连续4个交易日累计减仓超过100亿元之后，北向资金又杀回来了，2月9日一口气“爆买”了120亿元。

在此之前，北向资金在1月份已经爆买超过1400亿元，2月份短暂的“歇脚”，曾经让不少投资者怀疑，北向资金做多A股的趋势是否已经开始掉头？

图片来源：《权力的游戏》

都说北向资金是“聪明钱”（Smart Money），难道也喜欢做波段？

今天，我们就来掰扯掰扯，简单回答一下大家的几个疑问，比如：

北向资金真的聪明吗？

北向资金偏爱的核心资产上哪找？

基民投资核心资产有哪些好选择？

01

北向资金真的聪明吗？

2014年以来，沪港通、深港通先后开通，给海外资金提供了进入A股的重要通道，北向资金也逐渐成为了A股市场中的重要参与者。

由于北向资金常常在A股市场的低点大量买入，有着重要的风向标作用，多年来一直被A股股民视为“聪明钱”（Smart Money）。

那么，北向资金真如传说中的那么“聪明”吗？

一切用数据说话，来看看它们这些年在A股的盈利。

根据信达证券的统计数据，从2017年到2022年，北向资金每年的收益率分别是47.12%，-23.02%，49.78%、45.06%、-1.19%和-22.34%。

截至2月3日，北向资金今年以来的收益率为6.90%。

综合下来看，过去6年的市场中，北向资金年复利IRR约为8.64%。

年化8.64%大概是个什么水平呢？同期800收益、万得全A、万得偏股混指数年化收益率4.81%、3.24%、10.34%。

也就是说，北向资金在过去这么多年持续跑赢市场；并且，在市场从底部反弹的阶段，比如2017年、2019年包括今年以来的行情中，北向资金总能够“先知先觉”地到底，喝到牛市反转行情中的“头啖汤”，这也正是北向资金被称为“聪明钱”的原因。

那么，北向资金近期“爆买”的节奏出现了波动，是否意味着他们抄了一把底之后，就赶紧“撤退”了呢？

这就得分析一下这波外资的资金结构了。

兴业证券在研究中指出，外资可以分为配置盘和交易盘两种。

其中，配置盘主要包含海外养老金、主权财富基金等长线投资者，往往具有投资久期长、专注长期配置的特点，托管于外资银行席位；

交易盘主要包含海外量化对冲基金等高频或短线交易者，大多托管于外资券商席位。

在这波北向资金的“爆买”行动中，外资交易盘最早“闻风而动”，在去年11月11日~12月31日的区间内，占据了外资主导地位，是同期配置盘流入规模的两倍。

一波操作猛如虎之后，根据高盛数据，截至2023年1月27日，海外对冲基金在中国权益资产上的头寸已经由去年10月低点的7%快速提升至13%，处于近5年90%的分位数水平，较为接近15%的历史最高水水平。

同时，随着市场的反弹，这部分快速加仓A股的交易盘，也录了一定的浮盈。在这种情况下，A股对海外“短线资金”的吸引力有所降低，春节之后，外资交易盘逐步放缓了流入的节奏，甚至转为净流出。

这也是我们看到的，2月份以来北向资金流入放缓的主要原因。

但是，另一方面，代表着长线资金的外资配置盘，则仍然在持续“做多中国”。

从兴业证券的这张图表里可以看出，春节假期后，配置型外资流入A股的节奏进一步提速，成为北向资金流入的主导力量。

与此同时，配置盘的代表——海外共同基金的中国股票仓位尚处于历史低位，仍有较大提升空间。

据EPFR数据，截至2022年12月底，当前中国权益资产占全球共同基金的仓位为8%，较去年10月的低点回升2%，处于近十年19%的分位水平，远低于2020年15%的高点。

也就是说，配置型外资加仓中国的趋势仍将持续，而配置型外资，才是真正的“北境之王”。

图片来源：《权力的游戏》

兴业证券的数据显示，截至2023年2月3日，北向资金中，外资配置盘持股市值占比为80.1%。作为长线资金，他们的思路更多是做多中国，而不是抄底中国，更看重中国经济的复苏，分享中国经济增长的红利。

