当前，债券市场正处在多重因素影响下的波动期。

一方面，目前货币政策维持宽松，央行表示可能继续降准25-50bp，流动性环境对债市友好；另一方面，增量财政政策预期扰动市场，增发国债规模未落地，政策博弈未结束，叠加市场风险偏好提升“股债跷跷板”效应明显，为市场走势增添了不确定性。

本文将从短端利率、长端利率两个角度出发，探讨这些因素如何作用于债市。

1、短端利率：资金面宽松，后续政策影响下波动可能加大

从短端利率和资金面的维度来看，由于资金面始终并未跟随政策利率下调而明显宽松，虽然央行积极投放流动性、近期存款利率的下调等因素有利于资金整体保持偏宽松，但后续财政发力带来的政府债供给增加可能会在年内使得投资者对于资金面的预期偏谨慎。

考虑到当前短端利率与资金利率的利差并不高，从定价来看，1Y存单和3Y国开隐含的R007（1M）水平在1.85%左右，而当前R007处于1.80-1.90%左右运行，短端利率下行的整体空间可能有限。

后续，随着更多财政刺激措施逐步实施，可能会加剧短债市场的波动性。不过相较于其他投资工具，短债较高的票息率意味着在持有期间可以获得更多的固定收益回报。

2、长端利率：政策预期主导市场走向

长端利率方面，由于市场普遍期待年内会有更多的财政刺激措施出台，这导致了在具体政策落地之前，长端利率倾向于保持震荡偏弱的状态。

值得注意的是，尽管关于11月人大会议期间可能宣布的新一轮经济刺激计划有多种版本流传，但截至目前为止，10年期国债收益率尚未突破2.15%的关键阻力位，显示出该水平作为短期顶部特征较为明显。因此，当收益率上升至2.14%以上时，可以考虑适度建立多头头寸。预计直到11月初人大常委会做出最终决定前，10年期国债收益率将继续在2.1%-2.2%区间内波动。

市场当前对政策的预期差可能来自以下几个方面：

（1）11-12月的政府债供给是否超出预期，目前剩余年内国债+地方债限额约1.6万亿+4000亿结存限额基本确定，但补充大行资本金特别国债供给规模、是否仍有其他超预期的债券规模等仍未落地，若供给超预期，可能对债券价格构成压力。

（2）除了补充大行资本金之外的特别国债的规模待落地，若这一部分规模超预期，可能影响市场风险偏好。

（3）海外需要关注11月的美国大选结果和11月美联储降息幅度，是否会对国内财政力度、货币政策空间等造成影响。

综上所述，当前债市的关注焦点仍然集中在11月即将公布的新增财政政策规模上。虽然货币政策持续释放出支持性信号，并且央行表示可能会继续降息降准，从而保证了整体流动性环境对债市友好，但是增量财政政策的具体内容尚未完全明朗，加上股市回暖引发的风险偏好提升，使得长期债券面临较大波动风险，收益率曲线趋于陡峭化。因此，在接下来的一段时间里，建议投资者采取更加谨慎的态度对待单边押注策略，重点可以关注一下风险偏好相对较好的短债产品，比如$博时安悦短债C(OTCFUND|017439)$、$博时安悦短债A(OTCFUND|017438)$。$中信建投景和中短债C(OTCFUND|000504)$ $中信建投景和中短债A(OTCFUND|000503)$ $中海中短债债券A(OTCFUND|000674)$ $华夏沪深300ETF联接A(OTCFUND|000051)$ $富国沪深300指数增强A(OTCFUND|000154)$ $嘉实沪深300指数研究增强A(OTCFUND|000176)$ $景顺长城沪深300指数增强A(OTCFUND|000311)$ $华安沪深300增强A(OTCFUND|000312)$ #十月份 你打算如何操作？# #资配新发现#