01市场回顾

海外方面，美国上周经济数据喜忧参半，美股受季节性因素支撑，整体延续上涨。美债市场关注美联储官员表态和经济数据，联储官员维持偏谨慎的政策取向，美债利率窄幅震荡。商品方面，黄金表现承压，市场交易比特币可能成为美国储备资产；OPEC+延迟增产决议如期落地，油价震荡下行。外汇方面，美元指数维持震荡，人民币持续承压；日央行行长植田和男表示加息正在临近，日元震荡上行。

国内方面，关键会议召开前，A股市场进入政策博弈期，轮动行情延续，日均交易活跃度较上周略有上升，周五表现亮眼，沪指重回3400点。国内债市做多情绪积极，十年国债收益率下破2.0%，12月政府债供给压力将有所回落，另外，全国市场利率定价自律机制发布了《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》，引导非银同业存款利率下行，有效提振债市做多情绪。

（数据来源：Wind，日期截至2024年12月6日，指数过往业绩不预示其未来表现）

02行业情况

上周钢铁、煤炭等高股息板块领涨。随着年底重要会议临近，钢铁、煤炭等经济相关度较高的板块受益于政策预期升温表现靠前。此外，10年期国债利率跌破2.0%后，市场关注点再度回归红利主线，煤炭等高股息品种直接受益。

（数据来源：Wind，日期截至2024年12月6日，以上不构成个股推荐）

03策略观点

政策将再次提振市场信心

中央经济工作会议的政策定调预计仍将积极，将再次提振投资者信心，前期一揽子政策的落地起效与社融发力下，国内经济跨年稳步恢复且动能不减，宏观流动性环境趋于平稳，且近期仍有降准可能，机构资金、活跃资金与散户资金有望形成共振，驱动A股跨年行情，配置上，建议继续向绩优成长和内需消费切换。

首先，中央经济工作会议预计将保持加码逆周期调节的积极定调，预计明年GDP增长目标在5%左右，财政赤字率有望提升至4%，特别国债和专项债规模相对今年皆有提升，市场政策共识有望进一步提升，将再次提振投资者信心，特别提振机构投资者的风险偏好；同时，外部负面因素被市场充分消化后，投资者对其反应已经钝化。

其次，前期一揽子政策的落地起效与社融发力下，11月国内经济景气保持较高水平，预计今年经济平稳收官，增速在5%左右，而财政与央企带动社融发力下，预计实体经济跨年稳步恢复且动能不减。

最后，央行从容应对内外压力，跨年宏观流动性整体趋于平稳，且近期仍有降准可能；下行的利率中枢提升权益配置价值，保险等长期资金入场有望前置，机构资金、活跃资金与散户资金有望形成共振，驱动A股跨年行情。

10年国债利率破2，中继还是反弹？

11月中旬至今，长端利率和信用债经历了一轮较为流畅的下行。市场一度担忧的政策刺激、发债高峰都陆续落地，但一级市场如期通过招投标承接了多数发行量，利率加速下行。此外，非银资金面继续恢复，抢券推动下利率和信用利差都明显下行。

流动性方面，央行自律机制指导下，同业存款利率降到政策利率附近。同业存款利率自律对债市也是利好。同业存款利率调降后，大量趴账的资金（如货基、农商行）将寻找新的出路，如同业存单、债券市场。因此，非银资金面料延续宽松，杠杆做多债市也可考虑。

政策方面，我们认为经济工作会议和政治局会议会继续释放利好，但需要考虑的是财政和货币配合的形式和方向。经济工作会议定调和定性后，财政相关议案还需要人大等流程审批，而货币本身具有“相机抉择”属性，因而大概率先行（包括降准、继续买债、两种逆回购工具放量乃至降息等）且快于财政，因此，年末的两个经济工作会议我们倾向于认为在短期、在流动性层面仍有利于债市。

总体上，12月单月看，由于利率已经接近2%的心理点位，难免有所颠簸，在保持长久期不下车的同时逢小波段加仓。此外，负债端正在修复的非银可以短期先继续加仓长久期、中评级信用和二永，压缩信用利差。往明年看，配置盘欠配的情况没有明显改变，岁末年初配置盘加入后利率债下行可能更为流畅。

（数据来源：Wind，中信证券策略、中信建投固收，观点仅供参考）

04热点资讯

【利好来了！新华社再次发出重磅信号！政策有望加力】

12月6日晚间，新华社发布了针对财政政策的文章——《12万亿元地方化债“组合拳”怎么看——当前中国经济问答之四》。文章指出，展望2025年，“十四五”规划将迎来收官之年。海内外关注，我国在推进化债工作的同时，财政政策未来发力空间还有多大？可以从世界坐标上寻找答案：从负债率看，根据国际货币基金组织统计，2023年末G20中的国家平均政府负债率118.2%，G7国家平均政府负债率123.4%。同期，我国政府全口径债务总额为85万亿元，其中，国债30万亿元，地方政府法定债务40.7万亿元，隐性债务14.3万亿元，政府负债率为67.5%。从赤字率看，我国长期以来对于赤字率的安排较为谨慎，大多数年份低于3%，明显低于其他全球主要经济体。此外，我国地方政府债务形成了大量有效资产。地方政府债务支持建设了一大批交通、水利、能源等项目，很多资产正在产生持续性收益，既为经济高质量发展提供有力支撑，也是偿债资金的重要来源。可以说，我国政府杠杆率明显低于主要经济体和新兴市场国家，中央财政还有比较大的举债空间和赤字提升空间。事实上，一系列更加积极的政策已经在紧锣密鼓谋划推进中。

【中国11月末外汇储备32658.60亿美元 央行时隔半年首次增持黄金】

12月7日国家外汇管理局公布的统计数据显示，截至2024年11月末，我国外汇储备规模为32659亿美元，较10月末上升48亿美元，升幅为0.15%。外汇局表示，2024年11月，受主要央行货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

中国人民银行12月7日公布的黄金储备数据显示，11月末黄金储备为7296万盎司，较10月末的7280万盎司增加16万盎司，中国央行此前曾连续18个月增持黄金，随后从今年5月后一直按兵不动，11月则重新增持。

数据来源：Wind，新华社、东方财富网，截至2024.12.8

风险提示：

1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。

2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。

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5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

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