富达投资(Fidelity Investments)全球宏观策略负责人尤里恩蒂默(Jurrien Timmer)日前接受《巴伦周刊》采访的时候就提到：

“新兴市场和其他外国市场的企业盈利已经大幅下滑，相对估值很有吸引力，但决定股市表现最重要的因素是盈利，美国以外股市的相对盈利正在改善，中国股市正在从底部回升。”

这也从一定程度上代表了部分外资对A股的态度。 这不，2月9日，北向资金在连续4日净卖出之后，猛然杀了个“回马枪”，当天累计净买入A股121亿元，为今年1月30日以来新高。

02

哪些是A股的核心资产？

北向资金做多中国的趋势不变，那么，他们做多中国的方向又是什么？

相信这个答案很多小伙伴会脱口而出，没错，就是“核心资产”。

“核心资产”指的是具备核心竞争力的龙头公司，通常是行业头部公司，在国内甚至是国际市场上都具有较强竞争力，在基本面、品牌影响、长期回报等方面具有显著优势。

核心资产更符合外资等长线资金的审美，2017年以来，外资的持续流入，在一定程度上影响了A股的投资风格，引发了一波核心资产行情。

那么，如何找到A股的核心资产呢？

对普通投资者而言，关注和投资核心资产最有效稳妥的方式，就是指数基金。

说到这里，有小伙伴肯定要抢答了，A股的核心资产指数，不就是沪深300和上证50吗？

确实，沪深300在A股的地位相当于美股市场中的标普500指数，把它视为核心资产指数并没有错；而上证50代表的是超级大盘股，在曾经周期起舞的A股时代一度引领风骚，也因此成为很多投资者心中一线蓝筹指数的代表。

但是，除了这两只广为人知的指数之外，还有一只很低调的核心宽基指数，在去年修订了编制方案之后，摇身一变，成为了一只现代版的核心资产指数，更贴近外资等长线资金的审美，它就是中证100指数。

此前，中证100指数是从沪深300里面挑选出市值排名前100名的个股组成的一个指数，跟沪深300的走势基本一致，比较缺乏个性。

在去年6月份调整编制方案之后，中证100指数走出了沪深300的阴影，直接从沪深市场中选取100只市值较大、流动性较好且具有行业代表性的上市公司证券作为指数样本；同时，新的中证100指数还增加了样本因不满足互联互通资格而临时调整的规则。

在这两项变更下，与之前相比，指数容纳的行业更加均衡，更能体现核心资产的时代属性，而将指数样本限制在沪股通或深股通证券范围内，则有助于提升境外资金配置A股“核心资产”的便利度，进而扩大指数国际影响力。

表：中证100指数前十大重仓股

数据来源：中证指数公司，截至2022年12月30日

兴业证券做过一个对比，新的中证100指数成分股与外资持仓重合度极高。各个统计范围下，重合度均高于55%，在陆股通持仓市值最高的前20只股票中，中证100指数成分股占比更达到80%，重合度极高。

焕发新生后，这只“升级版”的中证100指数也在这波北向资金引领的行情当中脱颖而出。

Wind统计显示，截至2月3日，中证100指数今年以来累计上涨8.27%，跑赢沪深300指数（6.97%）和上证50（5.3%），成为核心资产指数中的领涨先锋。

图：核心资产指数今年以来走势对比图

数据来源：Wind，截至20230203

目前，跟踪中证100指数的基金共有27只，其中有8只ETF，华夏中证100ETF（代码：159627）就是在中证100指数升级之后成立的。Wind数据显示，从去年11月8日成立以来，截至2月9日，基金成立以来累计回报已经达到9.74%。

为了让基民能够更便捷地在场外参与核心资产的投资，华夏中证100ETF联接基金(代码：017862/A类；017863/C类)也于今天开始发行，相比ETF，联接基金最大的优势就是可以设置定投，平滑波动，更适合想要长期参与核心资产布局的投资者。

03

“升级版”的中证100到底美在哪？

其实，早在2004年，华夏基金就推出了国内首只ETF产品——华夏上证50ETF，为投资者提供了布局第一代核心资产的工具。而在去年中证100指数升级之后，作为目前市场上ETF产品线最齐全、产品数量最多、规模最大的基金公司之一，华夏基金也紧跟着推出了华夏中证100ETF，精准地抓住了核心资产2.0的布局时机。

