验和投资理念等。

$景顺长城周期优选混合A(OTCFUND|018504)$

$景顺长城周期优选混合C(OTCFUND|018505)$

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注释：

1、定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

2、景顺长城周期优选混合基金晨星风险评级为中风险，适合稳健型、积极型和激进型投资者。

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