周末很火的化债政策大家应该看过很多报道了，今天我想用通俗易懂的方式给大家介绍一下，让没有投资基础的人也能轻松理解本次化债的原因，以及它的影响。

文末会放近期债基的操作思路。

化债，这两个字从字面上来看，就是解决债务问题的意思。

近期关于化债的正式表述是：

1、增加6万亿元地方债务限额置换存量隐性债务。6万亿元全部为专项债，将分三年安排，每年2万亿元。

2、从2024年开始，连续五年，每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计置换隐性债务4万亿元。

因此，直接增加地方化债资源达到10万亿元。

怎么理解呢？我们先要了解一个大背景：

中央每年允许地方举债4.5万亿用于各项建设，这4.5万亿是明面上的，一旦地方财政还不上钱，中央会帮助兜底。这4.5万亿很多时候都是从大银行借的，因此利息比较低，地方绝大多数时候靠自己还本付息都没什么问题。

为了下文理解方便，我把中央比作爸爸，把地方比作儿子，把城投比作儿子的儿子（也就是孙子）。

现在的问题是，有的地方为了大力搞建设，或者是由于其他原因，在这个4.5万亿之外，还想借更多钱。

但是爸爸有规定，大行只能借4.5万亿，怎么办呢？

那儿子只好从别的地方借钱，这样借的钱利息就会高于大银行。更常见的方式是，儿子悄悄安排孙子（城投）去借钱，而且不上报给爸爸，也就是隐性债务。

孙子从性质上看是城投公司，也就是公司债，那公司债一般都是有违约风险的。但市场也知道啊，城投的老爸是地方政府，如果你真还不上钱了，你老爸总能还吧，要是你老爸也还不了，你爷爷（中央）总能兜底了吧？

这样一来，市场上就产生了“城投信仰”，也就是认为城投债是不会违约的。

所以，老爸决定了：要化债！

怎么化呢？

首先，每年新增2万亿限额，持续3年共计6万亿。也就是说，儿子每年可以在向大银行借4.5万亿的基础上，再额外借2万亿，这2万亿只能用来帮孙子还债。

大银行的借钱利息低，相当于用低利息的贷款去还高利息的贷款，减轻了儿子的压力。

其次，每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，持续5年，专门用于化债。这个意思是，每年从儿子原来能借的4.5万亿当中，必须抽出8000亿元来帮孙子还债，剩下的3.7万亿才可以用作其他用途。

所以，实际上本轮化债的新增资金也就是6万亿，后面那每年的8000亿是地方本来就能拿到的钱，只是现在强制规定把这笔钱拿去还债而已。

至于另外那个2万亿的棚改债，只是从原本的2028年之前偿还，宽限为可以2029年之后再偿还而已，影响不大。

所以总的来看，本次化债宣传的总金额（10万亿）好像非常大，实际上（6万亿）是在市场预期之内的，也就是对债市不会有很大冲击。

更重要的是，之前市场预期的，针对消费和地产的专项政策，实际并没有推出，那相当于之前债市的回调已经超跌了，还有补涨的空间。

所以，接下来债市应该会重新进入上涨通道，直到下一次重大事件或者重大数据公布（例如12月的经济工作会议）。

操作策略：

1、追一笔7-10年政金债。

2、开始关注混债基，逢跌慢慢布局。

今天先聊一聊第一个操作，我还是会选择我之前提到过的这只产品。

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