为什么升级后的中证100指数更受欢迎？来看看它的三个特点。

更核心

所谓核心资产，就是在技术、资源等多维度具备竞争力与影响力，能够获取长期稳定的盈利。

优质的基本面是核心资产的重要特征，从各项基本面指标来看，中证100指数都有较出色的表现。

数据来源：Wind，基于2022年三季报数据

根据2022年三季报，中证100指数的净资产收益率（ROE）和每股收益分别为10.39%和0.95元，高于沪深300指数，体现出更好的盈利能力。

数据来源：Wind，基于2022年三季报数据

在净利润和营收数据上，中证100在2022年三季度分别同比增长4.9%和16.55%，同样高于沪深300指数，成长性更强。

另外，中证100指数的股息率指标也更为理想，2010年以来基本稳定在1.5%以上，长期整体优于沪深300指数。

更现代

在核心资产指数当中，中证100也是一只更具备时代特征的指数，这一点从指数的行业分布上可见一斑。

跟旧版的中证100相比，截至2023年2月3日，新中证100指数覆盖的申万一级行业数量更多，从原来的24个行业增加到了25个；行业集中度则有所分散，前三大行业合计占比从原来的45.76%降至34.29%。

更重要的一点是，新中证100指数前四大行业分别是电力设备、食品饮料、医药生物和电子，跟沪深300、上证50以及旧版的中证100相比，纳入了更多具有行业代表性的核心龙头上市公司证券，传统行业整体呈缩减趋势，高景气度行业占比明显提升，更体现了对新经济的偏好，时代特征更加明显。

这一点也与北向资金近年来的投资偏好更为接近。

方正证券的数据显示，今年1月份，陆股通持股市值最高的前五大行业是食品饮料（14.6%）、电气设备（14.0%）、医药生物（8.7%）、银行（7.5%）、家用电器（6.0%）。

其中，电气设备是中证100指数的第一大重仓行业，同样也是外资近年来持续加仓的对象，背后的原因就是碳达峰、碳中和等新能源政策的不断落地，说明海外的“聪明钱”也在紧跟时代的趋势。

更安全

近年来，海外的大机构越来越重视ESG投资，而中证100指数的一大特色就是，在指数编制过程中，将ESG评级纳入考量，个股筛选加入了中证ESG评价体系，将中证ESG评价结果C及以下的股票剔除。

从中长期来看，ESG投资有助于挖掘具有可持续发展能力的优质标的，能够有效规避指数成份股可持续发展风险，相当于给中证100指数装上了“避雷针”，更安全，更具备长期投资价值。

很明显，升级后的中证100指数更具备时代感，也更符合外资等长线资金的审美。

对于场内投资者，如果想要在资产配置当中增加核心资产的布局，可以关注一下相关的ETF；而对于场外投资者，也就普通基民来说，也可以通过基金账户，直接参与华夏中证100ETF联接基金(代码：017862/A类；017863/C类)的投资。

华夏中证100ETF及其联接基金的基金经理严筱娴也是一位经验丰富的指数基金经理。

她于2015年7月1日加入华夏基金，是数量投资部研究员出身，擅长被动指数型基金的量化投资，现任华夏基金数量投资部副总裁。目前她管理了华夏中证100ETF、碳中和ETF、高端装备ETF等共16只被动指数基金，在管基金规模为57.60亿元。

04

结语：没有一个春天，会被“倒春寒”吓退

有小伙伴吐槽说，春节期间，A股几乎天天在朋友圈“涨停”，但节后一开盘，春季躁动没等到，“倒春寒”倒是来了。

事实上，作为一个观测指标，北向资金创纪录的强势流入，已经从一个侧面体现了海外投资者对中国经济复苏的乐观预期，加上A股从长期维度上看，配置性价比优势仍然较高，当前的波折，或许只是复苏途中的一个短暂插曲。

正如我们所经历过的每一个春天一样，没有一个，会被“倒春寒”吓退。

投资有风险，入市需谨慎

财商侠客行仗剑走江湖，飒沓如流星

黄衫女侠|文

财商侠客行|出品

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